浙商宏观半月谈美国经济假摔还是戒断期20250314

当前美国经济正经历结构性调整和“脱毒期”，特朗普政府试图通过转型将经济重心从财政支出转向私营部门投资，可能引发“人造的衰退”。尽管美股市场波动和经济预期下修，但真正的经济反弹有望在二季度政策拐点出现时到来，包括关税政策不确定性降低、财税预期明确及政府效率改革进步。

美国经济衰退预期上行的原因：

1. 消费者预期走弱，消费占美国经济近60%的比重，其预期走弱是核心因素。
2. 地产投资受利率拖累大幅下降，30年期国债利率上行导致房贷成本提升，抑制地产销售。
3. 特朗普政府的关税政策引发抢出口和抢进口效应，导致贸易逆差扩大，拖累GDP增长。

特朗普政府的政策调整与挑战：

• 特朗普政府认为当前经济问题是政府自发性结构调整所致，为一场人造衰退。
• 核心经济议程是结构转型升级，压低服务业占比，提升制造业占比，实现产业链自主可控。
• 通过削减非必要支出，将财政资源集中投入国内产业升级，类似“临期财政预算”方式。

特朗普与拜登政府的经济政策对比：

• 两者都关注产业升级，但方法不同：特朗普政府采用小政府模式，通过减税和关税保护产业；拜登政府倾向大政府模式，依赖补贴重振制造业。

特朗普任期末经济政策的挑战与压力：

• 面临中期选举压力和经济下行、通胀加剧的挑战，政策定力存在不确定性。
• 特朗普政府成员的个人财富与股市及经济波动紧密相关，增加了他们对经济稳定性的关注。

二季度政策不确定性与经济展望：

• 可能面临关税方案、财税预期、政府效率改革及中美谈判等政策不确定性。
• 预计二季度美国经济和股市可能因政策不确定性下降而回暖。

大类资产观点及中美经济对比分析：

• 美股、美元和美债利率共振下行源于基本面预期走弱，预计二季度可能成为潜在向上拐点。
• A股市场风险偏好较高，推动科技金融行情延续；债券市场预计趋于下行。
• 人民币对美元汇率短期内处于升值空间，黄金持续看多，基于央行增持黄金逻辑。