聚烯烃周报：成本支撑减弱叠加供应压力较大，偏弱震荡

库存

• PE生产企业样本库存量预计54万吨左右，预计维持跌势；PE社会样本仓库库存水平或小幅波动；中国聚丙烯商业库存预计在91万吨左右，环比下降，仍处于偏高水平。

供应

• 聚乙烯预估环比产量减少7.85%，各产品都有不同幅度调整：低压减幅3.35%，高压减幅5.46%，线性减幅12.55%；中国聚丙烯总产量预估76.8万吨，环比有所减少，趋势由升转降。

需求

• 聚乙烯下游需求虽小幅提升，但整体改善有限；下游各行业整体开工率+1.68%；PP下游制品企业新增订单跟进迟缓，原料采购积极性受限，刚需维持正常生产。

产业链利润

• 油制PE与PP利润好转；乙烯制PE利润小幅亏损；丙烯制PP利润维持亏损；PDH制PP亏损较大；成本端支撑减弱。

观点

• 需求端：“金三银四”传统需求旺季来临，需求虽小幅提升，但整体改善有限，下游刚需维持正常生产，需求仍偏弱。
• 供应端：短期检修量增加，产量下降，然而，产量同比去年大幅增加，且新增产能投产压力较大，生产企业库存偏高，供应压力仍较大。
• 成本端：原油回落至区间低位，成本支撑减弱。
• 结论：聚烯烃偏弱震荡为主，关注关税政策对聚乙烯的影响。

期货及期权策略

• 期货单边：区间操作。
• 期货套利：做多L-PP价差。
• 期权：卖出跨式期权。

风险点

• 煤价、天然气、原油的走势。
• 新增产能投放情况。
• 下游开工率回升情况。

供给端

• 2025年PE计划投产产能为605万吨，同比增加16%。
• 2025年PP计划新增产能为1280.5万吨，同比增加29%，新增产能压力较大，考虑到生产利润较差，实际投产量较为有限。

需求端

• PE下游行业开工率整体提升，但改善有限。
• PP下游行业开工率整体提升，但改善有限。
• PE出口量保持稳定。
• PP出口量保持稳定。
• 塑料制品产量和橡胶和塑料制品业存货均处于较高水平。
• 汽车和家电产量当月同比有所回升。
• 国内汽车产量和出口量均保持增长。

研究结论

• 聚烯烃短期偏弱震荡，长期相对偏弱，关注需求改善和供应压力变化。