聚烯烃周报：成本支撑减弱叠加供应压力较大，偏弱震荡

交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 华联期货聚烯烃周报 成本支撑减弱叠加供应压力较大，偏弱震荡 20250316 萧勇辉 076922110802 从业资格号：F03091536交易咨询号：Z0019917 审核：邓丹交易咨询号：Z0011401 周度观点及策略 周度观点 库存：据隆众资讯统计，本周，PE生产企业样本库存量预计：54万吨左右，预计维持跌势，PE社会样本仓库库存水平或小幅波动，中国聚丙烯商业库存预计在91万吨左右，环比下降，仍处于偏高水平。 供应：据隆众资讯统计，本周，聚乙烯预估环比产量减少，幅度在785，各产品都有不同幅度调整，其中低压减幅在335，高压减幅在546，线性减幅在1255，中国聚丙烯总产量预估：768万吨，环比有所减少，趋势由升转降。 需求：据隆众资讯统计，本周，聚乙烯下游需求虽小幅提升，但整体改善有限，下游各行业整体开工率168，PP下游制品企业新增订单跟进迟缓，原料采购积极性受限，刚需维持正常生产。 产业链利润：油制PE与PP利润好转，乙烯制PE利润小幅亏损，丙烯制PP利润维持亏损，PDH制PP亏损较大，成本端支撑减弱。 观点需求端，“金三银四”传统需求旺季来临，需求虽小幅提升，但整体改善有限，下游刚需维持正常生产，需求仍偏弱，供应端，短期检修量增加，产量下降，然而，产量同比去年大幅增加，且新增产能投产压力较大，生产企业库存偏高，供应压力仍较大，另外，原油回落至区间低位，成本支撑减弱，聚烯烃偏弱震荡为主，关注关税政策对聚乙烯的影响。 期货及期权策略：期货单边，区间操作，期货套利，做多LPP价差，期权，卖出跨式期权。 风险点：煤价、天然气、原油的走势；新增产能投放情况；下游开工率回升情况； PP单边策略 图：PP2505合约走势（元吨） 2021年度2022年度2023年度2024年度2025年度 11000 10000 9000 8000 7000 6000 0102 0116 0130 0213 0227 0312 0326 0410 0424 0511 0525 0608 0622 0706 0720 0803 0817 0831 0914 0928 1019 1102 1116 1130 1214 1228 5000 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 策略：做空PP2505 价格及走势：偏弱震荡，截止03月13日为7255 逻辑：PP在2025年新增产能仍较大，且下游需求仍偏弱，PP走势中长期相对偏弱。 操作建议：逢高短空 风险点：原油大幅上涨 LP套利策略 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 2025年度 1200 1000 800 600 400 200 0 200 400 600 800 图：LP主力合约价差（元吨） 0102 0116 0130 0213 0227 0312 0326 0410 0424 0511 0525 0608 0622 0706 0720 0803 0817 0831 0914 0928 1019 1102 1116 1130 1214 1228 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 策略：做多LP价差 价格及走势：价格回调，2505合约，截止03月13日为518 逻辑：2025年PP新增产能更大，另外，房地产的不景气对PP的拖累更大，PP走势中长期相对偏弱操作建议：多单轻仓持有 风险点：PE需求持续较弱 产业链结构 聚乙烯产业链结构 聚丙烯产业链结构 期现市场 期货价格 图：L2501合约（元吨）图：PP2501合约（元吨） 2021年度2022年度2023年度2024年度2025年度 11000 10000 9000 8000 7000 6000 0102 0116 0130 0213 0227 0312 0326 0410 0424 0511 0525 0608 0622 0706 0720 0803 0817 0831 0914 0928 1019 1102 1116 1130 1214 1228 5000 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 基差 2022年度 2023年度 2024年度 2025年度 1100 900 700 500 300 100 100 300 500 02 图：PE基差（元吨）图：PP基差（元吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 产业链利润情况 PE生产利润 图：LLDPE油制生产毛利（元吨）图：LLDPE乙烯制生产毛利（元吨） 3000 2000 1000 0 1000 2000 0101 0115 0129 0212 0226 0311 0325 0408 0422 0506 0520 0603 0617 0701 0715 0729 0812 0826 0909 0923 1007 1021 1104 1118 1202 1216 1230 0101 0115 0129 0212 0226 0311 0325 0408 0422 0506 0520 0603 0617 0701 0715 0729 0812 0826 0909 0923 1007 1021 1104 1118 1202 1216 1230 3000 2019年度2020年度2021年度2022年度2025年度 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 500 1000 2021年度2022年度2023年度2024年度2025年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 PP生产利润 图：PP油制生产毛利（元吨）图：PP外采丙烯制生产毛利（元吨） 2021年度2022年度2023年度2024年度2025年度 3000 2000 1000 0 1000 2000 3000 0102 0116 0130 0213 0227 0312 0326 0410 0424 0511 0525 0608 0622 0706 0720 0803 0817 0831 0914 0928 1018 1101 1115 1129 1213 1227 4000 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：PDH制生产毛利（元吨）国：PP煤制生产毛利（元吨） 3000 2000 1000 0 1000 2000 0101 0115 0129 0212 0226 0311 0325 0408 0422 0509 0523 0606 0620 0704 0718 0801 0815 0829 0912 0926 1016 1030 1113 1127 1211 1225 3000 2021年度2022年度2023年度2024年度2025年度 4000 3000 2000 1000 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 0102 0116 0130 0213 0227 0312 0326 0410 0424 0511 0525 0608 0622 0706 0720 0803 0817 0831 0914 0928 1018 1101 1115 1129 1213 1227 7000 2021年度2022年度2023年度2024年度2025年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 PEPP进出口利润 图：LLDPE进口毛利（元吨）图：PP进口毛利（元吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：PP出口毛利（元吨） 2021年度2022年度2023年度2024年度2025年度 200 150 100 50 0 50 100 150 0102 0116 0130 0213 0227 0312 0326 0410 0424 0511 0525 0608 0622 0706 0720 0803 0817 0831 0914 0928 1014 1028 1111 1125 1209 1223 200 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 库存 图：PE生产企业库存（万吨） 图：PE贸易商库存（万吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：PE社会库存（万吨） 国：PE煤制库存（万吨） 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 2025年度 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 PE库存 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 2025年度 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 2025年度 7 6 5 4 3 2 1 0 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 图：PP贸易商库存（万吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 国：PP煤制库存（万吨） 12 10 8 6 4 2 0 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 图：PP生产企业库存（万吨） 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 2025年度 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：PP港口库存（万吨） 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 2025年度 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 30 25 20 15 10 5 0 25 20 15 10 5 0 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 PP库存 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 2025年度 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 2025年度 供给端 PE产量 图：PE周度产量（万吨）图：PE周度开工率（） 2021年度2022年度2023年度2024年度2025年度 100 95 90 85 80 75 70 65 第1