商贸零售行业跟踪周报：老铺/蜜雪/毛戈平：何为“新消费”？为何新消费引领春季消费行情？

本周行业观点

新消费引领春季消费行情。2月至今，申万商贸零售指数上涨6.5%，社会服务指数上涨12.1%，美容护理指数上涨13.0%。新消费港股核心标的表现突出，老铺黄金上涨63.9%，毛戈平上涨41.8%，蜜雪集团上涨55.0%。三者均为近一年内上市的新消费核心标的。

新消费定义：新消费是“新品牌”，而非“新渠道”和“新供应链”，突破点是“新消费习惯形成”或“品牌影响力破圈”。

新消费复盘：

• 老铺黄金：品牌影响力破圈，黄金价格上涨带来溢价认知，直营门店持续排队。
• 毛戈平：品牌影响力从化妆品影响力扩展到同名美妆品牌影响力。
• 蜜雪集团：平价现制饮品赛道绝对领先，强品牌力带动消费习惯形成，并非消费降级。

投资建议：持续推荐新消费品牌公司【蜜雪集团】【老铺黄金】【毛戈平】，关注宠物食品、集换&收藏相关产品等领域。

本周行情回顾

本周（3月10日至3月14日），申万商贸零售指数上涨2.50%，申万社会服务上涨3.71%，申万美容护理上涨8.18%，上证综指上涨1.39%，深证成指上涨1.24%，创业板指上涨0.97%，沪深300指数上涨1.59%。

年初至今（1月2日至3月14日），申万商贸零售指数上涨11.92%，申万社会服务上涨3.49%，申万美容护理下跌2.43%，上证综指上涨14.95%，深证成指上涨15.26%，创业板指上涨17.73%，沪深300指数上涨16.77%。

细分行业公司估值表

（表格内容省略，详见原文）

风险提示

消费恢复不及预期，宏观经济波动等。