A股策略周报：三月转换：不止于高低切

2025-03-16 牟一凌,纪博文民生证券邵泽

美国例外论叙事被打破，投资者关注点从美国和信息技术转向其他领域。美国经济走弱，信息技术投资缺乏应用侧支撑，投资者寻找新亮点。
中国亮点：消费侧变化。地产需求回落后负向财富效应压制消费，但2024年四季度以来地产销售改善，居民收入就业预期乐观，消费信心回暖。政策支持“稳定楼市股市”，释放财富效应。生育补贴、“反内卷”等长效机制改革可能影响未来消费结构。
全球亮点：金融科技国向下，制造国向上。美联储降息预期增强，美元指数回落，新兴经济体增速可能相对美国加快。大宗商品价格与标普500指数比值和美国与中低收入国家经济增速差负相关，制造业活动趋势性回升，商品相对股票趋势性跑赢。
全球新议题：不只是高低切换。顺周期消费板块（食品、乳制品、啤酒、彩妆、成衣制造、旅游等）、有色金属（铜、铝、黄金）、原油和下游化工、中欧财政扩张受益的资本品（工程机械、钢铁、自动化设备、锂电设备等）、金融板块低估值资产（银行、保险）。
风险提示：国内经济修复不及预期，海外经济大幅下行。