EG月报：EG平衡表矛盾不大，关注宏观影响

期货研究报告|EG月报2024-10-07 EG平衡表矛盾不大,关注宏观影响 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 MEG中性。供应增量预期下，乙二醇基本面预计四季度有所弱化，但当前港口显性库存绝对量较低，EG价格下方有一定支撑；海外供应方面，近期马油和美国南亚装置恢复，实现稳定运行后供应将适度增加，10月后海外供应增加趋势，另外关注沙特装置恢复情况；国内EG供应方面，7月下旬以来煤制装置检修较多，煤头供应收缩，预计10月中回归高位；需求端，整体呈现季节性好转迹象，刚需支撑尚可，但市场对需求旺季成色预期不强。整体10月预计供需双增、平衡表小幅去库，11~12月可能转为累库，但幅度相对有限，基本面矛盾不大，预计短期EG价格区间震荡为主，关注宏观影响。 核心观点 ■市场分析 价格表现上，9月EG主力合约价格高位下跌，月末在宏观利好下有所反弹。中上旬在EG供应增加、需求低迷、基本面转弱预期下从4800元/吨高位附近一路下跌，最低收于4365元/吨，月末中国政府发布一揽子金融政策“组合拳”，宏观情绪带动下商品普涨，EG止跌反弹。 国内供应方面，EG9月负荷先降后升，上半月在价格下跌EG检修增多；同时煤制装置重启延后；下旬检修装置陆续重启。利润方面，煤制和非煤利润都明显好于前两年。9月预计整体国内EG产量水平和8月持平，平均负荷预计略高于8月，10月EG负荷预计高位运行。 海外供应方面，首先是北美市场，9月美国到货量预计在6~7万吨水平，预计10月后美国货到货增量将逐步体现，四季度预计在9~11万吨；加拿大单月供应量按照7~9万吨中性值预估，北美9月合计15万吨附近，四季度18万吨附近。中东地区，沙特8~9月装船较6~7月有明显减少，沙特总装船大概20~24万吨，预计9~10月来自沙特的进口量在相对低位，暂时按照20-25万吨考虑。伊朗货8月供应量较为平稳，9、10月预计在7~8万吨，后续主要关注BCCO10月前后重启进度。中东9~10月进口量预计分别在28、30万吨附近，关注沙特装置重启情况（目前按11月重启预估，后续将根据实际变化调整）。另外亚洲方面，马来西亚石油75万吨的装置当前运行中，但稳定性仍存疑，9月招标量有限，后续若这套装置能持续稳定运行，则单月进口增量约 3-4万吨。总体来说，9~11月进口预计51、56、57万吨，10~11月增量主要来自北 美，后续关注沙特装置恢复情况以及马油运行状况。 库存方面，9月EG主港显性库存明显去库，去库幅度在10万吨附近，主要是因为海外进口到港量偏少；隐性库存聚酯工厂MEG库存9月持平。后续10月需求恢复下EG平衡表仍可能去库，库存预计低位维持；11~12月存累库可能。 需求方面，9月织造、加弹、印染负荷恢复高位运行，但受前期原料持续下跌、备货贬值的影响，中上旬织造新订单氛围偏弱，采购者备货心态愈加谨慎、观望情绪较浓；月底订单呈现好转迹象，坯布库存�现拐点，开始缓慢去化，聚酯负荷也明显回升。后续趋势来看，随着天气转冷、宏观利好政策�台，10月终端订单预计仍将进一步好转，聚酯负荷继续回升可能性较大，但当前坯布成品库存偏高、去化缓慢，�货降库存意愿较强，同时市场对旺季信心普遍偏弱。综合来看，预计10月需求端边际好转，刚需支撑仍在，但成品价格的提升空间可能有限，需要关注旺季成色。 策略 MEG中性。供应增量预期下，乙二醇基本面预计四季度有所弱化，但当前港口显性库存绝对量较低，EG价格下方有一定支撑；海外供应方面，近期马油和美国南亚装置恢复，实现稳定运行后供应将适度增加，10月后海外供应增加趋势，另外关注沙特装置恢复情况；国内EG供应方面，7月下旬以来煤制装置检修较多，煤头供应收缩，预计10月中回归高位；需求端，整体呈现季节性好转迹象，刚需支撑尚可，但市场对需求旺季成色预期不强。整体10月预计供需双增、平衡表小幅去库，11~12月可能转为累库，但幅度相对有限，基本面矛盾不大，预计短期EG价格区间震荡为主，关注宏观影响。 风险 煤价大幅波动，油价大幅波动，下游需求超预期 目录 策略摘要1 核心观点1 EG价格和基差结构回顾5 EG国内基本面5 EG后续国内新增产能不多5 EG开工率及月频检修预估6 中国EG周频检修预估8 EG外盘情况9 海外EG月频检修预估9 海外EG周频检修预估11 EG国际价差11 EG库存走势：9月EG主港库存明显去化12 下游织造和聚酯情况14 终端织造开工14 聚酯工厂开工与产量15 图表 表1:2024年中国MEG投产装置|单位：万吨/年5 图1:EG主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨5 图2:EG开工率|单位：%6 图3:中国煤头EG开工率|单位：%6 图4:中国非煤EG开工率|单位：%6 图5:EG生产利润（煤炭制）|单位：元/吨7 图6:EG生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图7:中国EG检修损失量|单位：万吨/月7 图8:中国油制EG检修损失量|单位：万吨/月7 图9:中国煤头EG检修损失量|单位：万吨/月7 图10:中国乙烷裂解至EG检修量（乘以-1）|单位：万吨/月7 图11:中国EG开工分工艺（根据检修计划统计）|单位：%8 图12:中国非煤EG开工分工艺（根据检修计划统计）|单位：%8 图13:海外EG检修损失量|单位：万吨/月9 图14:中东EG检修损失量|单位：万吨/月9 图15:亚洲（除中国）EG检修量|单位：万吨/月10 图16:北美EG检修量|单位：万吨/月10 图17:中国EG进口量|单位：万吨/月10 图18:中国EG进口来源中东|单位：万吨/月10 图19:EG中国进口量与外盘EG可开工产能|单位：万吨；万吨/月10 图20:海外EG开工分地区（根据检修计划统计）|单位：%11 图21:EG进口利润|单位：元/吨11 图22:EG欧洲CIF-中国CFR|单位：美元/吨11 图23:EG美国FOB-中国CFR|单位：美元/吨12 图24:EG华东港口库存|单位：万吨12 图25:EG华东港口库存|单位：万吨12 图26:EG张家港港口库存|单位：万吨13 图27:EG太仓港口库存|单位：万吨13 图28:EG宁波港口库存|单位：万吨13 图29:EG江阴&常州港口库存|单位：万吨13 图30:EG上海&常熟港口库存|单位：万吨13 图31聚酯工厂MEG库存天数换算万吨13 图32:江浙织机负荷|单位：%14 图33:江浙加弹负荷|单位：%14 图34:终端织造环节原料备货天数|单位：天14 图35:主要织造基地坯布库存天数|单位：天14 图36:主要织造基地新增订单指数|单位：无15 图37:聚酯开工率|单位：%15 图38:直纺长丝负荷|单位：%16 图39:涤纶长丝（切片+直纺）负荷|单位：%16 图40:直纺涤短负荷|单位：%16 图41:瓶片负荷|单位：%16 图42:POY库存天数|单位：天16 图43:FDY库存天数|单位：天16 图44:DTY库存天数|单位：天17 图45:直纺涤短权益库存|单位：天17 图46:瓶片库存天数|单位：天17 图47:长丝产销|单位：%17 图48:POY生产利润|单位：元/吨17 图49:FDY生产利润|单位：元/吨18 图50:DTY生产利润|单位：元/吨18 图51:短纤生产利润|单位：元/吨18 图52:瓶片加工费|单位：元/吨18 EG价格和基差结构回顾 9月EG主力合约价格高位下跌，月末在宏观利好下有所反弹。中上旬在EG供应增 加、需求低迷、基本面转弱预期下从4800元/吨高位附近一路下跌，最低收于4365元 /吨，月末中国政府发布一揽子金融政策“组合拳”，宏观情绪带动下商品普涨，EG止跌反弹。 图1:EG主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 400 EG主力基差EG1-EG5EG5-EG9EG9-EG1EG主力合约 5000 300 4800 200 4600 100 0 4400 4200 -100 -200 4000 -3003800 EG国内基本面 EG后续国内新增产能不多 2024年8月前EG无新增投产，9月初内蒙古中化学30万吨/年的合成气制乙二醇新装 置已进行汽化炉开车，预计9月底前后�乙二醇。四川正达凯1#预计24年年末或25 年投产，对24年当年产量贡献有限。 表1: 投产时间 2024年中国MEG投产装置|单位：万吨/年 企业 产能 工艺 2023年12月 新疆中昆 60 煤炭 2024年Q4 宁夏宝利新能源（鲲鹏）1# 20 煤炭 2024年9月 中化学 30 煤炭 2024年年底或2025年 四川正达凯1# 60 天然气制 资料来源：CCF卓创资讯华泰期货研究院 2024年投产合计110 EG开工率及月频检修预估 EG9月负荷先降后升，上半月在价格下跌EG检修增多；同时煤制装置重启延后；下旬检修装置陆续重启。利润方面，煤制和非煤利润都明显好于前两年。9月预计整体国内EG产量水平和8月持平，平均负荷预计略高于8月。10月EG负荷预计高位运行。 图2:EG开工率|单位：% 2024年 2023年 2022年 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 45% 40% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院 图3:中国煤头EG开工率|单位：%图4:中国非煤EG开工率|单位：% 85% 75% 65% 55% 45% 35% 25% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 45% 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图5:EG生产利润（煤炭制）|单位：元/吨图6:EG生产利润（原油制）|单位：元/吨 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 -2,500 -3,000 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 -2,500 -3,000 -3,500 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图7:中国EG检修损失量|单位：万吨/月图8:中国油制EG检修损失量|单位：万吨/月 110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 2024年2023年2022年2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年2023年2022年2021年 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图9:中国煤头EG检修损失量|单位：万吨/月图10:中国乙烷裂解至EG检修量（乘以-1）|单位： 万吨/月 2024年2023年2022年2021年 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年20