周度评估及策略推荐
近期行情重点关注国家收储或轮储橡胶事件，2月13日橡胶显著上涨，传闻国储收储2万吨全乳胶，消息真伪无法验证，后期收储数量对行情影响较大。关注贸易商囤货和抛货动态，以及下游累库进度。空方关注点是轮胎厂冬储结束后季节性买货淡季，胶价易跌。橡胶RU要点关注下游累库进度，需求行业景气度震荡，轮胎厂全钢开工率69.11%，全钢胎库存偏高，交易所+青岛库存72.27万吨，后期关注累库进度，目前压力不大。供应方面，泰国南部产区逐步减产，东北部停割，中期供应预期分歧较大，部分看减产，部分看高价刺激增产。市场预期后续仍有小规模收储，泰国现货偏强于预期。市场逻辑是多头看重政策利多预期，前期看多泰国减产预期，空头理由是市场大涨后供应预期转变，需求现实平淡。短期看产量正常预期，NR现实偏强，收储预期，RU和NR价差回归早于往年。关注下游累库进度。中期看RU强供应预期，弱需求现实或有待验证，属于关键验证时期，关注政策动态和东南亚天气。目前胶价强于往年，中期需观察，目前可短线灵活对待。
丁二烯装置检修季
中国大炼化装置检修季节通常集中在每年3月至5月和9月至11月，避开冬季低温和夏季高温，以及需求高峰期，春秋季化工品需求相对疲软，企业通过检修优化产能。北方地区检修更倾向于早春和初秋，南方地区检修窗口期略宽泛。
丁二烯原料和丁二烯橡胶（顺丁橡胶）的装置概览
外销情况，厂家装置产能占比：盛虹炼化20%，抚顺石化18.25%，恒力石化16.42%，鲁清石化16.42%，古雷石化15.23%，华锦化工14.21%，辽宁宝来14.21%，江苏斯尔邦11.56%，南京诚志11.56%，三江石化9.09%，内蒙古久泰8.09%，卫星石化8.14%，神华宁煤0.66%，山东威特6.66%，濮阳蓝星5.78%，烟台万华5.78%，东明石化5.78%，辽阳石化3.47%，山东金诚0.66%。现货外销，厂家装置产能占比：浙江石化10.91%，中海油壳牌5.38%，中韩乙烯27.99%，福建联合25.82%，齐鲁石化12.71%，镇海炼化5.06%，扬子石化10.91%，中沙（天津）20%，吉林石化20%，上海赛科20%，大庆石化20%，独山子石化20%，中石化海南乙烯项目20%，四川石化20%，茂名石化20%，齐翔腾达20%，天津南港20%，华宇橡胶6%。现货不外销，厂家装置产能：燕山石化18.28%，扬子石化10.52%，茂名石化10.52%，齐鲁石化7.38%，福橡化工4.72%，大庆石化16.88%，四川石化15.8，锦州石化3.32，独山子石化3.32，3.72，浙江传化27.14，益华橡塑10，振华新材料10，浙江石化10，齐翔腾达9.47，菏泽科信8.42，台橡宇部（南通）3.97，烟台浩普6.63，新疆蓝德5.28，山东威特5.28，9.25。厂家装置动态，外销厂家：盛虹炼化2020年3月13日停车，4月10日丁二烯装置投料，14日有产品产出；8月6日临时停车，8月8日重启；8月17日裂解装置降到4-5成负荷运行，丁二烯负荷在4-5成，9月初裂解恢复8成负荷运行，丁二烯负荷9月6日附近恢复，目前运行正常。外销厂家：浙江石化2024年9月初丁二烯装置停车，裂解装置正常运行，9月15日丁二烯装置重启；2#装置2024年3月25日检修，5月20日正常产出；6月15日检修，6月底重启，目前正常运行；3#装置2024年6月22日停车，26日重启，6月底恢复正常；11月5日检修，15日重启。中韩乙烯196万吨装置2024年5月8日停车，3月7日重启；13万吨装置2024年10月10号停车，2025年1月4日重启。福建联合182024年10月10号停车，12月17日已有产品产出，12月底12万吨装置运行正常，6万吨装置1月底重启。齐鲁石化112023年12月26日停车，2024年1月5日重启一套丁二烯，3月份重启一套丁二烯，7月初一套5.5万吨丁二烯停车，目前仅维持一套丁二烯装置正常开工。内销厂家：齐鲁石化产能7万吨/年，装置正常生产，燕山石化产能15万吨/年，装置正常生产，大庆石化产能16万吨/年，装置正常生产，锦州石化产能3万吨/年，装置2月21日停车，茂名石化产能10万吨/年，装置正常生产，台橡宇部（南通）产能7.2万吨/年，装置正常生产，福橡化工停车，新疆蓝德精化装置正常生产，独山子石化产能3万吨/年，装置低负生产，扬子石化产能10万吨，装置目前正常生产，菏泽科信（原山东盛玉）产能8万吨/年，装置1月底停车，3月初重启，振华新材料产能10万吨/年，装置1月10日停车，3月初重启，齐翔腾达产能9万吨/年，装置目前维持双线运行，山东威特产能5万吨/年，装置1月5日停车，暂未重启，四川石化产能15万吨/年，装置正常生产，烟台浩普产能6万吨/年，装置恢复双线生产，益华橡塑产能10万吨/年，装置正常生产，浙江传化产能27万吨/年，装置正常生产，裕龙石化产能15万吨/年，装置正常生产，浙石化产能10万吨/年，装置正常生产。本周平均开工负荷68.06%。企业名称产能品种停车或计划停车时间计划开车时间持续时间减产，山东威特5万吨HCBR2025年1月5日----，锦州石化3万吨HCBR2025年2月21日2025年5月初60天0.50，烟台浩普6万吨HCBR2025年4月2025年4月20天附近0.33，山东益华橡塑10万吨HCBR2025年4月中旬2025年5月初20天附近0.56，茂名石化10万吨HCBR2025年10月30日2026年1月9日54天1.50，传化合成材料15万吨HCBR2025年3月212025年4月20-25天0.94，台橡宇部7.2万吨HCBR2025年9月2025年10月21天0.42，燕山石化15万吨HCBR2025年5月26日2025年8月15日81天3.38，齐鲁石化7万吨HCBR2025年7月10日2025年7月25日15天0.29，扬子石化10万吨HCBR2025年10月8日2025年11月831天0.86，高桥石化6万吨LCBR2025年11月11日2025年12月20日40天0.67。丁二烯项目动态-山东裕龙岛2×22万吨/年丁二烯，项目于2024年9月25日开始陆续投产，实行总体规划，分两期实施，项目核准总投资超千亿元，包括2×22万吨/年丁二烯装置，目前正常开工，少量货源外销，2025年，裕龙岛炼化还有22万吨丁二烯投产，共计44万吨丁二烯。
交易策略建议
策略类型操作建议盈亏比推荐周期核心驱动逻辑推荐等级首次提出时间，买NR抛RU推荐已达到推荐目标，顺利平仓。策略推荐2024年9月至2025年2月底，历时5个月，回报稳健。
期现市场
橡胶维系一贯的季节性，上半年易跌。2018，2019，2020跌得早。2023年胶价低于产业链预期，较长时间低于胶农成本。沪胶/日胶比值季节性显示橡胶海外需求预期边际转弱，中国需求平稳。沪胶对20号胶升水图示显示橡胶海外需求预期边际转弱，中国需求平稳。沪胶期货主力/上海原油期货主力图示显示胶和原油比价2020年Q4后趋于下行。沪胶/SICOM标胶季节性图示显示基本正常，无特殊值和关注值。
利润和比价
沪胶/沪铜期货比值季节性图示显示基本正常，无特殊值和关注值。沪胶/布伦特原油期货比值季节性图示显示基本正常，无特殊值和关注值。橡胶/螺纹比值季节性图示显示黑色和橡胶等多品种基本类似节奏运行，市场对宏观需求类似预期。橡胶/铁矿比值季节性图示显示黑色和橡胶等多品种基本类似节奏运行，市场对宏观需求类似预期。橡胶/上证比值季节性图示显示无特殊值和关注值。RU/创业板综比值季节性图示显示无特殊值和关注值。
成本端
泰国成本：杯胶的成本，市场普遍观点在30-35泰铢。中国海南成本：海南全乳胶的成本，市场普遍观点在13500元人民币。中国云南成本：云南全乳胶的成本，市场普遍观点在12500-13000元人民币。橡胶维护成本是动态概念，胶价高，胶农维护积极性高，成本高，胶价低，很少维护，成本降低。2024年上半年的胶价，胶农的积极性高。
需求端
全钢轮胎开工率69.11%(0.33%)，春节后恢复，全钢胎库存偏高。货车销量和商用车销量景气度低位缓慢转好，后期预期逐步恢复，影响配套轮胎。商用车销量对应国内配套需求。货车胎出口景气度高，后期预期小降，对应客车或货运机动车辆用新的充气橡胶轮胎出口的当月值。
供应端
橡胶进口（天然+合成）数据最新更新到2021年12月，数据源不再披露。橡胶进口=天然+合成=天然+（合成+混合）。2024年12月，橡胶产量1194.1千吨，同比-3.41%，环比0.22%，累计11342千吨，累计同比-2.15%。泰国产量474.1千吨，同比-16.41%，环比-2.37%，累计4649千吨，累计同比-1.23%。印尼产量202.2千吨，同比1.66%，环比14.76%，累计2305千吨，累计同比-12.39%。马来产量36.2千吨，同比19.47%，环比-5.73%，累计382千吨，累计同比9.89%。越南产量125.1千吨，同比-8.22%，环比3.05%，累计1244千吨，累计同比-0.85%。中国产量109千吨，同比99.63%，环比-21.47%，累计922千吨，累计同比10.39%。橡胶出口939.8千吨，同比2.89%，环比3.59%，累计9486千吨，累计同比-2.76%。泰国出口356千吨，同比10.22%，环比0.11%，累计3924千吨，累计同比-2.68%。印尼出口142.3千吨，同比-1.45%，环比-1.32%，累计1654千吨，累计同比-8.54%。马来出口91.9千吨，同比-8.65%，环比0.88%，累计1073千吨，累计同比7.55%。越南出口251.1千吨，同比-0.87%，环比17.28%，累计1915千吨，累计同比-6.32%。橡胶消费1059.1千吨，同比12.95%，环比8.53%，累计11304千吨，累计同比0.63%。中国消费量609.9千吨，同比1.63%，环比1.82%，累计7210千吨，累计同比4.80%。
