食品饮料行业周报：底部区间板块回暖，生育补贴政策催化显著

核心观点

• 底部区域建议加配食品饮料，关注乳业板块投资机会。
• 食品饮料指数涨幅为6.2%，跑赢沪深300约4.6pct，子行业中其他酒类、预加工食品、乳品表现相对领先。
• 市场风格转换，低估值、基本面逐步改善的食品饮料重新获得资金青睐。
• 食品饮料作为业绩稳健扎实的代表板块，承担了部分资金避险需求。
• 预计2025Q1为多数企业的业绩增速低点，后续增速大概率逐季走高。

市场表现

• 食品饮料指数涨幅为6.2%，跑赢沪深300约4.6pct。
• 子行业中其他酒类（+8.4%）、预加工食品（+7.8%）、乳品（+7.3%）表现相对领先。
• 个股方面，熊猫乳品、品渥食品、嘉必优涨幅领先；莲花控股、来伊份、爱普股份跌幅居前。

上游数据

• 全脂奶粉中标价同比+25.1%，生鲜乳价格同比-13.5%，中短期看国内奶价仍处于回落趋势中。
• 猪肉价格同比+3.7%，生猪存栏数量同比-1.6%，能繁母猪数量同比-0.1%。
• 进口大麦价格同比-10.0%，进口大麦数量同比-53.6%，啤酒企业原料成本有望得到缓解。
• 大豆现货价同比-14.6%，豆粕平均价同比-1.1%。
• 柳糖价格同比-7.4%，白砂糖零售价同比-0.4%。

乳业板块投资机会

• 呼市生育补贴力度较大，消费券在确定消费场景落地，利好头部乳企伊利和蒙牛。
• 出生人口下滑有望改善，婴配粉市场需求将会好转，推荐龙头中国飞鹤。
• 液奶需求有望改善，叠加供给端加速出清，原奶供需平衡进度有望加速，看好奶价拐点后全产业链盈利改善。
• 下游推荐新乳业、伊利股份，受益标的蒙牛乳业。

推荐组合

• 山西汾酒：汾酒短期面临需求压力，但中期成长确定性较高。
• 贵州茅台：公司分红率提升，此轮周期后茅台可看得更为长远。
• 甘源食品：公司持续保持营收稳定增长，出海战略初见成效。
• 西麦食品：燕麦主业稳健增长，原材料成本迎来改善，预计盈利能力有望提升。

风险提示

• 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。