金属与材料行业研究周报：有色板块价格强势，看好政策落地稀土行情

金属与材料 证券研究报告 2025年03月15日 有色板块价格强势，看好政策落地稀土行情 基本金属：铜价上破八万关口现货升水企稳上涨。1）铜：铜价上破八万关口，沪铜收盘于80020元吨。 在多重因素的影响下，本周铜价再度突破80000元吨，市场多头的交易情绪较高；宏观面上，市场仍然围绕在关税话题上，针对铜市场关税预期有所增长，但对绝对价格影响相对有限，更多影响在市场的价差。下周又面临全球央行周，对铜价的影响将有所增加，价格波动依然较大。基本面上，国内的去库表现依然明显，不过具体细化来看，消费带来的去库较少，更多来自出口端，保税区库存也因此持续增长；在目前消费受价格抑制的背景下，库存的下降趋势将引来阻碍，去库速度将有所放缓。另外，供给端的扰动依然存在，海外矿山的复产预期提升，叠加国内冶炼的减产消息，供给端的价格支撑略有下降，但整体偏多的趋势不改。整体来看，目前铜价的扰动因素层出不穷，价格将迎来一段较强波动的阶段，价格预期起伏较大，需求未能及时跟进对价格突破的压力较为明显，价格存在高位回调的风险，预计下周铜价宽幅运行为主，绝对价格依然较高，国内铜价运行区间在7880081400元吨，LME铜运行区间在96709980美元吨，海外市场依然更强一些。2）铝：本周铝价上涨，沪铝收盘于20935元吨。海外摩擦升级，市场情绪紧张，叠加铝锭社会库存持续减少，本周现货铝价上涨。供应方面：本周电解铝行业增产为主，复产集中在四川以及贵州地区，新投产集中在青海地区。总体来说，本周电解铝供应继续增加。需求方面：本周铝棒、铝板产量较上周增加，主要集中在广西、山东以及山西地区，对电解铝的理论需求继续增加。终端方面，汽车数据继续向好。库存方面：本周LME铝库存较上周减少，目前LME铝库5018万吨，较上周5199万吨减少181万吨。中国方面，本周铝锭社会库存持续减少，目前库存8870万吨，较上周9008万吨减少138 万吨。建议关注：中孚实业、神火股份、云铝股份、中国宏桥、紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、五矿资源。 贵金属：降息预期升温，推动本周金银价格上涨。截至3月13日，国内9995黄金市场均价67966元克， 投资评级 行业评级强于大市（维持评级）上次评级强于大市 作者 刘奕町分析师 SAC执业证书编号：S1110523050001 liuyitingtfzqcom 陈凯丽分析师 SAC执业证书编号：S1110524060001 chenkailitfzqcom 曾先毅分析师 SAC执业证书编号：S1110524060002 zengxianyitfzqcom 胡十尹分析师 SAC执业证书编号：S1110525010002 hushiyintfzqcom 吴亚宁联系人 wuyaningtfzqcom 行业走势图 金属与材料沪深300 较上周均价上涨084，上海现货1白银市场均价8044元千克，较上周均价上涨151。周前期，受到特朗普推迟加墨关税和俄乌冲突战争缓和影响，市场避险情绪有所回落，推动部分多头获利了结，对金价形成一定压制。随后，美国关税政策的摇摆动摇了市场对美经济前景的信心，叠加美国2月份消费价格增长 放缓，市场对美联储降息预期有所升温，提振金银价格走势。我们预期近期金价仍会持续上涨，建议关注 招金矿业、山金国际、山东黄金、中国黄金国际、湖南黄金、株冶集团。 小金属：受刚果（金）暂停钴出口政策影响，钴价偏强运行。本周电解钴价格上涨，钴盐及四氧化三钴价格均上调。国际钴市报价接连上涨，国内生产成本随之调升。近期国际市场行情涨势不变，对国内行情到 29 21 13 5 3 11 19 202403202407202411 资料来源：聚源数据 一些助推作用，而实际需求无亮点；继续受刚果暂停钴出口政策影响，国内期价继续突破上行，接连触及 新高。整体来看，钴市行情仍存上涨空间。因场内业者盼涨情绪浓厚，电解钴冶炼厂惜售心态强烈，现货报价不断走高。当前受钴原料采购困难制约，整个钴市场依旧弥漫涨价预期。预计短期钴价或偏强稳运行，钴矿价格或将在105107美元磅，电解钴价格在250280万元吨。 稀土永磁：价格稳步上行，静待政策落地。现货方面，本周轻稀土氧化镨钕上升08至445万元吨；中重稀土氧化镝上升01至171万元吨。政策端提振信心，当前海外矿进口仍受阻，分离厂货源有限导致现货紧张，而需求侧磁材厂恢复正常生产，采购预期偏强。我们认为稀土价格中枢提升，而权益端未充分反映，看长一点，稀土板块正迎“基本面情绪面”共振向上时期，要足够重视板块的“战略性机会”。同时，磁 材将受益机器人为代表的从“0到1”产业投资机会。建议重点关注板块核心公司中国稀土、广晟有色、北方稀土及磁材领域头部公司金力永磁、宁波韵升、正海磁材等。 风险提示：需求回暖不及预期的风险，上游供给大增的风险，库存大幅增加的风险。 相关报告 1《金属与材料行业研究周报铜铝价格表现强势看好基本金属行情持续性》20250309 2《金属与材料行业研究周报电解铝淡季表现强韧，看好向旺季转换》20250302 3《金属与材料行业研究周报铝价淡季表现韧性较强，看好电解铝旺季行情》20250223 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1基本金属贵金属：避险情绪反复，金银价格继续上涨4 11铜：铜价重心继续上移，库存继续有所下降4 12铝：海外摩擦升级，现货铝价上涨5 13贵金属：对美联储降息预期升温，提振金银价格上涨6 14铅：铅价上涨，预期继续偏强震荡6 15锌：积极因素余温未褪，供应收紧支撑锌价重心上移7 2小金属：钴行情偏强运行，稀土价格稳步上行8 21锂：金属锂市场成交价格水平继续下滑8 22钴：钴精矿价格偏强运行，金属钴行情偏强运行8 23锡：锡精矿价格上涨，伦锡偏强拉涨9 24钨：钨价下调，整体成交表现清淡10 25钼：钼市持续走弱，钼价全面下行11 26锑：国内锑锭价格上涨，现货流通偏紧状态明显12 27镁：金属镁价格持续下行，市场交投清淡13 28稀土：价格趋稳，静待政策落地14 3风险提示15 图表目录 图1：本周铜价走势4 图2：本周TC走势（美元干吨）4 图3：本周硫酸价格走势（元吨）4 图4：全球铜显性库存变化（万吨）4 图5：本周铝价走势5 图6：国内铝社会库存变化（万吨）5 图7：本周金价走势（美元盎司）6 图8：本周银价走势（美元盎司）6 图9：本周伦铅价格走势（美元吨）6 图10：本周沪铅价格走势（元吨）6 图11：原生铅周度产量（吨；）7 图12：原生铅开工率（）7 图13：本周沪锌价格走势（元吨）7 图14：本周精炼锌产量（吨）7 图15：本周金属锂价格走势（元吨）8 图16：本周碳酸锂价格走势（元吨）8 图17：金属钴0998MB市场价格（单位：美元磅）9 图18：本周电解钴价格走势图9 图19：电解钴周度产量（单位：吨）9 图20：电解钴周度开工率（）9 图21：LME锡价走势（美元吨）10 图22：近期锡锭价格走势10 图23：LME锡库存走势（吨）10 图24：中国锡精矿进出口情况10 图25：钨精矿价格走势图（万元吨）10 图26：碳化钨粉价格走势图（元千克）10 图27：本周仲钨酸铵价格走势图（万元吨）11 图28：钨铁价格走势图（万元吨）11 图29：钼精矿价格走势（元吨度）12 图30：氧化钼价格走势（元吨度）12 图31：本周钼铁价格走势图（万元吨）12 图32：锑精矿市场价格走势图（元金属吨）13 图33：锑锭市场价格走势图（元吨）13 图34：本周金属镁价格走势图（元吨）13 图35：氧化镨钕价格变化（万元吨）14 图36：氧化镝、氧化铽价格变化（万元吨）14 图37：钕铁硼价格变化（万元吨）14 图38：缅甸矿进口情况（实物吨）14 1基本金属贵金属：避险情绪反复，金银价格继续上涨 11铜：铜价重心继续上移，库存继续有所下降 综述：本周铜价重心继续上移，周内表现先抑后扬，且周尾一度突破80000元吨关口，随着铜价再度上涨，下游加工企业畏高情绪显现，采购意愿表现谨慎，日内基本观望或者 刚需接货生产为主，消费有所受抑；同时由于临近交割换月，近月合约Contango结构维持，持货商挺价惜售情绪同样较强，现货升水企稳拉锯于平水附近；下周来看，由于高铜价背景下，下游企业仍需时间适应，短期消费提升空间预计有限，但考虑到目前冶炼厂出口以及进口到货减少，持货商亦存看涨升水情绪，因此下周现货升水或区间运行于贴50升50元吨附近。库存方面，国内市场电解铜现货库存3529万吨，较6日降180万吨，较10日降040万吨；本周上海市场环比上周库存继续下降，但幅度有所放缓；由于周内铜价再度上涨明显，下游采购需求仍有所受抑，同时市场到货依旧相对不多，库存因此下降；下周来看，由于目前进口到货明显减少，叠加冶炼厂出口，因此市场到货仍有限，但考虑到目前高铜价局面下，下游采购需求亦相对不高，因此库存预计仍将有所下降，但降幅或相对较小。广东市场库存亦表现继续去库，一方面冶炼厂发货较少，市场仓库入库有限；另一方面，消费零单成交有限，但长单提货尚可；下周来看，市场到货预计仍相对较少，但考虑到短期铜价拉涨，下游消费有所走弱，因此库存或维持小幅去库。 后市预测：百川盈孚预计下周LME铜价运行区间96509870美元吨，沪铜运行区间 7840079800元吨。在多重因素的影响下，本周铜价再度突破80000元吨，市场多头的 交易情绪较高；宏观面上，市场仍然围绕在关税话题上，针对铜市场关税预期有所增长，但对绝对价格影响相对有限，更多影响在市场的价差。下周又面临全球央行周，对铜价的影响将有所增加，价格波动依然较大。基本面上，国内的去库表现依然明显，不过具体细化来看，消费带来的去库较少，更多来自出口端，保税区库存也因此持续增长；在目前消费受价格抑制的背景下，库存的下降趋势将引来阻碍，去库速度将有所放缓。另外，供给端的扰动依然存在，海外矿山的复产预期提升，叠加国内冶炼的减产消息，供给端的价格支撑略有下降，但整体偏多的趋势不改。整体来看，目前铜价的扰动因素层出不穷，价格将迎来一段较强波动的阶段，价格预期起伏较大，需求未能及时跟进对价格突破的压力较为明显，价格存在高位回调的风险，预计下周铜价宽幅运行为主，绝对价格依然较高，海外市场依然更强一些。 图1：本周铜价走势图2：本周TC走势（美元干吨） 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 图3：本周硫酸价格走势（元吨）图4：全球铜显性库存变化（万吨） 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 12铝：海外摩擦升级，现货铝价上涨 综述：本周铝价上涨。本周外盘铝均价为2697美元吨，较上周相比上涨70美元吨，涨幅266。沪铝主力均价20909元吨，较上周相比上涨224元吨，涨幅108。华东现货均价为20824元吨，与上周相比上涨186元吨，涨幅090。华南现货均价为20804元吨，与上周相比上涨182元吨，涨幅088。海外摩擦升级，市场情绪紧张，叠加铝锭社 会库存持续减少，本周现货铝价上涨。 供应方面：本周电解铝行业增产为主，复产集中在四川以及贵州地区，新投产集中在青海地区。总体来说，本周电解铝供应继续增加。 需求方面：本周铝棒、铝板产量较上周增加，主要集中在广西、山东以及山西地区，对电解铝的理论需求继续增加。终端方面，汽车数据继续向好。 成本方面：氧化铝方面，利空因素主导，氧化铝现货价格下跌。本周中国国产氧化铝均价为335556元吨，较上周均价337285元吨下跌1729元吨，跌幅为051。预焙阳极方面，预焙阳极采购价格持稳。电价方面，下游需求释放，动力煤市场价格持续上涨。按照电价周期计算，火电电价下跌。水电方面，预计水电电价变化不大。综合来说，预计本周 电解铝理论成本小幅减少。 利润方面：预计本周电解铝理论成本小幅减少。铝价上涨。综合来看，本周电解铝理论利润较上周相比增加。 库存方面：本周LME铝库存较上周减少，目前L