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金属与材料行业研究周报:超级宏观周靴子落地,持续看好有色顺周期板块

有色金属2024-11-10刘奕町、陈凯丽、曾先毅天风证券一***
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金属与材料行业研究周报:超级宏观周靴子落地,持续看好有色顺周期板块

金属与材料 证券研究报告 2024年11月10日 超级宏观周靴子落地,持续看好有色顺周期板块 一周一议1:特朗普当选,后市贵金属怎么看?贵金属面临短期兑现,但长期趋势不改。11月6日,特朗普当选美国总统后,美元大涨,黄金价格下跌,截止11月8日,国内99.95%黄金615.48元/克,较上周同 期下跌2.26%。原因主要有二,一是因为Trumptrade短期兑现,二是预期特朗普任期更少插手地区争端,避险情绪回落。长期来看,定价黄金的权重大头仍在流动性宽松,流动性来源有二:一是由特朗普高关税、宽财政催生二次通胀带来的流动性;二是由美元信用走弱,长期配置资金从美债外溢,转向黄金带来的流动性。站在当下,黄金长期叙事依然完备,金价面临短期波动,但上行趋势不改。股票层面,我们认为本 轮兑现结束后,考虑黄金股倾向于右侧交易,金价的再度上行有望为黄金股开启修复性行情点亮信号,且力度往往大于金价本身涨幅。建议关注:山金国际,招金矿业,株冶集团。 一周一议2:人大常委会后,有色市场怎么看?11月8日,全国人大常委会批准新增6万亿地方债限额置换存量隐债,分三年安排,此外还将连续五年合计安排4万亿新增专项债用于化债,合计直接增加地方化 债资源10万亿元,化债思路从根本发生转变。我们认为化债将大幅减轻地方政府的债务负担,促进地方政府释放更多财政资金,基建产业链将是化债受益的核心方向之一。以铜、铝为代表的工业金属,作为基建的关键原材料,将直接受益。此外,蓝部长表示,近期将推出支持房地产市场健康发展的相关税收政策,隐债置换工作马上启动。化债和稳定房地产政策将推动国内投资环境向好,内需导向和房地产相关性高的商品或受益更为直接,同时全球定价的商品也有望迎来内外需共振,利好有色顺周期板块。方向上,Q4我们看好供给具备较强约束的电解铝板块,近期在旺季向淡季切换的时间点,仍延续去库,基本面韧性明显, 叠加当下较好的宏观催化,预计铝价将有较好的表现,建议关注中国宏桥、中国铝业、天山铝业、南山铝业等氧化铝自给率高的标的。 基本金属:供需双重提振,铜价大幅波动。1)铜:铜价波动幅度加大,沪铜收盘于77100元/吨。宏观方面,下周来自宏观市场扰动的影响环比有所减弱,但整体依然不容小觑,尤其是美国的通胀数据发布以及市场对后续政策期待的存在,铜价依然处于高波动阶段。基本面,继续为铜价提供有力的底部支撑,后续 投资评级 行业评级强于大市(维持评级) 上次评级强于大市 作者 刘奕町分析师 SAC执业证书编号:S1110523050001 liuyiting@tfzq.com 陈凯丽分析师 SAC执业证书编号:S1110524060001 chenkaili@tfzq.com 曾先毅分析师 SAC执业证书编号:S1110524060002 zengxianyi@tfzq.com 胡十尹联系人 hushiyin@tfzq.com 吴亚宁联系人 wuyaning@tfzq.com 行业走势图 现货市场的供应依然较为充足;消费端,提货会成为下游产销的关键。现货端的升水或有回升的趋势,需要金属与材料沪深300 多关注长单进展。预计下周铜价维持震荡局面,价格波动预期依然较大.2)铝:本周现货铝价上涨,沪铝收 盘于21690元/吨。宏观方面,一揽子增量政策措施仍有预期,表明国家稳定经济增长的信心,市场对未来 宏观消息抱有期待。需求端,本周铝棒铝板产量减少,对电解铝的理论需求稍有减少。终端方面,国家政策的不断刺激下,终端消费情绪继续受到提振。库存端:本周LME铝库存继续减少,目前LME铝库73.69万吨,较上周74.12万吨减少0.43万吨。中国方面,本周铝锭社会库存继续减少,目前库存59.07万吨, 较上周62.24万吨减少3.17万吨。建议关注:中国宏桥、中国铝业、洛阳钼业、紫金矿业、金诚信、五矿资源。 贵金属:美联储降息25bp,持续支持金价。截至11月7日,国内99.95%黄金市场均价621.89元/克,较上周均价下跌0.96%,上海现货1#白银市场均价7888元/千克,较上周均价下跌3.71%。周内,美国经济数据表现靓丽,叠加美国共和党总统候选人特朗普宣布在2024年总统选举中获胜,美元升至一年来的最高 点,美债收益率大幅上涨,美股刷新历史高点也打压黄金的避险买需,黄金市场应声下跌。当地时间11月 7日,美联储降息25bp,降至4.5%至4.75%之间的水平,联储降息落地一定程度上对冲了美国大选后人民币的短期贬值压力,但地缘扰动对人民币的影响仍有不确定性。美联储会给到黄金相应的支撑。白银受工业 18% 11% 4% -3% -10% -17% -24% -31% 2023-112024-032024-07 资料来源:聚源数据 属性影响,波动或大于黄金。建议关注:招金矿业、紫金矿业、山东黄金、山金国际、赤峰黄金、湖南黄 金、中金黄金、中国黄金国际。 小金属:市场情绪面相对谨慎,伦锡窄幅震荡。截至11月6日收盘,伦锡收盘31215美元/吨,较上周同期相比上涨190美元/吨,涨幅0.61%。周内随着美国9月核心PCE物价指数创六个月最大记录,以及美国10越非农数据逊于预期,11月7日美国联邦储备委员会宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点,特朗普确认当选后,美元走弱对于外盘伦锡走势亦形成支撑。周内市场对佤邦锡矿复产的消息有所消化, 且近期海外伦锡库存持续去化,对锡价走势尚有支撑,周内锡价整体波动幅度并不大。建议关注:锡业股份,兴业银锡,华锡有色。 稀土永磁:大选落定,稀土板块或将成为保护贸易主义下新一轮交易热点。本周美国大选落定,期间对于大选的交易已告一段落,但应足够重视稀土作为“应对工具”在2019年的突出表现可能在后续会再次上演。 现货市场,本周氧化镨钕收至43.5万元/吨,上涨0.46%;中重稀土氧化镝收于169万元/吨,与上周持平; 氧化铽收于599万元/吨,与上周持平。需求侧无较大变化,尤其供给面持续向好改善。我们一再强调此轮稀土周期核心点在于——产业供给格局加速优化的大背景下,稀土价格中枢的提升,更为重要的是稀土价格上涨持续性以及公司盈利兑现度将得到大幅改善,由此带来的股价对稀土价格的弹性也有望持续放大。 建议重点关注板块核心公司,中国稀土、北方稀土及磁材领域底部反转明显公司,宁波韵升。 风险提示:需求回暖不及预期的风险,上游供给大增的风险,库存大幅增加的风险。 相关报告 1《金属与材料-行业研究周报:非农新增就业人数巩固降息预期,有望持续支撑金价》2024-11-03 2《金属与材料-行业研究周报:宏观政 策提振,铝价持续上涨》2024-10-27 3《金属与材料-行业研究周报:宏观因素与避险情绪共振,金银价格双双上涨》2024-10-20 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.基本金属&贵金属:供需双重提振,铜价大幅波动4 1.1.铜:铜价大幅震荡现货升水回升4 1.2.铝:市场库存持续去库,现货铝价上涨5 1.3.贵金属:美联储降息25bp,持续支持金价6 1.4.铅:铅价外跌内涨,预计下周铅价区间震荡6 1.5.锌:供给端支撑逻辑尚存,锌价高位震荡7 2.小金属:市场情绪面相对谨慎,伦锡窄幅震荡8 2.1.锂:市场供需改善,碳酸锂震荡上涨8 2.2.钴:需求持续疲软,钴市弱稳运行8 2.3.锡:市场情绪面相对谨慎,伦锡窄幅震荡9 2.4.钨:实单成交缓慢跟进,钨价上调10 2.5.钼:钼市行情僵持不下,钼价大稳小动11 2.6.锑:出口有望恢复,锑锭价格持续上涨运行12 2.7.镁:供需格局仍呈现偏宽松,金属镁市场整体下行13 2.8.稀土:大选落定,稀土板块或将成为保护贸易主义下新一轮交易热点14 3.风险提示15 图表目录 图1:本周铜价走势4 图2:本周TC走势(美元/干吨)4 图3:本周硫酸价格走势(元/吨)4 图4:全球铜显性库存变化(万吨)4 图5:本周铝价走势5 图6:国内铝社会库存变化(万吨)5 图7:本周金价走势(美元/盎司)6 图8:本周银价走势(美元/盎司)6 图9:本周伦铅价格走势(美元/吨)7 图10:本周沪铅价格走势(元/吨)7 图11:原生铅周度产量(吨;%)7 图12:原生铅开工率(%)7 图13:本周沪锌价格走势(元/吨)7 图14:本周精炼锌产量(吨)7 图15:本周金属锂价格走势(元/吨)8 图16:本周碳酸锂价格走势(元/吨)8 图17:金属钴0.998MB市场价格(单位:美元/磅)9 图18:本周电解钴价格走势图9 图19:电解钴周度产量(单位:吨)9 图20:电解钴周度开工率(%)9 图21:LME锡价走势(美元/吨)9 图22:近期锡锭价格走势9 图23:LME锡库存走势(吨)10 图24:中国锡精矿进出口情况10 图25:钨精矿价格走势图(万元/吨)10 图26:碳化钨粉价格走势图(元/千克)10 图27:本周仲钨酸铵价格走势图(万元/吨)11 图28:钨铁价格走势图(万元/吨)11 图29:钼精矿价格走势(元/吨度)12 图30:氧化钼价格走势(元/吨度)12 图31:本周钼铁价格走势图(万元/吨)12 图32:锑精矿市场价格走势图(元/金属吨)13 图33:锑锭市场价格走势图(元/吨)13 图34:本周金属镁价格走势图(元/吨)13 图35:氧化镨钕价格变化(万元/吨)14 图36:氧化镝、氧化铽价格变化(万元/吨)14 图37:钕铁硼价格变化(万元/吨)15 图38:缅甸矿进口情况(实物吨)15 1.基本金属&贵金属:供需双重提振,铜价大幅波动 1.1.铜:铜价大幅震荡现货升水回升 综述:本周铜价重心上移,周内沪铜盘面波动加剧。下游消费未见明显增加,但部分时间由于铜价大跌刺激下游补库情绪回升,市场需求短暂有所回暖,然加工企业谨慎采购情绪 仍存;现货升水方面,周内沪粤两市走势分化,因周内上海市场进口铜仍有陆续到货补充,现货升水上涨压力较大,但国产到货品牌依旧较少,因此进口与国产货源价差仍较大;但广东市场由于库存持续去库,周尾现货升水走高明显,致使沪粤升水价差进一步走阔,后续需注意两市套利空间能否打开。本周(10.31~11.7)国内市场电解铜现货库存19.18万吨,较31日降1.64万吨,较4日降1.42万吨;本周上海市场库存继续表现去库,周内虽有进口铜陆续到货流入,但国产品牌货源到货依旧较少,加之周内铜价部分时间下跌明显,个别仓库出库较好,库存下降较多;后续来看,据调研了解,下周仍有进口铜到货,但考虑铜价回落,下游加工企业订单表现增加,消费预计也有所回升,因此库存预计仍将维持去库。广东市场库存继续表现下降,主因市场到货仍较少,同时铜价回落刺激下游消费回升,库存因此持续走低;下周来看,市场不论进口以及国产到货仍较为有限,加之下游消费仍有回升空间,因此库存预计继续下降。 后市预测:百川盈孚预计此后一至两周整体消费回升空间有限,未来铜价预计仍然易涨难跌。预计下周LME铜价区间在9300-9700美元/吨之间,沪铜区间74500-78500元/吨。宏观方面,随着本周重磅宏观周过去,下周来自宏观市场扰动的影响环比有所减弱, 但整体依然不容小觑,尤其是美国的通胀数据发布以及市场对于后续的一些政策期待的存在,铜价依然会处于动荡阶段。基本面,国内目前到货量一直处于较低水平,国内整体供应量环比有减少趋势,而进口端依然在继续到港,因此后续现货市场的进口货源供应依然较为充足,国产品牌价格或有一定的溢价表现;消费端目前缺少明确增长点,不过接货依然保持着按需采买的策略,阶段性的逢低补库动作未改,因此消费尚有一定的韧性,只是提货会成为下游产销的关键。 图1:本周铜价走势图2:本周TC走势(美元/干吨) 80,000 60,000 40,000 20,000 0 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 2023/07 202