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2024Q4季报点评：Q4业绩符合预期，持续扩容产品矩阵，进阶高阶智驾能力

2025-03-15 曾朵红,黄细里东吴证券 yuannauy

2024Q4业绩表现：理想汽车实现营收442.7亿元，同环比分别增长6.1%/3.3%；车辆销售收入426.4亿元，同环比分别增长5.6%/3.2%；归母净利润35.2亿元，同环比分别下降37.7%/增长25.2%；Q4毛利率为20.3%，同环比分别下降3.2/1.2个百分点。全年营收1444.6亿元，同比增长16.6%，其中车辆销售收入1385.4亿元，同比增长15.2%。
盈利能力与费用率：公司净利润及研发等费用好于预期，ASP及毛利率略低于预期。Q4毛利率20.3%，同环比下降3.2/1.2个百分点，主要受产品组合及定价策略变化影响，环比微降主要因金融贴息和购买承诺损失。费用控制得当，Q4研发费用率5.4%，同环比下降2.9/0.6个百分点；销售、行政及一般费用率6.9%，同环比下降0.9/0.9个百分点。单车口径方面，金融贴息导致售价微降，Q4交付新车15.9万辆，单车收入27万元，同环比下降12.3%/0.6%；单车毛利5.3万元，同环比下降24.1%/6.6%。
2025Q1展望：理想预计Q1交付新车8.8~9.3万辆，同比增长9.5%~15.7%；收入预计234~247亿元，同比减少8.7%至3.5%。
2025年战略规划：公司两款纯电SUV（理想i8、理想i6）将丰富产品矩阵，i8定位6座中大型纯电SUV，搭载双联屏、AR-HUD等配置，于7月发布；i6于2025H2推出。智驾方面，VLA智驾大模型将同步i8于7月发布。补能方面，理想加快布局超充站，i8发布时目标拥有2500个超级充电站，计划2025年底扩展至4000个站点。
盈利预测与投资评级：下调2025~2026年营业收入预期至1729/2366亿元（原值1918/2507亿元），同比分别增长20%/37%；新增2027年营收预期2751亿元，同比增长16%。下调2025~2026年归母净利润预期至94/145亿元（原值103/153亿元），同比分别增长17%/54%；新增2027年净利润预期175亿元，同比增长21%。对应2025~2027年EPS为4.4/6.8/8.2元，PE为24/15/13倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业价格战持续演绎；高阶智驾发展节奏低于预期。