业绩符合预期，丰富产品矩阵助力未来增长

瑞可达（688800.SH） 业绩符合预期，丰富产品矩阵助力未来增长 证券研究报告|季报点评 2024年10月25日 事件：公司发布2024年三季报。2024年前三季度，公司营收16亿元， 同比+53%；归母净利润1.1亿元，同比+11%。2024Q3，公司营收6.3 亿元，同比+61%，环比+27%；归母净利润0.4亿元，同比+41%，环比 +76%。 业绩符合预期，下游需求逐步恢复。据中国网、中汽协，2024年Q1-Q3，国内市场新能源汽车销量832万辆，同比增长33%，其中Q3，国内新能 源车销量338万辆，环比增长18%。下游客户需求较好，带动公司Q3营收高增，实现环比+27%。利润率方面，2024年Q1-Q3，公司销售毛利率22%，销售净利率7%，其中Q3毛利率20.8%，环比-1pct，净利率6.4%，环比+1.7pct。我们预计随海外工厂爬坡放量后，公司释放规模效应从而实现降本增效。Q3公司销售期间费用率达到13%，环比-5pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.7%/4.1%/6.3%/0.3%，环比-1/-1/-2/-1pct。 技术深厚+产品优异+服务优秀，公司享受国产替代红利。1）技术储备深厚：公司基于通信领域积累的领先技术，向新能源车、工业等领域扩张， 是少数同时具备高压+高速技术的自主厂商；2）产品性能优异：公司产品与海外龙头不存在明显差异，并在部分参数具备竞争优势，产品性能处行业领先水平；3）响应速度快：公司客户响应速度24小时，新品平均开发 速度2-4周，交付速度2-4周，显著低于海外龙头平均8-10周；4）客户结构优秀：公司客户涵盖北美T客户、戴姆勒、长安、蔚来等强势车企，并与宁德时代、蜂巢能源、阳光电源等保持良好合作关系。 丰富产品矩阵，打造未来业绩增长新动力。公司以连接器产品为核心，持续开发迭代，目前可为客户提供通信、新能源汽车、轨道交通、医疗器械等领域综合连接系统解决方案。公司的高压、换电、车载智能网联、5G板 对板射频等连接器产品处于国际领先或国内领先的水平，并已与中兴通讯、三星、爱立信、诺基亚等客户在5.5G方面深度合作，有多个项目获得定点。同时，公司持续参与AI与数据中心、汽车智能驾驶、人形机器人、6G通信、低空飞行器、液冷系统、商业卫星等领域的产品研发，目前已逐步开发了相关产品，不断丰富产品矩阵，助力未来业务发展。 盈利预测与估值：考虑到2024年原材料价格上涨等因素，我们将公司24-26年归母净利润下调为1.6/2.4/3.2亿元，对应PE分别为42/29/22倍。 风险提示：下游销量不及预期，行业竞争加剧，客户开拓不及预期。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,625 1,555 2,344 2,943 3,622 增长率yoy（%） 80.2 -4.3 50.7 25.6 23.1 归母净利润（百万元） 253 137 163 236 315 增长率yoy（%） 121.9 -45.9 19.5 44.3 33.8 EPS最新摊薄（元/股） 1.60 0.86 1.03 1.49 1.99 净资产收益率（%） 13.4 6.9 7.7 10.2 12.2 P/E（倍） 27.0 49.8 41.7 28.9 21.6 P/B（倍） 3.6 3.5 3.3 3.0 2.7 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月24日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业前次评级 其他电子Ⅱ买入 10月24日收盘价（元） 43.01 总市值（百万元） 6,813.64 总股本（百万股） 158.42 其中自由流通股（%） 100.00 30日日均成交量（百万股 5.84 股价走势 瑞可达 沪深300 30% 14% -2% -18% -34% -50% 2023-102024-022024-062024-10 作者 分析师丁逸朦 执业证书编号：S0680521120002邮箱：dingyimeng@gszq.com 分析师江莹 执业证书编号：S0680524040005邮箱：jiangying1@gszq.com 相关研究 1、《瑞可达（688800.SH）：国产连接器龙头，享受市场需求增长+国产替代红利》2024-05-13 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 2456 2350 2807 2964 3681 营业收入 1625 1555 2344 2943 3622 现金 1070 963 869 1062 1179 营业成本 1185 1165 1808 2241 2735 应收票据及应收账款 750 710 906 934 1136 营业税金及附加 6 8 14 15 18 其他应收款 2 16 12 24 20 营业费用 27 38 61 75 94 预付账款 6 9 13 14 19 管理费用 40 86 129 165 206 存货 364 405 762 684 1081 研发费用 88 116 169 212 261 其他流动资产 265 247 247 247 247 财务费用 -10 -8 1 1 -2 非流动资产 518 1064 1217 1293 1387 资产减值损失 -8 -15 0 0 0 长期投资 12 0 -11 -22 -33 其他收益 15 12 16 20 30 固定资产 197 578 737 818 896 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 52 119 132 149 171 投资净收益 5 10 2 4 6 其他非流动资产 256 367 359 348 354 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 2974 3415 4024 4257 5068 营业利润 282 144 180 258 344 流动负债 1046 1288 1754 1793 2340 营业外收入 0 1 0 0 1 短期借款 80 340 340 340 340 营业外支出 0 1 0 0 0 应付票据及应付账款 900 827 1300 1336 1882 利润总额 282 144 180 259 345 其他流动负债 66 121 114 116 118 所得税 29 8 18 23 30 非流动负债 38 152 149 144 140 净利润 253 137 163 236 315 长期借款 0 24 21 16 12 少数股东损益 0 0 -1 0 0 其他非流动负债 38 128 128 128 128 归属母公司净利润 253 137 163 236 315 负债合计 1083 1440 1903 1937 2480 EBITDA 289 195 264 366 467 少数股东权益 3 31 30 30 29 EPS（元） 1.60 0.86 1.03 1.49 1.99 股本 113 158 158 158 158 资本公积 1182 1147 1147 1147 1147 主要财务比率 留存收益 593 671 807 994 1253 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 1887 1943 2091 2290 2559 成长能力 负债和股东权益 2974 3415 4024 4257 5068 营业收入(%) 80.2 -4.3 50.7 25.6 23.1 营业利润(%) 122.7 -49.0 25.4 43.3 33.3 归属于母公司净利润(%) 121.9 -45.9 19.5 44.3 33.8 获利能力毛利率(%) 27.1 25.1 22.9 23.9 24.5 现金流量表（百万元） 净利率(%) 15.5 8.8 7.0 8.0 8.7 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 13.4 6.9 7.7 10.2 12.2 经营活动现金流 108 164 173 424 388 ROIC(%) 11.4 5.3 6.1 8.2 10.0 净利润 253 137 163 236 315 偿债能力 折旧摊销 34 57 90 115 135 资产负债率(%) 36.4 42.2 47.3 45.5 48.9 财务费用 -10 -8 1 1 -2 净负债比率(%) -50.2 -23.4 -17.8 -24.8 -26.9 投资损失 -5 -10 -2 -4 -6 流动比率 2.3 1.8 1.6 1.7 1.6 营运资金变动 -188 -36 -78 76 -54 速动比率 1.7 1.3 1.0 1.1 1.0 其他经营现金流 23 23 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -216 -480 -240 -188 -223 总资产周转率 0.7 0.5 0.6 0.7 0.8 资本支出 229 485 164 87 105 应收账款周转率 2.8 2.1 2.9 3.2 3.5 长期投资 1 -20 11 11 11 应付账款周转率 1.7 1.3 1.7 1.7 1.7 其他投资现金流 13 -16 -65 -89 -107 每股指标（元） 筹资活动现金流 698 185 -28 -43 -49 每股收益(最新摊薄) 1.60 0.86 1.03 1.49 1.99 短期借款 80 260 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.68 1.04 1.09 2.68 2.45 长期借款 0 24 -3 -5 -5 每股净资产(最新摊薄) 11.91 12.27 13.20 14.45 16.15 普通股增加 5 45 0 0 0 估值比率 资本公积增加 667 -35 0 0 0 P/E 27.0 49.8 41.7 28.9 21.6 其他筹资现金流 -54 -110 -25 -38 -45 P/B 3.6 3.5 3.3 3.0 2.7 现金净增加额 594 -118 -95 193 116 EV/EBITDA 20.3 32.7 24.5 17.1 13.2 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月24日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未