公司概况
浙江交科前身为江山化工厂，2021年剥离化工业务聚焦交通基建主业（公路施工+养护），实控人为浙江国资委。公司为浙交投旗下唯一主营交通基建的上市平台，2024Q1-3业绩显著修复，归母净利润8.4亿，同增11%。
行业分析
浙江省财政实力雄厚，2023年公共财政收入8601亿元，财政自给率77.2%，居全国第四。近年来固定资产投资维持较高强度，2015-2023年固投CAGR达8.5%，高于全国。2023年1月浙江省推出“千项万亿”工程（2023-2027），聚焦交通强省等领域，累计投资额超7万亿，有望拉动省内投资维持较快增长。交通基建领域，“十四五”规划综合交通投资额约2万亿，较“十三五”高71%，2024年规划确保完成3500亿投资，2025年预计仍需完成6080亿投资，占“十四五”规划额的30%。
在手订单转化提速
浙交投为省内综合交通投融资主平台及交通建设主力军，承担省内约四分之一交通投资。公司为浙交投旗下唯一主营交通基建的上市平台，“十四五”浙交投规划完成投资超5000亿。当前公司在手订单充裕，后续化债资金落地有望减轻地方政府资金压力，加快重点项目执行，叠加“十四五”末省内交通投资发力，明年起公司签单及收入转化有望显著提速。
公路养护业务打造新增长点
随着我国公路总里程数逐年攀升，大量早期修建的公路陆续进入改扩建及大中修养护阶段。浙江省“十四五”规划养护资金330亿，总存量公路养护市场规模约371亿。公司加快养护基地布局，有望打造交通基建板块新增长点。
股权激励划定6%稳增目标
公司公布股权激励草案，拟授予不超过720人共7797万股限制性股票，业绩考核目标为2025-2027年扣非归母净利润增速分别不低于17%/28%/40%，对应2023-2027年复合增速6%。2017年起公司分红额、股息率持续提升，2023年6月获长城人寿举牌，且在举牌后连续两次增持，截止2024Q3末长城人寿持股比例达7.3%，彰显险资对公司成长性认可。
盈利预测、估值及投资建议
预测公司2024-2026年归母净利润分别为14.8/16.6/18.3亿元，同增10%/12%/10%，对应EPS分别为0.57/0.64/0.70元，当前股价对应PE分别为6.8/6.1/5.5倍。公司为浙江国资交通基建龙头，有望受益省内交通投资加码，近期股权激励目标彰显稳增信心，叠加险资举牌增持、股息率提升，中长期投资价值凸显，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
浙江省内交通投资下滑、订单转化进度不及预期、信用减值风险等。
