原油周报：美国经济放缓是真，衰退是假

行情回顾

• 本周油价整体震荡横盘，布油价格围绕70美元一线震荡。
• 月间价差企稳，布伦特和WTI近远月价差均呈现稳定态势。
• 净多持仓有所分化，WTI基金净多持仓增加，Brent基金净多持仓减少，成品油方面净多持仓为负。

原油供给

• OPEC 2月产量微增，主要来自沙特、伊拉克、伊朗和阿联酋的增产。
• 美国原油日产维持高位，出口量环比下降但同比增加。

原油需求

• 美国汽油需求延续回升，馏分油需求环比下降但同比增加，总体石油产品需求量上升。
• 美国炼厂开工率回升，炼厂利润处于近五年中性水平。
• 中国地方炼厂开工率持续处于低位，受汽柴油出口退税率调降和燃料油进口税率调升影响，盈利能力受考验。

原油库存

• 美国原油库存延续累库，但库存水平相较于往年偏低，SPR库存补储重启。
• 成品油库存方面，汽油和馏分油库存去库，航煤油库存处于相对高位。
• OECD 2月需求回升，库存小幅去库，整体供需偏紧。

总结与展望

• 当前油价的利空因素包括宏观、地缘和增产等，但增产并不意味着立即出现过剩，当前原油库存不高，且特朗普政府对伊朗的可能制裁是潜在风险。
• 不建议当前位置追空，需关注油价是真破位还是假突破。
• 做多油价的时机节点可能在年中附近，寻找中美宏观预期共振向上的节点去做多。

风险提示

• 美国地缘政策变动，中东局势变动，OPEC+政策调整。