类权益周报：假回落，真加速

回顾：假动作，真突破

• 市场表现：截至2025年8月22日，万得全A上涨3.87%，中证转债上涨2.83%，年内分别上涨20.69%和17.89%。
• 上涨特征：市场上涨伴随“假动作”，行情加速后出现短暂下跌再上涨，突破前高，成交缩量。
• 资金流向：融资余额持续增长，杠杆资金参与意愿积极，暂无撤退意愿。
• 结构特征：主线与补涨行情并存，科技主线走强，白酒和电力板块出现补涨，半导体受利好推动快速走强。
• 估值水平：各价位转债估值均显著拉伸，处于历史高位。

策略：正视潜在波动，保持牛市思维

• 短期行情：受资金交易活动影响较大，若加速过快或突发利空，市场可能波动；中长期逻辑未改变，回调幅度或不大。
• 资金投机：科创50ETF IV加速上涨，市场投机热情升温，若暂无利好接力，行情存在波动可能。
• 市场判断：根据沪300ETF IV和中证1000IV指数走势，可判断市场短期调整或慢牛格局。
• 中长期逻辑：
  • 政策重视稳定资本市场，“踩踏式”下跌难以发生。
  • 科技主线难以证伪，AI和机器人产业进展明显，相关产品持续迭代升级。
  • 反内卷叙事仍有演绎空间，政策预期和盈利修复将提供上涨动能。

转债市场分析

• 估值水平：高估值不会单独形成看空因素，但对支撑力量提出更高要求，流动性 和纯债收益荒变化概率不大。
• 估值重心：权益市场边际变化是关键，固收+基金募集情况改善不明显，难言情绪过热。
• 摸顶压力：权益市场给转债兑现预留了相对充分时间，转债摸顶压力小于权益。
• 警惕信号：若权益市场走弱但转债未回调，高估值进入“泡沫”区间，绝对收益型资金兑现情绪将升温。
• 转债策略：关注资金面，收敛业绩不确定性敞口，增加安全品种仓位，挖掘中高价个券收益不对称性，保持做多思维。

附录

• 权益风格：大中盘品种占优，科技板块表现领先。
• 中观产业：稀土价格大幅上涨，30城商品房销售面积小幅回升。
• 转债观察：科技转债表现出色，转债价格中位数上升至135.12元，140元以上转债占比最高。

风险提示

• 全球经济下行超预期。
• 权益市场风格加速轮动。
• 转债市场规则超预期调整。
• 海外通胀长时间难以缓解，美联储加速紧缩。