原油周报：衰退预期放缓，油价反弹修复

原油周报 衰退预期放缓，油价反弹修复 www.hongyuanqh.com 2024年8月9日 期货（期权）研究报告 宏源期货詹建平期货从业资格证号：F0259856投资咨询号：Z0002423Tel：010-82292099 Email：fanzhiying@swhysc.com 1 核心观点 •核心观点：我们认为油价短期有望延续超跌后的反弹修复节奏。首先，宏观上对于经济衰退的担忧有一定缓解，这得益于本周经济数据的好转以及美日央行对于市场情绪的安抚，在商品上表现为主要工业品有一定止跌反弹迹象；其次，原油自身基本面表现有支撑，EIA数据显示美原油连续六周去库，库存已来到相对低位，而对于国内相对疲软的需求也已经体现在SC相对偏弱的价格中；最后，地缘方面或提供潜在的上行动力，美国方面表示伊朗或重新评估是否对以色列发动军事袭击，伊朗方面也表示希望避免战争，虽然对于冲突全面升级的预期或降低，但地缘风险仍在。因此整体来看我们认为油价在短期或延续超跌后的反弹修复节奏，但仍需注意当前宏观情绪的敏感性，关注下周中国金融数据及美国通胀数据，以及地缘局势的变动。 •风险提示：宏观经济数据不及预期，中东局势变动，OPEC+政策调整。 期货（期权）研究报告2 一、行情回顾 期货（期权）研究报告3 衰退预期冲击后，油价进入超跌反弹节奏 •在上周五非农数据及失业率数据大幅偏向利空后，油价破位下行，本周在部分经济数据好转及央行对市场情绪的安抚下，衰退担忧有一定缓解，油价进入超跌反弹节奏。截止8月8日收盘，WTI原油期货活跃合约报收76.09美元/桶，Brent原油报收78.94美元/桶；截至8月8日收盘，SC原油期货活跃合约收552.4元/桶。 内外盘原油期货价格 900 90 700 80 500 70 60 2023-82023-92023-102023-112023-122024-12024-22024-32024-42024-52024-62024-72024-8 Brent期货收盘价WTI期货收盘价INE原油收盘价（右轴） 300 人民币汇率走强，内外价差收敛 •上周五美国就业数据公布后，人民币汇率大幅走强，同时SC的下行压力也更大，内外价差收敛，截至8月8日，Brent-WTI主力价差为2.85美元/桶，SC-Brent价差为-2.05美元/桶，SC-WTI价差为0.8美元/桶。 SC-Brent(美元/桶） BRENT-WTI价差（美元/桶） 20 15 10 5 12 10 8 6 4 2 0 2023-82023-92023-102023-112023-122024-12024-22024-32024-42024-52024-62024-7 0 -5 -10 -15 -20 2023-82023-92023-102023-112023-122024-12024-22024-32024-42024-52024-62024-7 SC-WTI(美元/桶） 25 -220 15 10 5 0 -5 -10 2023-06-02 2023-07-02 2023-08-02 2023-09-02 2023-10-02 2023-11-02 2023-12-02 2024-01-02 2024-02-02 2024-03-02 2024-04-02 2024-05-02 2024-06-02 2024-07-02 2024-08-02 2023-06-02 2023-07-02 2023-08-02 2023-09-02 2023-10-02 2023-11-02 2023-12-02 2024-01-02 2024-02-02 2024-03-02 2024-04-02 2024-05-02 2024-06-02 2024-07-02 2024-08-02 近远月价差小幅反弹 Brent近远月价差 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 Brent1行-2行价差 Brent1行-6行价差 Brent1行-10行价差 WTI近远月价差 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 WTI1行-2行价差 WTI1行-6行价差 WTI1行-10行价差 •本周近远月价差小幅反弹。截至8月8日，布伦特近次月为0.68美元/桶，1-6价差收于2.36美元/桶，1-10价差收于3.48美元/桶；WTI近次月价差收于1.15美元/桶，1-6价差为3.49美元/桶，1-10价差为4.83美元/桶。 原油基金净多持仓减少 •原油基金净多持仓减少，截至7月30日当周，WTI基金净多持仓为199,250手，环比-33,953手，Brent基金净多持仓为70,097手，环比-122,184手，成品油方面，汽油净多持仓-9,143手，柴油净多持仓-11,430手，取暖油净多持仓-637手。 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 2021/8 2021/10 2021/12 2022/2 2022/4 2022/6 2022/8 2022/10 2022/12 2023/2 2023/4 2023/6 2023/8 2023/10 2023/12 2024/2 2024/4 2024/6 0 原油基金净多持仓（单位：张） 200,000 150,000 100,000 50,000 0 2021/8 2021/9 2021/10 2021/11 2021/12 2022/1 2022/2 2022/3 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9 2022/10 2022/11 2022/12 2023/1 2023/2 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 2023/7 2023/8 2023/9 2023/10 2023/11 2023/12 2024/1 2024/2 2024/3 2024/4 2024/5 2024/6 2024/7 -50,000 成品油基金净多持仓（单位：张） WTI基金净多头Brent基金净多头RBOB净多持仓供热用油净多持仓柴油净多持仓 二、原油供给 期货（期权）研究报告8 1、OPEC：6月产量环比小幅减少 •2024年6月，OPEC产量为2,656.6万桶/日，环比-8万桶/日，同比-163.4万桶/日。沙特/伊拉克/伊朗/阿联酋产量分别为893.4/418.9/325.1/292.1万桶/日，环比变化分别为-7.6/-2.6/+1.3/-1.7万桶/日，同比变化分别为-105.4/+0.6/+48.6/+2.6万桶/日。 OPEC产量（万桶/日） 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020 2021 2022 2023 2024 沙特产量（万桶/日） 1200 1100 1000 900 800 700 600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020 2021 2022 2023 2024 阿联酋产量（万桶/日） 400 350 300 250 200 150 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020 2021 2022 2023 2024 1、OPEC：6月产量环比小幅减少 伊拉克产量（万桶/日） 500 450 400 350 300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020 2021 2022 2023 2024 伊朗产量（万桶/日） 350 300 250 200 150 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020 2021 2022 2023 2024 科威特产量（万桶/日） 350 300 250 200 150 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020 2021 2022 2023 2024 2、美国：美原油日产量再度创新高 •据EIA数据，截至2024年8月2日当周，美国原油周度产量为1,340万桶/日，环比+10万桶，近四周平均周度产量为1,332.5万桶/日。 美国原油产量（万桶/日） 1350 1300 1250 1200 1150 1100 1050 1000 950 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/11 3/25 4/8 4/22 5/6 5/20 6/3 6/17 7/1 7/15 7/29 8/12 8/26 9/9 9/23 10/7 10/21 11/4 11/18 12/2 12/16 12/30 900 五年水平五年均值202220232024 •截至8月2日，美活跃钻机数量为482座，环比持平，相较于7月初+3座。 美国活跃原油钻机数 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1234567891011121314151617181920212223242526272829303132333435363738394041424344454647484950515253 2020 2021 2022 2023 2024 2、美国：出口环比减少，同比增加 •截至8月2日当周，美原油出口数量为363.8万桶/日，环比-128.1万桶/日，同比+127.8万桶/日；当周美原油进口数量为622.4万桶/日，环比-72.9万桶/日，同比-45.8万桶/日。 美国原油�口量（万桶/日）美国原油进口量（万桶/日） 580 480 850 800 750 700 380 650 280 600 550 180 500 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/11 3/25 4/8 4/22 5/6 5/20 6/3 6/17 7/1 7/15 7/29 8/12 8/26 9/9 9/23 10/7 10/21 11/4 11/18 12/2 12/16 12/30 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/11 3/25 4/8 4/22 5/6 5/20 6/3 6/17 7/1 7/15 7/29 8/12 8/26 9/9 9/23 10/7 10/21 11/4 11/18 12/2 12/16 12/30 80450 五年水平五年均值202220232024五年水平五年均值202220232024 三、原油需求 期货（期权）研究报告14 1、美国：汽油需求有一定回落 •截至8月2日当周，美汽油需求量为896.7万桶/日，环比-28.3万桶/日，同比-33.5万桶/日；馏分油需求为346.9万桶/日，环比-25.6万桶/日，同比-29.3万桶/日；航煤油需求为194.7万桶/日，环比+24.3万桶/日，同比+13.6万桶/日；总的来看，当周美石油产品需求量为1997.4万桶/日，环比-75万桶/日，同比-75.3万桶/日。 1050 美国汽油需求量（万桶/日） 2450 美国石油产品需求量（万桶/日） 950 2250 850 2050 750 1850 650 1650 5501450 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/11 3/25 4/8 4/22 5/6 5/20 6/3 6/17 7/1 7/15 7/29 8/12 8/26 9/9 9/23 10/7 10/21 11/4 11/18 12/2 12/16 12/30 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/11 3/25 4/8 4/22 5/6 5/20 6/3 6/17 7/1 7/15 7/29 8/12 8/26 9/9 9/2