证券行业周报：或处调整中

行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 或处调整中 证券行业周报 投资摘要： 每周一谈 2025年2月份居民消费价格同比下降072025年2月份，全国居民消费价格同比下降07。其中，城市下降07，农村下降07；食品价格下降33，非食品价格下降01；消费品价格下降09，服务价格下降04。12月平 均，全国居民消费价格比上年同期下降01。 2月份，全国居民消费价格环比下降02。其中，城市下降02，农村下降 01；食品价格下降05，非食品价格下降01；消费品价格持平，服务价格下降05。 市场回顾： 上周（3337）沪深300指数的涨跌幅为139，申万二级行业指数证券行业涨跌幅为073。板块内个股31家上涨，2家平盘，16家下跌。 证券板块个股周度表现： 股价涨跌幅前五名为：国泰君安、信达证券、华西证券、华创云信、首创证券。股价涨跌幅后五名为：国盛金控、中国银河、国联民生、西部证券、天风证券。 本周投资策略： 上周证券行业指数涨跌幅落后于沪深300指数，板块依然呈现整理状态，我们认为虽有个股出现脉冲行情，但市场调整消化格局或并未改变。 风险提示：政策风险、市场波动风险。 评级增持（维持） 2025年3月12日 徐广福分析师 SAC执业证书编号：S1660524030001 行业基本资料 股票家数49 行业平均市盈率2567 市场平均市盈率1262 行业表现走势图 60 40 20 0 20 40 202403202406202409202412202503 证券 沪深300 资料来源：wind，申港证券研究所 1、《证券行业周报：耐心等待》2025 0303 2、《关注业绩报告：证券行业周报》 20250225 3、《估值或重构：证券行业周报》2025 0219 1每周一谈 2025年2月份居民消费价格同比下降07 2025年2月份，全国居民消费价格同比下降07。其中，城市下降07，农村下降07；食品价格下降33，非食品价格下降01；消费品价格下降09，服务价格下降04。12月平均，全国居民消费价格比上年同期下降 01。 2月份，全国居民消费价格环比下降02。其中，城市下降02，农村下降01；食品价格下降05，非食品价格下降01；消费品价格持平，服务价格下降05。 一、各类商品及服务价格同比变动情况 2月份，食品烟酒类价格同比下降19，影响CPI（居民消费价格指数）下降约054个百分点。食品中，鲜菜价格下降126，影响CPI下降约031个百分点；水产品价格下降36，影响CPI下降约007个百分点；蛋类价格下降27，影响CPI下降约002个百分点；畜肉类价格下降18，影响CPI下降约 005个百分点，其中猪肉价格上涨41，影响CPI上涨约005个百分点；鲜果价格下降18，影响CPI下降约004个百分点；粮食价格下降13，影响CPI下降约002个百分点。 其他七大类价格同比四涨三降。其中，其他用品及服务、衣着价格分别上涨65和12，医疗保健、居住价格分别上涨02和01；交通通信、生活用品及服务、教育文化娱乐价格分别下降25、07和05。 二、各类商品及服务价格环比变动情况 2月份，食品烟酒类价格环比下降02，影响CPI下降约007个百分点。食品中，蛋类价格下降55，影响CPI下降约004个百分点；鲜菜价格下降38，影响CPI下降约008个百分点；畜肉类价格下降09，影响CPI下降约 003个百分点，其中猪肉价格下降19，影响CPI下降约003个百分点；鲜果价格上涨18，影响CPI上涨约004个百分点；水产品价格上涨12，影响CPI上涨约002个百分点。 其他七大类价格环比一涨两平四降。其中，其他用品及服务价格上涨07；居住、医疗保健价格均持平；教育文化娱乐、交通通信价格分别下降 05和04，衣着、生活用品及服务价格均下降01。 （信息来源：国家统计局 httpswwwstatsgovcnsjzxfb202503t202503091958915html） 我们认为2月份CPI下降幅度较大，主要是受到春节错月、假期和部分国际大宗商品价格波动等因素影响，CPI维持低位对居民的消费支出亦有正面影响，比如可以同样的钱买到更多的消费或服务，也可以使得政策的发挥空间具有更大想象力。对待当前低位的CPI需要辩证的看待，不能简单而盲目的认为处在低值就是通缩的表现。 2市场回顾 上周（3337）沪深300指数的涨跌幅为139，申万二级行业指数证券行业 涨跌幅为073。板块内个股31家上涨，2家平盘，16家下跌。证券板块个股周度表现： 股价涨跌幅前五名为：国泰君安、信达证券、华西证券、华创云信、首创证券。股价涨跌幅后五名为：国盛金控、中国银河、国联民生、西部证券、天风证券。 图1：周度涨跌幅（）前五的公司 58857 35443 29520 29371 27371 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 00000 国泰君安信达证券华西证券华创云信首创证券 资料来源：wind，申港证券研究所 图2：周度涨跌幅（）后五的公司 08830 11016 17715 22209 51355 国盛金控 国联民生 天风证券 中国银河 西部证券 00000 10000 20000 30000 40000 50000 60000 资料来源：wind，申港证券研究所 2025年初至上周末，沪深300指数、上证指数、深证成指、创业板指数、中证500 指数和申万证券行业指数的年内涨跌幅情况如图3所示。 图3：指数年内涨跌幅（） 50307 41204 29749 02313 06201 沪深300 上证指数 深证成指 创业板指 中证500 证券申万 47438 60000 40000 20000 00000 20000 40000 60000 资料来源：wind，申港证券研究所 本年度证券行业板块个股表现： 股价涨跌幅前五名为：信达证券、中国银河、东兴证券、中金公司、东吴证券。股价涨跌幅后五名为：国联民生、哈投股份、锦龙股份、华鑫股份、东方财富。 图4：上市公司年内涨跌幅（） 信中东中东东国华华华天华西长首财国国国南国中光山中广中兴西申中浙财方长招中第国红湘华东东华锦哈国 150000 达国兴金吴北盛西林泰风创部城创通泰金元京海泰大西银发信业南万原商达正江商信太一信塔财安方方鑫龙投联证银证公证证金证证证证云证证证证君证证证证证证证证证建证证宏证证证证证证证平创证证股证证财股股股民券河券司券券控券券券券信券券券券安券券券券券券券券券投券券源券券券券券券券洋业券券份券券富份份份生 100000 50000 00000 50000 100000 150000 200000 资料来源：wind，申港证券研究所 3本周投资策略： 上周证券行业指数涨跌幅落后于沪深300指数，板块依然呈现整理状态，我们认为虽有个股出现脉冲行情，但市场调整消化格局或并未改变。 图5：证券行业PE月度数据，单位：倍数，时间：2021010120250307 202503072567 37 32 27 22 17 20210129 20210228 20210331 20210430 20210531 20210630 20210731 20210831 20210930 20211031 20211130 20211231 20220131 20220228 20220331 20220430 20220531 20220630 20220731 20220831 20220930 20221031 20221130 20221231 20230131 20230228 20230331 20230430 20230531 20230630 20230731 20230831 20230930 20231031 20231130 20231231 20240131 20240229 20240331 20240430 20240531 20240630 20240731 20240831 20240930 20241031 20241130 20241231 20250131 20250228 12 资料来源：wind，申港证券研究所 4重要新闻 1、吴清主席在十四届全国人大三次会议经济主题记者会上答记者问 httpwwwcsrcgovcncsrcc106311c7542779contentshtml 十四届全国人大三次会议于2025年3月6日（星期四）下午3时，在梅地亚中心新闻发布厅举行记者会。国家发展和改革委员会主任郑栅洁、财政部部长蓝佛安、商务部部长王文涛、中国人民银行行长潘功胜、中国证券监督管理委员会主席吴清就发展改革、财政预算、商务、金融证券等相关问题回答中外记者提问。以下为记者会部分图文实录。 上海证券报记者： 我的问题提给吴清主席，去年4月，国务院发布新“国九条”，证监会及有关方面配套出台了若干政策文件。请介绍一下相关政策落实情况。政府工作报告提出要更大力度促进股市健康发展，证监会下一步有哪些工作考虑？ 吴清： 非常感谢您的提问！借这个机会也感谢大家长期以来对资本市场的关心和支持！去年两会后不久，国务院发布了《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，也就是新“国九条”。这一年来，在中央金融办统筹协调下，我们会同各有关方面抓紧推动新“国九条”具体落实，制定修订了50多项制度规则，形成了“1N”政策体系，系统性重塑基础制度和监管底层逻辑，推动资本市场呈现出积极的、深刻的变化。 一是在强监管、保护投资者方面，坚持严监严管，在发行上市、信息披露、公司治理、并购重组、交易、退市等全链条、各环节都进一步健全监管制度机制，进一步提升监管效能。聚焦市场关切特别是投资者深恶痛绝的财务造假、欺诈发行、操纵市场和内幕交易等严重违法违规行为，依法快查严惩。国办转发做好资本市场财务造假综合惩防的意见，我们会同相关方面集中开展打击上市公司财务造假专项行动，加大重大典型案件查处力度。2024年办理各类案件739件，罚没款153亿元，金额超过上一年两倍。除行政处罚外，对涉嫌犯罪的还积极追究刑事责任，向公安机关移送案件和线索178件，同比增长51，对康得新、ST新亿等证券违法案责任人依法进一步追究刑事责任。同时，更加突出依法保护中小投资者合法权益，推动新《证券法》实施后首批紫晶存储、泽达易盛相关中介机构当事人承诺2起案件 落地，平稳推进金通灵、美尚生态2起特别代表人诉讼案件，投资者保护工作取得新进展。 二是在防风险、稳信心方面，去年面对复杂严峻的市场运行形势，我们会同相关方面健全稳市机制，打出了一系列“组合拳”。健全程序化交易监管制度，依法全面暂停转融券，优化北向信息披露机制，严惩违规减持，包括“技术性离婚”减持、绕道减持、“闪电套现”等行为。同时积极推动更多增量资金入市，公募基金注册发行明显提速，权益类ETF规模突破3万亿元，公募基金持有A股流通市值规模从2024年年初的51万亿元增长到目前的6万亿元，增幅174。联合人民银行快速推出支持资本市场货币政策工具，会同有关方面出台推动中长期资金入市的指导意见和实施方案。在各方共同努力下，投资者预期和市场信心都在明显改善。 三是在抓改革、促高质量发展方面，去年以来，围绕服务科技创新和新质生产力发展，我们出台“科技十六条”“科创板八条”“并购六条”以及资本市场做好金融“五篇大文章”实施意见等举措。同时，把提高上市公司投资价值作为重要抓手，推动上市公司强化投资者回报，积极实施一年多次分红、春节前分红等。2024年全市场分红达到24万亿元，分红金额创历史新高。超300家上市公司在今年春节前2个 月实施分红，金额超3400亿元，创造了历史记录。去年上市公司还实施了股份回购近1500亿元，也创了历史新高。算了一下，市场的分红回购已远超IPO、再融资和减持的总规模，沪深300指数股息