晨会聚焦：资产配置何佳烨：国内普林格阶段三真的来了？

2024年各省市经济财政债务“成绩单”

经济面：整体向好，区域分化。21个省份GDP增速跑赢全国（5%），包括江苏、山东、浙江、甘肃、重庆、辽宁等。东南沿海省份经济实力强势，但黑龙江、广西、广东等9个省份增速低于全国水平。除山东、河南、海南、广东外，其余省份均为“二产下，三产上”，二产占比下降，三产占比提升。云南固投增速为负，甘肃、浙江等省份近五年固投增速呈下行趋势。

财政面：多数省份一般公共预算收入增长，政府性基金收入有所分化。全国一般公共预算收入219,702亿元（+1.3%），除海南、广东、青海外均实现增长。西藏（+17.1%）、吉林（+10%+）增速较高，海南（-1.0%）、广东（-4.2%）、青海（-6.9%）增速为负。政府性基金预算收入62,090亿元（-12.2%），仅9个省份同比正增长（天津、云南、黑龙江等），江苏、广东、浙江和湖南下滑明显。

债务面：城投有息债务走势各异，5个重点省份广义债务率下行。2020-2024年9月末，江苏、山东等城投有息债务增长，云南等下降。重点省市化债初显成效：天津非标、高息隐债全部出清；内蒙古8个旗县隐性债务清零；辽宁城投有息债务规模收缩；吉林隐债压降80%；广西隐债压降70%；重庆城投有息债务增速转负；贵州、云南城投有息债务持续下降。

国内普林格阶段三真的来了？——中美普林格时钟3月资产配置月报

政策分析：2025年政府工作报告设定GDP增速目标5%，实现难度较大，主要依靠更积极的财政政策（赤字率4%创历史新高，发行特别国债1.3万亿等）和适度宽松的货币政策（适时降准降息，优化结构性工具）。财政发力方向：扩大内需（消费、基建）、新旧动能转换（商业航天、具身智能、碳中和）、风险化解（金融机构化险）。

普林格时钟：美国从阶段三切换至阶段四（早期），中国从阶段二切换至阶段三（初期）。A股短期KST突破0轴，债券短期KST下穿0轴。板块布局推荐科技与顺周期方向。

风险提示：模型测算偏差、数据更新不及时、政策超预期。