铜铝早报：COMEX-LME套利持续，沪铜仍具有反弹动能

核心观点与关键数据

• 市场走势：COMEX-LME套利持续，沪铜仍具有反弹动能，铜价高位震荡。
• 供需情况：铜矿与冶炼厂供需失衡，矿偏紧，冶炼产出偏松；铜精矿加工费持续下跌，冶炼厂议价能力偏弱。
• 库存变化：上海仓单库存和社会库存均已触顶回落，进入去库周期。
• 市场结构：现货贴水持续修复，市场结构转好，下游铜杆等开工率回升至往年同期相对高位水平。
• 宏观因素：特朗普威胁对加拿大加征关税，叠加美联储即将公布2月份CPI数据，市场面临预期压力。

研究结论

• 短期交易逻辑：宏观与基本面均利多，但给到消费的预期远强于消费的现实，短期虽有预期支撑，但后续预期回落后可能带动铜价回吐泡沫。
• 策略建议：短期逢回调进少量多单；中长期等机会做空。
• 风险提示：海外关税再出预期，COMEX-LME套利再起。

关键数据

• 库存数据：截至3.11收盘，沪铜库存15.17万吨，社会库存36万吨，总体见顶，出现去库迹象。
• 价格数据：沪铜收78030元/吨，伦铜收9679美元/吨，纽铜收4.7645美元/磅。
• 加工费：铜精矿加工费持续下跌至-15.83美元/吨。
• 消费数据：1至2月份，我国汽车产销分别完成455.3万辆和455.2万辆，同比分别增长16.2%和13.1%，其中新能源汽车产销及出口同比增长均超50%。