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平台化迈上关键台阶，拥抱机器人+AR历史机遇

2025-03-12 陈海进,陈妙杨东吴证券喜马拉雅

核心观点：蓝思科技通过深度合作智元机器人和Rokid，在机器人与AR领域取得关键进展，标志着其平台化战略实现重要跃升。公司凭借消费电子领域积累的规模与灵活响应能力，成功拓展新兴精密制造业，有望抓住AI终端浪潮机遇。
关键数据：
- 机器人业务：2024年智元机器人产量超千台，蓝思供应核心零部件（关节模组/DCU/夹爪等），并贡献自研六维力矩传感器/行星滚柱丝杠。
- AR业务：2025年与Rokid达成深度合作，覆盖镜架至组装全链条；同时与小米合作终端整机组装，实现领先交付。
- 财务预测：2024-2026年营收预计706/982/1301亿元（同比增长29.6%/39.0%/32.4%），归母净利润37.1/55.7/72.3亿元（同比增长22.8%/50.1%/29.8%）。
研究结论：
- 平台化优势：蓝思通过全产业链整合能力（消费电子→机器人/AR），具备高精度、高迭代速度的制造基因，可加速新兴产业落地。
- 行业机遇：消费电子龙头在机器人制造场景（如产线自动化）具备天然优势，AI终端浪潮提供历史性增长空间。
- 估值重估：除折叠屏业务外，机器人与AR领域的突破将强化其制造平台定位，推动公司价值重估。
投资评级：维持“买入”评级，目标价对应P/E为38.4/25.6/19.7倍。
风险提示：消费电子复苏不及预期、终端创新疲软、客户拓展受阻。