大势研判
科技创新推动新一轮市值变迁，美股估值攀升。A股信息技术行业估值波动回升，主要受中美贸易战、科技战、政策催化、市场反转等因素影响。通信技术发展历程中，3G、4G、5G、5G-A等关键技术推动行业演进，终端设备从智能手机萌芽到高速成长，再到泛在智能设备和物联网，技术变革和产业政治共同推动美股估值上升。
政策环境
中国政府高度重视科技产业发展，科技产业政策目标明确，瞄准人工智能、量子信息、集成电路等领域，实施一批具有前瞻性、战略性的国家重大科技项目。政策主体包括政府和企业，政策完善机制，产业创新政策、科技人才政策、科技投入政策等要素集聚组合形成创新体系。
并购重组
并购市场成为上市公司产业整合或转型的重要途径，支持上市公司注入优质资产、提升投资价值。科技类企业并购小型科技企业、制造类企业的出海并购、周期类企业横向并购、消费类企业纵向并购是重要趋势。
产业趋势
- 新技术萌芽期，底层创新不断：计算需求增速远超摩尔定律，数据总量激增，新材料、新架构、新封装、新装备、新软件等颠覆性技术成为后摩尔时代发展方向。
- AI崛起，AGI还属于早期发展阶段：以GPT为代表的大模型能力突出，AI技术进步提升数据处理和分析效率，深度学习驱动硬件算力和模型发展，AI大模型成为人工智能迈向通用智能的里程碑。
- 卫星互联网，新基建之一，处于行业加速期：低轨卫星数量预期发射量较大，通信卫星制造、导航应用、卫星通信应用等领域最先受益。
- 低空经济，新质生产力，政策加速落地：感知网络产业链及建设进度未明确，但5G-A通感一体化、短波超短波、无线中继组网、卫星通信、异构多传感器等技术带来发展机遇。
- 智能制造，带动ICT产业链新需求：智能监控、工业机器视觉、云化AGV、数据采集、工业AR等解决方案推动行业演进。
- 三个“安全”愈加重要：产业链供应链安全、国防军事安全、网络信息安全成为未来发展趋势。
AI发展趋势
- AI平权，泛在化与端侧化演进：AI大模型出现后，算力及网络需求倍数提升，AI应用催化互联网大厂资本开支加速增长，重心向算力方向转移。
- Scaling Law逐渐递减：Scaling Law规律带来百模大战，模型规模增大后，每增加相同数量的参数或计算资源，获得的性能提升逐渐减少。
- 开源与闭源并驾齐驱：基础大模型普遍进入性能提升瓶颈期，开源模型吸引大量开发展，开源模型与闭源模型性能差距逐渐缩小。
- 国产开源模型引发巨震，有望加速完善产业生态：DeepSeek开源模型引动巨震，有望加速完善产业生态，包括华为、腾讯、阿里、百度等宣布支持DeepSeek模型。
AI对算力网络的改造
- 交换机、CPO、液冷、电源：大规模的无阻塞网络是构建AI大模型的基础设施，大模型训练使得算力网络往超大规模、超高带宽演进，催生高速率交换芯片快速演进及商用化。
- 高速互联：全光交换方案OCS、高速光模块、NVLink与PCIe、铜连接等技术推动高速互联发展。
- AIDC辅助：散热技术不断更迭，电源架构从12v提升到48v，服务器电源需求及技术要求愈来愈高。
受益标的
- AI基础设施：中国电信、中国移动、中国联通、紫光股份、中兴通讯、英维克、新雷能、光环新网、奥飞数据、润泽科技、数据港、天孚通信、中际旭创、新易盛、德科立、源杰科技、长光华芯、太辰光、科华数据。
- 边缘AI相关：网宿科技、首都在线、移远通信、美格智能。
风险提示
市场竞争加剧、产品研发不及预期、Capex投入不及预期、下游应用推广不及预期。
