国君化工|推动房地产市场回稳,地产链化工品有望受益

2025年政府工作报告继续强调“稳定楼市”，目标推动房地产市场止跌回稳，主要措施包括增加地方专项债额度用于土地收储和收购存量商品房、因城施策调减限制性政策、加力实施城中村和危旧房改造等。住建部长倪虹进一步表示，将扩大城市老旧小区和城中村改造范围。

地产链化工品种预计受益于政策利好，包括聚合MDI、纯碱、钛白粉、有机硅、制冷剂等。具体来看：

• 聚合MDI用于环保型板材和冰箱发泡材料生产；
• 纯碱用于平板玻璃及门窗更换需求；
• 钛白粉用于涂料生产，用量有望上升；
• 有机硅粘合剂应用于玻璃密封、瓷砖粘接等硬装环节；
• 地产链向好发展将带动MDI（冰箱）和制冷剂（空调）需求。

2024年地产市场核心指标下滑，相关化工品种景气承压。截至2025年3月9日，纯碱、纯MDI、硬泡聚醚、有机硅中间体、钛白粉近10年价格分位分别为25.12%、34.55%、0.98%、16.13%、26.70%，价差分位为11.43%、39.46%、2.88%、18.50%、3.26%，处于历史低位。需求端政策发力有望止跌企稳，供给端行业扩产尾声及边际成本企业出清将改善供给格局。

投资建议：看好城市更新改造对竣工端化工品需求的拉动。风险提示：政策落地不及预期、内需复苏速度不及预期、贸易摩擦、油价大幅波动。