煤炭行业：供需走弱价格寻底，把握龙头配置机遇

核心观点

• 行业观察：当前煤炭市场供强需弱，煤价维持低位弱势。需求端受下游行业开复工进度偏慢和电煤需求低迷影响；供给端则因煤企复工复产积极、发运节奏正常以及进口煤供应充足而较为充裕。中国煤炭工业协会和中国煤炭运销协会已发布倡议书，呼吁推动煤炭产量控制和维护进口秩序。
• 后市展望：随着下游需求转好和供给动态调整，煤炭供需宽松局面有望缓解，煤炭价格有望迎来底部支撑。
• 投资思路：煤炭股依然具备配置价值，重点关注以下三个方面：
  • 确定性优先：买入龙头白马、一体化资产，如中国神华、陕西煤业、新集能源、淮河能源等。
  • 预期先行：买入炼焦煤，如淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤等，受益于顺周期预期和下游需求改善。
  • 市值管理催化：关注央企破净标的，如上海能源，以及破净民营标的和中证A500成分股，如永泰能源。

关键数据

• 动力煤价格：截至2025年2月28日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价为695元/吨，周环比下跌29元/吨，年同比下降24.54%；环渤海动力煤价格指数(Q5500K)为694元/吨，周环比下跌2元/吨，年同比下降4.93%。
• 炼焦煤价格：截至2025年2月28日，京唐港山西产主焦煤库提价为1390元/吨，周环比下跌40元/吨，年同比下降40.34%；山西吕梁1/3焦煤车板价为1130元/吨，周环比持平，年同比下降34.68%。
• 下游需求：截至2025年2月27日，25省动力煤终端日耗合计为537.1万吨，周环比下降11.54%，同比下降11.11%。

研究结论

• 煤炭股具备配置价值：在行业基本面走弱的情况下，煤炭股依然具备投资价值，主要受益于长协价格支撑、央企市值管理催化以及逆周期调节政策预期。
• 板块轮动：低估值板块迎来配置机遇，风格切换下，低估值煤炭股配置性价比提升。
• 下游需求改善可期：随着财政政策发力、房地产和基建边际改善，煤炭下游需求有望逐步改善。