胜宏科技一季报业绩大幅超预期,主要得益于N客户旗舰产品集中交付和传统业务结构优化。一季度归母净利润预计7.8-9.8亿元,同比增长272.12%-367.54%,扣非归母净利润7.7-9.7亿元,中值为8.8亿元,环比Q4增长122%。业绩表现“淡季不淡”,核心驱动因素包括:1)N客户旗舰产品集中交付确认收入;2)传统业务受产能挤压,通过优化结构提升毛利率。产业链跟踪显示,公司自24Q4订单激增,但受生产及供应链交付节奏影响,Q4实际确认收入有限,大量订单在一季度交付。据推算,一季度交付确认的AI系列产品约20亿元,其中高阶HDI产品受稼动率和良率提升带动,盈利能力超预期,成为业绩超预期的核心推手。本质原因是重资产高端制造在大客户支持下,盈利能力呈现非线性提升。