行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

铜周报：美国关税政策扰乱有色市场

2025-03-09 车红云银河期货梅斌

综合分析及交易策略

宏观面：美国关税政策仍是市场关注焦点。特朗普宣布暂缓加征墨西哥和加拿大关税至4月2日，但表示不会推迟对钢材和铝的关税，未来对铜加征25%关税的可能性较大，近期市场支持主要来自此预期。
基本面：
- 国内现货：升贴水走高后维持不变，去库明显，但铜价大幅走高抑制了需求。
- 国内库存：SMM全国主流地区铜库存周度下降0.9万吨至36.80万吨，为春节后首次去库，库存拐点已到来。出口窗口打开后，国产和进口铜到货量将减少，下游消费随旺季来临将持续增加，预计下周库存继续下降。
- LME库存：LME注册仓库可用铜库存持续下滑，支撑铜价。
- 印尼政策：印尼允许矿业公司在不可抗力情况下出口未加工矿石，对铜精矿出口的影响需持续关注。

内外盘价格走势

2024年铜价走势：经历了多个阶段，包括英美制裁俄金属和巴西刚果金赞比亚铜矿干扰导致沪铜突破78000元，COMEX铜逼仓推动三大交易所铜价创历史新高，随后LME持续垒库导致铜价回调，伦铜跌破9500美元/吨。
关键事件：废铜783号文推迟导致国内超季节性垒库，特朗普当选美国总统后中国政策主要用于化债，美国将对铜加征25%关税推动CMX、LME和国内价格拉升。

全球铜显性库存

数据：截至3月6日，全球铜显性库存为77.35万吨，较上周减少0.59万吨；国内铜社会库存为36.80万吨，较上周减少0.81万吨；保税区库存为5.39万吨，较上周增加0.85万吨；LME铜库存为25.91万吨，较上周减少0.45万吨；COMEX铜库存为92458短吨，较上周减少0.18万短吨。

铜基本面分析及周度数据跟踪

国内现货：升贴水走高后维持不变，去库明显，需求受抑制。
进口：2024年中国铜精矿进口量2812.08万实物吨，预计2025年进口量同比增加5.6%。
铜矿产量：秘鲁2024年铜产量下降0.7%，智利1月铜产量同比减少2.1%。
精铜产量：MMG、Teck、英美资源、Lundin等公司2024年铜产量及2025年增产/减产指引。
国内精铜供应：2024年12月国内精铜总供应量为144.92万吨，同比增加11.45%；2024年总供应量为1534.19万吨，同比增加4.57%；2025年2月中国电解铜产量为105.82万吨，同比增加11.35%。
废铜市场：精废价差上升，再生铜原料持货商出货意愿不高，再生铜杆开工率下降。
下游开工率：精铜制杆、铜管、漆包线、电线电缆、铜箔、铜板带等行业开工率数据及预测。
空调消费：2025年1月中国家用空调生产1667.2万台，销量1773.4万台，内销721.3万台，外销1052.1万台；空调排产数据显示内销增长，外销增速放缓。
汽车消费：2025年1月汽车产销分别为245万辆和242.3万辆，新能源汽车产销分别为101.5万辆和94.4万辆，占比38.9%。
电网投资：国家电网和南方电网2025年电网投资规模均创历史新高，预计总投资超8250亿元。
房地产市场：2024年竣工面积同比下降27.7%，预计2025年继续下滑但降幅收窄。
海外经济数据：摩根大通全球制造业PMI、印度制造业PMI、美国新建住房销售、美国汽车销售量、欧洲乘用车注册量等数据。