市场要闻与重要数据
- 现货情况：7月11日当周，SMM1#电解铜均价78615-79885元/吨，周中震荡走低；升贴水-25至95元/吨，同样震荡走低。库存方面，LME库存增1.35万吨至10.87万吨，上期所库存降0.31万吨至8.15万吨，国内社会库存增0.08万吨至14.37万吨，保税区库存增0.59万吨至7.88万吨，Comex库存超23万吨。
- 宏观方面：7月11日当周，市场仍受不确定性困扰，尽管7月9日加税截止日已过。美国总统特朗普正逐步向各国通报征税标准，多数国家仍在磋商。8月1日新关税生效节点临近，市场神经紧绷。
- 矿端方面：CSPT工作组暂不发布三季度铜精矿现货采购基准价。韩国冶炼企业接受零加工费年中协议，日本厂商可能观望。嘉能可就出售秘鲁Parso冶炼厂与Villar集团磋商；Hudbay矿业因森林火灾临时关停Snow Lake矿区。铜陵有色Mirador铜矿二期扩建进展顺利，7月进入满负荷试运行。
- 冶炼及进口方面：特朗普政府8月1日起对进口铜加征50%关税政策引发市场波动。LME与COMEX铜价差拉大至2500美元/吨上方，中美铜转口贸易停滞。受伦铜价格下跌影响，进口比价修复，洋山铜溢价止跌回升。7月下旬至8月初提单价格走高，品牌价差缩小，现货交易活跃。但国内现货升水走弱，洋山铜溢价上行空间有限。
- 消费方面：7月11日当周，国内精铜杆企业开工率回升至67%，环比提升3.26个百分点，但仍低于预期。企业复工带动原料库存增加5.39%至3.52万吨，成品库存同步攀升5.07%至6.84万吨。铜线缆行业开工率达71.52%，环比提升3.7个百分点，但较去年同期下滑11.69个百分点。价格回调刺激部分补库需求，电网及新能源订单回暖，但终端资金压力导致提货放缓，原料库存减少1.9%至1.55万吨，成品库存微增1.98%至2.01万吨。行业淡季特征显著，多数领域需求疲软，预计下周开工率将回落至70.57%，同比跌幅扩大。
观点
- 宏观：美国关税政策不确定性持续冲击市场，8月1日新关税生效节点临近令市场神经紧绷。
- 矿端：铜精矿采购基准价暂不发布，国际国内矿企动态各异。
- 冶炼及进口：关税政策影响下，LME与COMEX铜价差扩大，进口贸易受阻，洋山铜溢价短期上行空间有限。
- 消费：精铜杆和铜线缆行业开工率回升但低于预期，终端需求疲软，库存压力明显，淡季特征显著。
策略
- 铜：中性。沪铜价格震荡走低更多受Comex对LME价差扩大影响，国内铜价受抑制，操作上以观望为主。
- 套利：暂缓。
- 期权：short put @ 77,000元/吨。
- 风险：需求持续不及预期、海外流动性风险。
关键数据
- 价格：SMM1#电解铜均价78615-79885元/吨，LME铜价9663-9682美元/吨，SHFE铜价78430-78600元/吨。
- 库存：LME库存108725-108100万吨，SHFE库存81462万吨，COMEX库存209689-207431万吨，上海保税区库存7.88-7.88万吨。
- 升贴水：平水铜-50至-5元/吨，湿法铜-120至-15元/吨，洋山溢价62美元/吨。
- 开工率：精铜杆67%，铜线缆71.52%。
- 库存：精铜杆原料库存3.52万吨，成品库存6.84万吨；铜线缆原料库存1.55万吨，成品库存2.01万吨。
研究结论
- 沪铜价格短期受Comex与LME价差扩大影响震荡走低，国内市场受抑制，库存累高，操作上以观望为主。
- 美国关税政策不确定性持续，市场神经紧绷，短期内洋山铜溢价上行空间有限。
- 消费淡季特征显著，终端需求疲软，库存压力明显，预计月内持续回升动力不足。
