基础化工行业周报：本周聚乙烯价格坚挺，硫磺-硫酸继续上涨

行业研究行业周报 看好（维持） 本周聚乙烯价格坚挺，硫磺硫酸继续上涨 基础化工行业 国家地区中国 行业基础化工行业 报告发布日期2025年03月10日 核心观点 原油相关信息： 原油及相关库存：2025年2月28日美国原油商业库存4338亿桶，周增加360万桶；汽油库存2468亿桶，周减少140万桶；馏分油库存1192亿桶，周减少130万桶；丙烷库存048654亿桶，周减少2893万桶。美国原油产量及钻机数：2025年2月28日美国原油产量为13508万桶天，周度增加06万桶天，较一年前增加 308万桶天。2025年3月7日美国钻机数592台，周度减少1台，年减少30台；加拿大钻机数234台，周减少14台，年度增加9台。其中美国采油钻机486台，周度不变，年减少18台。 价格变化： 我们监测的188种化工产品中，本周价格涨幅前3名的产品分别为液氯（上涨 233）、天然气（上涨152）、硫酸（上涨129）；跌幅前3名为：丙烯酸 （下跌77）、丙烯腈（下跌74）、赖氨酸（下跌65）。 月度方面，价格涨幅前3名的产品分别为硫酸（上涨435）、硫磺（上涨352）、天然气（上涨328）；跌幅前3名为：丙烯腈（下跌267）、赖氨酸（下跌202）、苏氨酸（下跌179）。 倪吉021633258887504 nijiorientseccomcn 执业证书编号：S0860517120003 顾雪莺guxueyingorientseccomcn 执业证书编号：S0860523080005 寻找景气复苏的周期行业之十三：乙二醇20250123 价差变化： 本周价差涨幅前3名的产品分别为双氧水价差（上涨1000）、油头乙二醇价差 （上涨584）、聚乙烯价差（上涨441）；跌幅前3名为：顺酐法BDO价差 （下跌904）、磷酸二铵（下跌496）、丙烯酸价差（下跌248）。 月度方面，价差涨幅前3名的产品分别为炭黑价差（上涨1209）、MTO价差（上涨1057）、双氧水价差（上涨1000）；跌幅前3名为：磷酸二铵（下跌7891）、丙烯酸丁酯价差（下跌387）、MTP价差（下跌380）。 投资建议与投资标的 本周油价在供给增加预期下承压下跌，我们仍然主要看好基本面与油价相关度较低，自身阿尔法较强的龙头企业，建议底部布局。此外，国内正值春耕备肥期，再加上近年来全球局势不稳定性加强了粮食安全的重要性，农业、食品产业链需求更为刚性，看好供给侧格局优化带来的景气持续性及底部向上弹性。 推荐万华化学：核心产品MDI近期盈利改善，后续石化与新材料项目陆续投产。异氰酸酯随科思创被ADNOC收购落地，行业格局也有望迎来重塑。 推荐皇马科技：特种聚醚龙头企业，积极应对前期宏观需求恶化的压力，已再次进入环比增长通道。 推荐金禾实业：麦芽酚和三氯蔗糖龙头企业，主要产品景气底部已迎来边际变化。 建议关注云天化：国内磷化工产业链龙头企业，磷矿石景气度具备持续性。 风险提示 项目进展不及预期；需求不及预期；海外销售不及预期；原材料价格大幅波动。 站在新秩序的起点：化工行业2025年度投资策略 20241218 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 1本周核心观点4 2原油及化工品价格信息4 21原油4 22化工品4 风险提示5 图表目录 表1：化工品价格涨幅榜（单位：元吨，国际产品为美元吨，天然气期货为美元mmbtu）4 表2：化工品价差涨幅榜（单位：元吨）5 1本周核心观点 本周原油市场继续在供需及地缘因素上进行博弈，油价承压下跌，我们仍然主要看好基本面与油价相关度较低，自身阿尔法较强的龙头企业，建议底部布局。此外，本周化肥产品在春耕需求及原料成本抬升的背景下持续涨价，近年来全球局势不稳定性加强了粮食安全的重要性，农业、食品产业链需求更为刚性，看好供给侧格局优化带来的景气持续性及底部向上弹性。 推荐万华化学600309，买入：核心产品MDI近期盈利改善，后续石化与新材料项目陆续投产。异氰酸酯随科思创被ADNOC收购落地，行业格局也有望迎来重塑。 推荐皇马科技603181，买入：特种聚醚龙头企业，积极应对前期宏观需求恶化的压力，已再次进入环比增长通道。 推荐金禾实业002597，买入：麦芽酚和三氯蔗糖龙头企业，主要产品景气底部已迎来边际变化。建议关注云天化600096，未评级：国内磷化工产业链龙头企业，磷矿石景气度具备持续性。 2原油及化工品价格信息 21原油 截至3月7日，Brent油价下跌39至7036美元桶。本周伊拉克石油出口恢复，OPEC计划4 月起逐步增产，同时美国商业原油累库超预期，油价承压下跌。2025年2月28日美国原油商业 库存4338亿桶，周增加360万桶；汽油库存2468亿桶，周减少140万桶；馏分油库存1192 亿桶，周减少130万桶；丙烷库存048654亿桶，周减少2893万桶。 22化工品 我们监测的188种化工产品中，本周价格涨幅前3名的产品分别为液氯（上涨233）、天然气 （上涨152）、硫酸（上涨129）；跌幅前3名为：丙烯酸（下跌77）、丙烯腈（下跌74）、赖氨酸（下跌65）。本周硫磺继续推动下游硫酸涨价，从供给角度来看，一方面国内地炼开工下滑导致国内供给收紧，同时近年来东南亚特别是印尼的金属冶炼需求不断增加，分流了国内进口硫磺资源，需求方面，国内春耕行情继续支撑下游磷肥需求，推动硫磺硫酸涨价。 表1：化工品价格涨幅榜（单位：元吨，国际产品为美元吨，天然气期货为美元mmbtu） 周涨幅前三 产品 价格 周变动 月变动 1 液氯 214 233 57 2 天然气 44 152 328 3 硫酸 515 129 435 月涨幅前三 产品 价格 周变动 月变动 1 硫酸 515 129 435 2 硫磺 2025 125 352 3 天然气 4 152 328 周跌幅前三 产品 价格 周变动 月变动 1 丙烯酸 6600 77 148 2 丙烯腈 8800 74 267 3 赖氨酸 8700 65 202 月跌幅前三 产品 价格 周变动 月变动 1 丙烯腈 8800 74 267 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 赖氨酸 8700 65 202 3 苏氨酸 9650 10 179 数据来源：百川盈孚，Wind，东方证券研究所 本周价差涨幅前3名的产品分别为双氧水价差（上涨1000）、油头乙二醇价差（上涨584）、聚乙烯价差（上涨441）；跌幅前3名为：顺酐法BDO价差（下跌904）、磷酸二铵（下跌496）、丙烯酸价差（下跌248）。本周尽管油价下跌较多，但聚乙烯价格坚挺，价差明显扩大，在调油和芳烃盈利有所下滑的背景下，炼厂特别是两桶油对烯烃链产品挺价意愿较高。 表2：化工品价差涨幅榜（单位：元吨） 周涨幅前三 产品 最新 周变动 月变动 1 双氧水价差 0 1000 1000 2 油头乙二醇价差 337 584 181 3 聚乙烯价差 996 441 194 月涨幅前三 产品 最新 周变动 月变动 1 炭黑价差 1289 130 1209 2 MTO价差 2850 39 1057 3 双氧水价差 0 1000 1000 周跌幅前三 产品 最新 周变动 月变动 1 顺酐法BDO价差 970 904 379 2 磷酸二铵 235 496 7891 3 丙烯酸价差 1812 248 368 月跌幅前三 产品 最新 周变动 月变动 1 磷酸二铵 235 496 7891 2 丙烯酸丁酯价差 290 230 387 3 MTP价差 687 27 380 数据来源：百川盈孚，Wind，东方证券研究所 风险提示 项目进展不及预期；需求不及预期；海外销售不及预期；原材料价格大幅波动。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准 （A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15以上；增持：相对强于市场基准指数收益率515； 中性：相对于市场基准指数收益率在55之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在5以下。 未评级由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在55之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在5以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本