东鹏饮料：全年圆满收官，来年高增可期

东鹏饮料2024年业绩圆满收官，全年实现收入158.39亿元，同比增长40.63%，归母净利33.27亿元，同比增长63.09%。Q4收入32.81亿元，同比增长25.12%，归母净利6.19亿元，同比增长61.21%。利润落在预告偏上限。

核心数据与表现：

• 产品增长：东鹏特饮保持高增，补水啦全年增速280%超预期，成为“十亿级”大单品。公司构建“东鹏特饮+补水啦”双引擎品类，产品矩阵逐步丰富。
• 区域扩张：两广地区单点卖力稳增，全国化扩张加速，省外地区尤其北方和西南地区突破明显。活跃网点近400万家，同比增长17.6%，冰柜投放超30万台。
• 盈利能力：毛利率同比+1.7pct至44.8%，销售净利率同比+2.9pct至21.0%，创历史新高。费用控制稳定，销售费用率随规模效应提升而降低。
• 未来展望：公司提出2025年收入、利润不低于20%的目标，主业全国化高增确定性强，补水啦增长可期，椰汁在餐饮渠道培育取得突破。拟发行H股推进全球化战略，已布局东南亚、中东市场。

投资建议： 预计2025-2027年收入同比增长30%/23%/18%，利润同比增长31%/25%/16%，对应PE为27/22/19X。按2025年业绩给31倍PE，一年目标价262.31元，给予“买入”评级。

风险提示： 食品安全风险、行业竞争加剧、原材料成本上涨风险、新品推广不及预期、网点开拓不及预期。