兼评2月美国非农就业：近期美股为何下跌？

核心结论

美国2月就业数据略弱于预期，但整体表现并不差，劳动力市场韧性仍强。数据公布后，美联储降息预期小幅下调，市场仍预期2025年降息3次，但首次降息时点从5月延后至6月。近期美股下跌主因包括衰退担忧升温、季节性规律、DeepSeek冲击、关税升级，但综合分析认为美国经济衰退风险并不高。目前美股情绪指标已处在极度恐惧区间，短期有望止跌企稳，未来走势取决于关税是否进一步升级、衰退预期能否证伪，重点关注一季报业绩表现。

美国就业数据表现

• 就业表现：2月新增非农就业15.1万，略低于预期；1月和12月数据分别下修0.2万；失业率4.1%，略高于预期和前值；劳动参与率62.4%，低于预期和前值；每周平均工时34.1小时，低于预期；平均时薪环比0.3%，持平预期值和过去12个月均值。
• 行业就业表现：运输及公用事业、建筑业、其他服务业、专业和商业服务业以及政府雇员的失业率上升；采矿业、制造业失业率降幅明显。

大类资产表现与降息预期

• 大类资产表现：非农公布后，美股先跌后涨，美债收益率上行，美元指数、黄金震荡收跌。
• 降息预期变化：市场预期2025年降息幅度从3次降至2.8次，首次降息时点由5月推迟至6月。

美股下跌原因及经济衰退风险分析

• 美股下跌原因：衰退担忧、DeepSeek冲击、关税升级、季节性规律。
• 经济衰退风险：亚特兰大联储GDPNow模型预测一季度GDP环比折年率为-2.4%，但主要受净出口负增影响，其余分项仅小幅回落。近期美国经济和就业高频指标保持良好水平，经济并未出现明显衰退迹象。

情绪指标与未来展望

• 情绪指标：美股已处在极度恐惧区间，悲观情绪可能已释放较为充分，短期有望止跌企稳。
• 未来展望：能否重回上涨趋势取决于关税是否进一步升级、衰退预期能否证伪，重点关注一季报业绩表现。