天然橡胶周报：需求乏力，进口高位，回落压力增加

核心观点与关键数据

• 供应端：2025年1月出口量90.3万吨，同比增加4.4%；2月预计出口量88万吨，同比增加7%。1-2月同比增量，但总量在过去六年平均水平左右。海外供应收紧，原料价格高位坚挺，泰国中大工厂原料储备库存3-4个月，加工利润偏差，加工积极性偏低。
• 需求端：全钢胎样本企业产能利用率68.71%，环比+0.56个百分点，同比-2.76个百分点。半钢胎样本企业产能利用率79.81%，环比-0.21个百分点，同比-0.53个百分点。半钢市场出口转弱，成品库存累积；全钢企业维持稳定排产，成品库存有所回落，但整体终端需求一般，开工提升有限。
• 库存：截至2025年3月2日，中国天然橡胶社会库存136.4万吨，环比降0.8万吨，降幅0.6%。青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量58.44万吨，环比上期增加0.88万吨，增幅1.53%。国内1-2月进口量大增，显性库存不高，关注隐性库存情况。
• 进口：2025年1至2月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计142.4万吨，同比增23.3%。1-2月进口量高位。
• 原料价格：海外全球供应收紧，原料价格高位运行。泰国中大工厂原料高位加工利润偏差，加工积极性偏低。
• 国内产区：处于停割期，云南和海南价格及生产毛利数据提供参考。
• 国外轮胎行业：需求相对稳定，乘用车胎和卡客车胎出口量数据提供参考。
• 价格价差：多种价格价差图表展示市场情况。

研究结论

尽管显性总库存仍然不高，非标价差走势偏强，但1-2月进口量高位，隐性库存情况值得关注。前期表现强势的半钢市场出口转弱，出货整体不及预期，成品库存累积。全钢经销环节库存也处于偏高位水平，需求有所拖累。整体目前橡胶上涨驱动转弱，回落压力增加。