美股策略周报：政策反复扰动市场，大盘反弹需催化剂

核心观点与关键数据

• 宏观数据：2月ISM服务业PMI为53.5，好于预期；制造业PMI为50.3，略低于预期。非农就业人口新增15.1万，弱于预期；失业率4.1%，差于预期。私营部门平均时薪同比增4%，低于预期。亚特兰大联储GDPNow模型预测美国2025年第一季度GDP为负增长。
• 市场情绪：市场情绪指标全周在“极度恐惧”区间运行，收报20点，技术上已具备触底反弹的条件，或仅需一味催化剂。
• 全球市场：新兴市场（2.9%）上周涨幅大于发达市场（-1.7%）。比特币周涨3.4%，黄金周涨2.4%。
• 美股市场与风格：标普500周跌3.1%，连跌三周。金龙指数逆市上涨。风格方面，大盘价值优于大盘成长，小盘价值优于小盘成长。
• 行业表现：36个二级行业中，9个上涨，27个下跌。跑赢标普500指数的二级行业有21个，涨幅排名前三分别为有色金属、交通运输、家庭用品。
• 价量指标：9个行业资金强度为正，27个行业为负。强势二级行业为交通运输、有色金属、医药生物等。
• 策略：市场受俄乌战争、关税及效率部态度等政策反复扰动，PMI好坏参半，非农就业数据指向就业转弱，经济放缓。鲍威尔强调货币政策倾向于维持现状，若就业市场走弱或通胀显著下降，将考虑降息。

研究结论

• 市场情绪已达极值，如有催化剂，预计大盘将有所反弹。
• 房地产行业表现相对较强，53%的成分股公司2024年四季度盈利和营业收入超预期，价格位于较低位置，2025年第二季度每股收益预期提升，P/E预期持续上行。
• 风险提示包括宏观经济下行、通胀失控、利率长时期高企、美国新一届政府政策不确定性、地缘政治冲突等。