棉花
- 市场分析：国际方面，USDA调降全球棉花产量和期末库存，调增消费量，但短期供应宽松，特朗普加征关税导致需求端受限，ICE美棉可能继续探底。需关注美棉植棉意向和天气。国内方面，24/25年度超预期增产，商业库存高位，供应压力凸显，套保资金压制盘面。25/26年度植棉面积预期增加，供应端压力或持续。下游纱厂刚需补库为主，关税增加后对美出口受限，需求端短期难有支撑。
- 策略：中性。短期贸易环境恶化，市场情绪偏空，但旺季预期仍存，纱厂负反馈不明显，短期棉价或区间震荡。
- 风险：宏观及政策风险。
纸浆
- 市场分析：供应方面，海外供应端扰动，后续纸浆供应存在减量预期，外盘美金报价震荡偏强，支撑国内进口木浆现货价格。需求方面，造纸企业有序复产，但终端消费复苏迟缓，产业链补库动能不足，现货市场低成交量运行。国内外头部纸企提价，但国内加工端成本传导不畅，多数纸厂处于盈亏平衡线边缘，产业链上下游议价博弈形成拉锯格局。主要港口库存高位，社会库存去化速率低于预期。
- 策略：中性。短期港口库存高位，终端消费未见显著回暖，纸浆价格或维持宽幅震荡，中长期走势需观察宏观政策调控与消费复苏节奏的协同效应。
- 风险：外盘报价超预期变动、汇率风险。
白糖
- 市场分析：原糖方面，03合约交割后外盘重回跌势，但巴西食糖库存降至历史低位，北半球24/25榨季产量不及预期，巴西新榨季开榨前贸易流偏紧，短期原糖期价下方支撑仍存。中长期来看，25/26榨季巴西食糖增产预期存，北半球下一榨季种植意愿较高，全球糖市或仍处增产周期，但巴西天气转干风险及新榨季开榨情况需关注。郑糖方面，24/25榨季国产糖增产，2月工业库存增加，累库进度加快。广西受旱情影响产量不及预期，短期限制糖浆及预拌粉进口，对国内糖价起到支撑作用。原糖下跌后配额外进口利润快速修复，远月配额外进口窗口打开，二季度后进口食糖数量或将回升。国内糖浆及预拌粉管控政策预计难以持久，长期来看国内食糖市场可能面临配额外原糖和进口糖浆及预拌粉的冲击。
- 策略：中性。巴西新榨季开榨前贸易流偏紧，原糖下方支撑仍存。郑糖跟随原糖波动为主。
- 风险：宏观、天气及政策影响。
