转债策略月报：科技主线不变

市场回顾

1. 中小盘行情爆发，转债跟涨
   • 2月市场中小盘股表现强劲，中证1000涨幅超7%，深证成指、创业板指显著上涨。转债市场跟涨，中证转债指数上涨2.33%，跑赢权益0.16pct。通信行业正股及转债领涨，科技板块（AI、机器人）表现突出。
2. 转债估值回落
   • 截至2月26日，现存转债算数平均价135.33元（2023年以来100%分位），加权平均价126.40元（2023年以来最高水平）。转股溢价率46.8%（余额加权46.26%），环比下降9pct，位于2023年以来21.40%分位数。小盘、高价转债及偏股型转债表现更优。
3. 关注转债持有人结构变化
   • 1月可转债市场规模同比减少93.06亿元至4539.42亿元，公募基金（35%）、企业年金（18%）、保险机构（10%）为前五大持有人。公募基金增持24.96亿元，保险机构增持5.27亿元，其他机构减持。
4. 一级市场动态
   • 2月新发2只转债（银邦转债、渝水转债），累计发行规模26.85亿元；待发行可转债8只，总规模80.62亿元。

策略布局

• 核心观点：科技主线不变，权益及转债市场仍可积极。DeepSeek热潮推动AI、机器人板块走高，但基本面支撑（国产算力、国补政策）和关税预期落地仍可持续。
• 配置建议：
  • 继续持有英搏转债、豪24转债、景23转债，加配兴森转债、中贝转债、烽火转债；
  • 关注大消费板块（华翔转债、水羊转债）；
  • 调入万顺转2、嘉元转债（金属价格预期上涨）；
  • 补充大额高评级底仓券（上银转债、通22转债）；
  • 剔除已强赎标的（拓普转债）、涨幅明显标的（精锻转债、景兴转债）及化债标的（东南转债、金埔转债）。

风险提示

• 国际形势变化影响关税政策；
• 产业政策变化导致标的波动；
• 债市超预期调整压缩转债估值。