医药生物行业周报：从海内外公司2024年业绩看科研服务的投资机会

医药生物 2025年03月09日 投资评级：看好（维持） 从海内外公司2024年业绩看科研服务的投资机会 行业周报 余汝意（分析师）巢舒然（联系人） 行业走势图 yuruyikyseccn 证书编号：S0790523070002 chaoshurankyseccn 证书编号：S0790123110015 29 19 10 0 10 19 29 医药生物沪深300 关注中国政府刺激政策带来增量，2025年谨慎与乐观并行，期待底部反转 国内及海外部分生命科学服务公司已经披露2024年报或业绩预告，我们重点梳理2024年业绩表现、2025年的业绩指引以及对于中国市场的分析和展望。（1）2024全年营收方面，大部分公司营收同比个位数下滑增长或基本持平；2025年业绩预期方面，基本围绕低个位数增长水平提供收入指引。（2）中国市场分析及展望方面，Q42024大部分企业在中国市场的销售额呈现一定下滑，但整体来看 202403202407202411 数据来源：聚源 对于中国政府关于医疗卫生领域设备更新等刺激政策持乐观态度，并且部分企业 已经收到新订单，同时对2025年中国市场发展保持谨慎态度，期待订单提升带 相关研究报告 来收入增长。（3）NIH政策：2025年2月7日，NIH近日发布《2024年度资助 政策声明补充指南》（NOTOD25068），对科研资助项目的间接费用管理制度进 行调整。针对此项政策，大部分企业认为此项政策仍处于相对早期，具体影响仍 《诊疗流程优化加速，AI技术重塑精 准医疗与产业生态行业周报》 202532 《政策支持叠加投融资回暖，创新药产业链拐点或已至行业点评报告》 2025227 《中国化学原料药行业整体呈现量升价稳的趋势，兽药原料药价格企稳回升行业周报》2025223 有待观察，同时安捷伦科技、布鲁克、BioTechne和TwistBioscience等公司均表示NIH项目在公司整体收入占比较低。我们认为，类似国内集采和国谈降价加速国产替代，国内厂商或许能凭借质优价廉进一步提升市占率。 国内生命科学服务企业积极布局海外市场，海外业务营收持续增长 多家国内生命科学上游企业发布2024年业绩预告或快报，整体收入端稳健增长，部分企业的海外业务呈现快速增长态势，同时企业积极加强内部管理，经营效率持续提升，降本增效成果显现。在海外市场需求率先回暖、国内市场竞争日益 加剧背景下，越来越多的生命科学服务企业将出海作为公司下一阶段发展的重要选择。以毕得医药、百普赛斯、皓元医药、药康生物、阿拉丁、奥浦迈为代表的上游企业正积极布局海外市场，产品覆盖地区与服务客户数量逐渐扩大、营收快 速增长。此外，多数细分领域领先企业账上现金充足，收并购正在陆续启动中 或进行中，近年来生命科学上游已发生多起收并购事件，以皓元医药、义翘神州、 泰坦科技、阿拉丁、纳微科技、毕得医药、奥浦迈等为代表的企业均在各自细分方向收购相关标的，由此细分领域龙头市占率有望提升，竞争格局将逐渐优化。 推荐及受益标的 推荐标的：科研服务：百普赛斯、毕得医药、皓元医药、奥浦迈、昊帆生物、阿 拉丁；制药及生物制品：泽璟制药U、诺诚健华、科伦博泰生物B、和黄医药、海思科、艾力斯、人福医药、恩华药业、京新药业、健康元；原料药：普洛药业、健友股份、华海药业、奥锐特、博瑞医药；医疗器械：奥泰生物、安杰思、英科医疗、万孚生物、可孚医疗、圣湘生物、迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜、康拓医疗；CXO：药明康德、药明合联、药明生物、泰格医药、博腾股份、泓博医药；中药：东阿阿胶、佐力药业、羚锐制药、悦康药业、方盛制药、江中药业；医疗服务：爱尔眼科、通策医疗、美年健康、海吉亚医疗、锦欣生殖；零售药店：益丰药房。 风险提示：政策波动风险，地缘政治风险，市场竞争加剧等。 行业研究 行业周报 开源证券 证券研究报 告 目录 1、关注中国政府刺激政策带来增量，2025年谨慎与乐观并行，期待底部反转3 2、国内生命科学服务企业积极布局海外市场，海外业务营收持续增长5 3、海外需求稳增并购提速，国内生命科学企业盈利布局良机6 4、3月第1周医药生物上涨106，原料药体外诊断板块涨幅最大10 41、板块行情：医药生物上涨106，跑输沪深300指数032pct10 42、子板块行情：体外诊断板块涨幅最大，线下药店板块跌幅最大10 5、风险提示12 图表目录 图1：部分生命科学服务企业海外营收快速增长（单位：亿元）5 图2：截至2024Q3，科研上游企业账上现金整体充裕（单位：亿元）8 图3：3月医药生物指数下跌118（单位：）10 图4：3月第1周医药生物上涨106（单位：）10 图5：体外诊断板块涨幅最大，线下药店板块跌幅最大11 表1：海外生命科学2024年报：关注中国政府刺激政策的潜在催化，2025年谨慎与乐观并行，期待底部反转3 表2：部分生命科学服务企业正积极布局海外市场5 表3：国内部分生命科学上游企业发布2024年业绩预告，收入端整体稳健增长，部分企业已看到明显边际拐点6 表4：近年来生命科学领域已开展多起收并购事件，2024下半年起明显加速9 表5：3月以来体外诊断板块涨幅领先11 表6：子板块中个股涨跌幅（）前512 1、关注中国政府刺激政策带来增量，2025年谨慎与乐观并行，期待底部反转 截至2025年2月20日，海外部分生命科学企业已经披露2024年报或业绩预告， 我们重点梳理其在2024年的业绩表现、2025年的业绩指引以及对于中国市场的分析和展望。（1）2024全年营收方面，大部分公司营收同比个位数下滑增长或基本持平；2025年业绩预期方面，基本围绕低个位数增长水平提供收入指引。（2）中国市场分 析及展望方面，Q42024大部分企业在中国市场的销售额呈现一定下滑，但整体来看 对于中国政府关于医疗卫生领域设备更新等刺激政策持乐观态度，同时对2025年中国市场发展保持谨慎态度，期待订单提升带来收入增长。（3）NIH政策：2025年2月7日，美国国立卫生研究院（NIH）近日发布《2024年度资助政策声明补充指南》 （NOTOD25068），对科研资助项目的间接费用管理制度进行重大调整。根据新规，自2025年2月10日起，所有新设及现有科研资助项目执行统一的15间接费用比例标准，取代原先通过院校协商确定浮动费率的机制，较之前平均2728的协商比例显著下调。针对此项政策，大部分企业认为此项政策仍处于相对早期，具体影响仍有待观察，同时安捷伦科技、布鲁克、BioTechne和TwistBioscience等公司均表示NIH项目在公司整体收入占比较低。我们认为，类似国内集采和国谈降价加速国产替代，国内厂商或许能凭借质优价廉进一步提升市占率。 业绩日 公司 股票代 码 2024全年收入 （百万美元） 2025年指引 （百万美元） 中国市场分析及展望 中国市场 收入占比 收入yoy收入yoy 表1：海外生命科学2024年报：关注中国政府刺激政策的潜在催化，2025年谨慎与乐观并行，期待底部反转 2025130 赛默飞世尔科技 TMON428790054350044000 2（34 organicgrowth） 3（core Q42024在中国市场增长中个位数，全年增长低个位数。 对于2025年中国市场表现预测，仍持 谨慎乐观态度，预计市场环境仍将保持温和增长态势。 Q42024在中国市场下降中个位数，主要原因是融资环境困难，导致客户的需求仍然较低。此外，集采也对诊断业务 2025129丹纳赫DHRN23875006 revenue） 4355 收入产生一定的负面影响。 预计中国的集采以及呼吸道检测需求的下滑将对其诊断业务在2025年的发展带来影响。 Q42024（对应M8M102024）中国市 场收入只下降3，好于公司的预期。 20241220 安捷伦科 技 AN6510473 679687 （2025财年） （2535 corerevenue） 低个位数增 公司还在10月份预订了首批中国刺激 计划订单，预计2025财年将有更多订单。 Q42024取得1的增长，表明公司调整 策略正在产生积极效果。 187 202526IlluminaILMNO4372293 长对2025年中国市场的整体增长持谨慎态度。 7 2024全年收入2025年指引 股票代中国市场 业绩日公司（百万美元）（百万美元）中国市场分析及展望 码收入占比 收入 yoy 收入 yoy 2025217 赛多利斯 0NIQL 3499 714 2023年中国市场大幅下滑，但近几个季 度以来似乎已触底。 8 刺激计划正在展开，但目前尚未转化为 明显的业务增长。 57 （34 organic 2025213 布鲁克 BRKRO 3366 1356 growthand 中国刺激计划订单，其中大部分在第四 23 季度，未来还会有更多订单。 contributions fromMA） 公司开始收到与中国刺激计划有关的首批订单，H22024有超1500万美元的 202527凯杰QGENN1978066 4（5coreportfolio） Q42024在中国市场下降低双位数，且反应全年降幅。 预计2025年公司在中国市场的增长将呈现略微负增长或持平；预计2025年中国市场销售占比将不到5。 Q22025（对应24Q4）在中国市场的销售下降低个位数，主要由于整体经济环 56 202525BioTechneTECHO1196446 25H1预计保持高个位数 境疲软。预计Q3（对应25Q1）业绩将83（25 转向温和正增长，因为中国政府的刺激财年Q2， Twist 372379 计划和政府资金支持的逐步恢复将带 增长 来改善。长期来看，中国政府仍然将医 疗现代化作为优先事项，公司期待在这一进程中发挥作用。 对应 24Q4） 2（25 财年Q1， 202523 Bioscience TWSTO3302585 （2025财年） 对应 24Q4） 资料来源：各公司年报及业绩预告、各公司业绩说明会、开源证券研究所（注：安捷伦科技2024财年系2023年11月2024年10月，Q12025数据尚未公布；BioTechne和TwistBioscience的2024全年营收数据已按照2024财年及2025Q1业绩公告进行调整；赛多利斯2024全年营收为33807百万欧元，参考2024年12月31日1EUR1035USD汇率进行转换） 2、国内生命科学服务企业积极布局海外市场，海外业务营收 持续增长 国内部分科研服务企业正积极布局海外市场，海外业务营收持续增长。在海外市场需求率先回暖、国内市场竞争日益加剧的背景下，越来越多的生命科学服务企业将出海作为公司下一阶段发展的重要选择。以毕得医药、百普赛斯、皓元医药、药康生物、阿拉丁、奥浦迈为代表的上游企业正积极布局海外市场，产品覆盖地区与服务客户数量逐渐扩大、营收快速增长，海外业务将进入高质量发展阶段。 公司名称出海产品 海外布局 海外营收增速海外营收占比 （2024H1）（2024H1） 表2：部分生命科学服务企业正积极布局海外市场 毕得医药分子砌块 公司已在在美国、德国、印度等地区设立子公司，为全球多个国家和地区的客户提供产品及服务 12685624 模式小鼠（配目前设有美国子公司及欧洲办事处，首个海外生产设施落地SanDiego， 药康生物套功能药效 服务） 阿拉丁科学试剂分子砌块工 皓元医药 具化合物 百普赛斯重组蛋白 奥浦迈培养基 已于2024Q1启用，海外客户数量持续扩容中；海外已组建超30人BD 团队，服务海外客户超200家，新增客户近90家 通过3家海外子公司积极布局海外市场，已在美国洛杉矶设立仓储基地，海外业务开始起步 已在美国、欧洲、印度、东南亚等多地建立商务中心，通过“MCE”、“乐研”、“ChemScene”和“ChemExpress”四大自主品牌覆盖海内外市场2023年，公司在欧洲和日本等地新设多家