北交所信息更新：未来将持续深耕特种功能和高端橡塑制品领域，2024年营收+2.85%

北交所信息更新 未来将持续深耕特种功能和高端橡塑制品领域，2024年营收285 华密新材（836247BJ） 2025年03月09日 投资评级：增持（维持） 诸海滨（分析师） zhuhaibinkyseccn 证书编号：S0790522080007 北交所信息更新 日期202537 当前股价元2761 一年最高最低元39881136 总市值亿元3346 流通市值亿元2426 总股本亿股121 流通股本亿股088 近3个月换手率23634 北交所研究团队 相关研究报告 2024年全年实现营收412亿元（285），归母净利润041亿元（2071） 华密新材2024年全年实现营收412亿元，同比285，归母净利润041亿元，同比2071。2024年公司净利润有所下滑，主要原因为：1）2024年营收同比变化不大，同时长春分公司扩充技术人员销售团队，导致相关费用增加；2）公司高温硅橡胶项目、长春分公司研发产线等项目短期内尚未带来收益。由于未来费用支出水平或将继续维持，我们下调20242026年盈利预测，预计归母净利润为041053071亿元（原值056071092亿元），对应EPS为034043059元股，当前股价对应PE为810636472倍，我们看好公司未来特种橡塑材料及制品的业绩增长点，维持“增持”评级。 预计车用橡胶材料市场规模持续扩张，公司设立控股子公司以扩大产销优势伴随汽车轻量化趋势愈发明显，橡胶零部件在汽车中用量将进一步上升。根据共 研网数据，2023年我国汽车橡胶件市场规模为3260亿元，预计2030年将达4360亿元，20232030年间CAGR为514，车用橡胶材料行业规模持续扩张。公司在汽车领域橡塑产品主要包括悬置件、密封件、防尘罩、汽车中间支撑总成和O型圈等，目前正在开发新能源车型电气密封类产品。公司控股子公司“河北车安新材科技有限公司”刹车、ABS等橡胶橡塑密封件产品定位于汽车安全系统。借助于合作方丰富客户资源，公司特种橡塑制品领域产销优势有望进一步扩大。 公司研发投入成效显著，生产优势逐步彰显，未来将持续深耕高端橡塑领域公司研发投入逐年增加，已具备较强材料配方设计能力，目前拥有累计2400余 种橡塑材料配方多项发明专利。公司扩产计划稳步推进，有望带来业绩增量。公司特种橡胶新材料项目接近满产，已规划新增100亩地和智能化产线，预计 新增2万吨产能；工程塑料项目已建立12条生产线，仍处于产品开发和客户试 用认可阶段，年产能可达35万吨；高端有机硅产品线可满足高温400度以上需 求，正处于低温220度验证阶段，正从实验室成果转化为小批量生产，未来将逐步向工业化迈进。 风险提示：募投项目新增产能消化、原材料价格波动、下游行业波动风险 北交所研究 北交所信息更新 开源证券 证券研究报 告 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入百万元 336 400 412 524 671 YOY 76 194 29 272 281 归母净利润百万元 43 52 41 53 71 YOY 36 217 204 274 348 毛利率 280 311 309 312 309 净利率 127 130 100 100 106 ROE 108 120 90 109 134 EPS摊薄元 035 043 034 043 059 PE倍 785 645 810 636 472 PB倍 84 77 73 70 63 财务摘要和估值指标 《围绕特种橡塑材料及制品构建产业链，2024Q1Q3营收052北交所信息更新》20241114 《软硬实力兼备，汽车领域放量且具备国产替代与提价能力北交所信息更新》202488 《汽车航天等领域带动橡塑成长，合同负债增长北交所信息更新》 2024424 数据来源：聚源、开源证券研究所 附：财务预测摘要 资产负债表百万元2022A2023A2024E2025E2026E利润表百万元2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 397 394 425 514 668 营业收入 336 400 412 524 671 现金 216 46 164 153 295 营业成本 241 276 285 360 464 应收票据及应收账款 91 129 125 168 202 营业税金及附加 3 3 4 5 6 其他应收款 7 9 7 13 13 营业费用 10 17 19 24 31 预付账款 4 8 4 11 8 管理费用 19 23 23 28 36 存货 75 92 71 135 130 研发费用 19 26 41 52 67 其他流动资产 5 111 54 34 19 财务费用 1 0 1 1 2 非流动资产 68 126 199 201 179 资产减值损失 1 1 1 2 2 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 10 6 6 6 7 固定资产 56 57 132 153 147 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 9 28 28 28 28 投资净收益 0 2 0 0 1 其他非流动资产 3 41 39 20 5 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 466 519 624 715 847 营业利润 49 59 47 60 80 流动负债 68 76 107 123 159 营业外收入 1 0 0 0 0 短期借款 25 30 30 30 30 营业外支出 2 0 1 1 1 应付票据及应付账款 9 11 11 13 18 利润总额 48 58 47 59 80 其他流动负债 34 35 66 80 111 所得税 5 7 5 7 9 非流动负债 1 10 60 109 158 净利润 43 52 41 53 71 长期借款 0 9 58 108 157 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 1 1 1 1 1 归属母公司净利润 43 52 41 53 71 负债合计 69 86 167 232 317 EBITDA 52 69 61 82 106 少数股东权益 0 1 1 1 1 EPS元 035 043 034 043 059 股本 93 93 121 121 121 资本公积 214 214 186 186 186 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 89 126 150 181 225 成长能力 归属母公司股东权益 396 432 456 481 529 营业收入 76 194 29 272 281 负债和股东权益 466 519 624 715 847 营业利润 20 203 197 266 347 归属于母公司净利润 36 217 204 274 348 获利能力毛利率 280 311 309 312 309 净利率 127 130 100 100 106 现金流量表百万元2022A2023A2024E2025E2026E ROE 108 120 90 109 134 经营活动现金流 56 12 101 44 85 ROIC 89 110 72 79 90 净利润 43 52 41 53 71 偿债能力 折旧摊销 10 10 15 24 28 资产负债率 149 166 267 325 375 财务费用 1 0 1 1 2 净负债比率 479 13 131 33 106 投资损失 0 2 0 0 1 流动比率 58 52 40 42 42 营运资金变动 0 77 47 120 7 速动比率 47 38 32 30 33 其他经营现金流 2 5 1 1 5 营运能力 投资活动现金流 8 155 31 6 9 总资产周转率 09 08 07 08 09 资本支出 10 60 88 26 7 应收账款周转率 51 50 43 49 50 长期投资 0 97 0 0 0 应付账款周转率 242 279 260 300 300 其他投资现金流 1 2 57 21 16 每股指标（元） 筹资活动现金流 142 2 47 39 48 每股收益最新摊薄 035 043 034 043 059 短期借款 1 5 0 0 0 每股经营现金流最新摊薄 046 010 084 036 070 长期借款 0 9 49 49 49 每股净资产最新摊薄 327 357 376 397 436 普通股增加 23 0 28 0 0 估值比率 资本公积增加 144 0 28 0 0 PE 785 645 810 636 472 其他筹资现金流 24 17 2 10 2 PB 84 77 73 70 63 现金净增加额 190 170 118 10 141 EVEBITDA 608 471 532 407 309 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现520； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在55之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的612个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 股票投资评级说明 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的