北交所信息更新：围绕特种橡塑材料及制品构建产业链，2024Q1-Q3营收-0.52%

北交所信息更新 围绕特种橡塑材料及制品构建产业链，2024Q1-Q3营收-0.52% 华密新材（836247.BJ） 2024年11月14日 投资评级：增持（维持） 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 ——北交所信息更新 日期 2024/11/14 2024年前三季度实现营收2.91亿元（-0.52%），归母净利润0.32亿元（-23.44%） 当前股价(元) 28.50 华密新材2024年前三季度实现营收2.91亿元，同比-0.52%，归母净利润0.32亿 一年最高最低(元) 39.88/6.62 元，同比-23.44%；第三季度实现营收1.00亿元，同比-2.3%，归母净利润0.11 总市值(亿元) 34.54 亿元，同比-37.92%。从盈利水平来看，2024Q3单季度公司毛利率31.35%，同 流通市值(亿元) 11.78 比-2.70pcts，环比+2.29pcts；净利率10.73%，同比-6.59pcts，环比+0.83pcts。由 总股本(亿股) 1.21 于公司短期费用增高，我们下调2024-2026年盈利预测，预计归母净利润为 流通股本(亿股) 0.41 0.56/0.71/0.92亿元（原值0.68/0.93/1.20亿元），对应EPS为0.60/0.76/0.99元/股， 近3个月换手率(%) 682.12 当前股价对应PE为55.7/43.7/33.8倍，我们看好公司未来特种橡塑材料及制品的业绩增长点，维持“增持”评级。 北交所研究团队 设立控股子公司，扩大特种橡塑制品领域的产销优势 公司积极扩展销售团队，同时以特种橡塑材料及制品为核心进行产业链构建，积极寻求产业链上下游优质企业的战略合作机会，2024年前三季度，公司销售及管理费用率分别为4.33%/6.27%，同比+0.96/+1.36pcts。2024年8月，公司以自有资金1020万元对外投资设立控股子公司“河北车安新材科技有限公司”，定位于汽车安全系统，如刹车、ABS等橡胶橡塑密封件，华密新材持股比例51%，意在借助合作方较为丰富的客户资源优势来扩大特种橡塑制品领域的产销优势。 公司持续投入研发，特种工程塑料及高端有机硅等产品加速产业化 公司具备较强的材料配方设计能力，并且在异地建立分中心，与科研院所深度合作，持续加大研发投入。2024年前三季度，公司研发费用率7.71%，同比+1.94pcts。 公司大力开发新能源车型的电气和密封类产品，新增客户包括比亚迪、奇瑞等。公司特种工程塑料处于产品开发及客户试用阶段，主要包括用于轻量化、绝缘导 电、散热隔热、隔音降噪等特殊领域的PPS、PA66等。在PEEK材料领域，公司正在与中科院兰州化物所共同开发，同时也开发对标国外先进产品的自润滑产品。高端有机硅产品线正在从实验室成果转化为小批量生产，逐步向工业化迈进。 相关研究报告 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 336 400 465 592 760 YOY(%) -7.6 19.4 16.2 27.2 28.3 归母净利润(百万元) 43 52 56 71 92 YOY(%) -3.6 21.7 7.2 27.5 29.5 毛利率(%) 28.0 31.1 30.9 31.2 30.9 净利率(%) 12.7 13.0 12.0 12.0 12.1 ROE(%) 10.8 12.0 11.8 13.8 15.7 EPS(摊薄/元) 0.46 0.56 0.60 0.76 0.99 P/E(倍) 72.7 59.7 55.7 43.7 33.8 P/B(倍) 7.8 7.2 6.6 6.0 5.3 风险提示：募投项目新增产能消化、原材料价格波动、下游行业波动风险财务摘要和估值指标 《软硬实力兼备，汽车领域放量且具备国产替代与提价能力—北交所信息更新》-2024.8.8 《汽车航天等领域带动橡塑成长，合同负债增长—北交所信息更新》 -2024.4.24 《橡胶材料、特种工程塑料、橡塑制品三箭齐发—北交所信息更新》 -2024.2.27 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所研究 北交所信息更新 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 397 394 443 547 726 营业收入 336 400 465 592 760 现金 216 46 124 174 276 营业成本 241 276 321 408 525 应收票据及应收账款 91 129 158 173 246 营业税金及附加 3 3 4 5 7 其他应收款 7 9 9 14 16 营业费用 10 17 21 27 34 预付账款 4 8 5 11 10 管理费用 19 23 28 36 46 存货 75 92 92 141 159 研发费用 19 26 33 41 53 其他流动资产 5 111 54 34 19 财务费用 1 -0 -0 -1 2 非流动资产 68 126 199 201 179 资产减值损失 -1 -1 -1 -2 -2 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 10 6 6 6 7 固定资产 56 57 132 153 147 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 9 28 28 28 28 投资净收益 0 2 0 0 1 其他非流动资产 3 41 39 20 5 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 466 519 642 748 905 营业利润 49 59 63 80 104 流动负债 68 76 111 124 164 营业外收入 1 0 0 0 0 短期借款 25 30 30 30 30 营业外支出 2 0 1 1 1 应付票据及应付账款 9 11 14 13 22 利润总额 48 58 63 80 103 其他流动负债 34 35 67 81 112 所得税 5 7 7 9 12 非流动负债 1 10 60 109 158 净利润 43 52 56 71 92 长期借款 0 9 58 108 157 少数股东损益 0 -0 -0 -0 -0 其他非流动负债 1 1 1 1 1 归属母公司净利润 43 52 56 71 92 负债合计 69 86 171 233 322 EBITDA 52 69 78 103 130 少数股东权益 0 1 1 1 1 EPS(元) 0.46 0.56 0.60 0.76 0.99 股本 93 93 121 121 121 资本公积 214 214 186 186 186 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 89 126 158 200 257 成长能力 归属母公司股东权益 396 432 471 514 582 营业收入(%) -7.6 19.4 16.2 27.2 28.3 负债和股东权益 466 519 642 748 905 营业利润(%) -2.0 20.3 8.0 26.7 29.5 归属于母公司净利润(%) -3.6 21.7 7.2 27.5 29.5 获利能力毛利率(%) 28.0 31.1 30.9 31.2 30.9 净利率(%) 12.7 13.0 12.0 12.0 12.1 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 10.8 12.0 11.8 13.8 15.7 经营活动现金流 56 -12 63 17 49 ROIC(%) 8.9 11.0 9.6 10.2 11.0 净利润 43 52 56 71 92 偿债能力 折旧摊销 10 10 15 24 28 资产负债率(%) 14.9 16.6 26.6 31.1 35.6 财务费用 1 -0 -0 -1 2 净负债比率(%) -47.9 -1.3 -4.3 -0.9 -6.3 投资损失 -0 -2 -0 -0 -1 流动比率 5.8 5.2 4.0 4.4 4.4 营运资金变动 0 -77 -7 -78 -67 速动比率 4.7 3.8 3.1 3.2 3.4 其他经营现金流 2 5 -1 1 -5 营运能力 投资活动现金流 -8 -155 -31 -6 9 总资产周转率 0.9 0.8 0.8 0.9 0.9 资本支出 10 60 88 26 7 应收账款周转率 5.1 5.0 4.3 4.9 5.0 长期投资 0 -97 0 0 0 应付账款周转率 24.2 27.9 26.0 30.0 30.0 其他投资现金流 1 2 57 21 16 每股指标（元） 筹资活动现金流 142 -2 46 39 44 每股收益(最新摊薄) 0.46 0.56 0.60 0.76 0.99 短期借款 -1 5 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.60 -0.13 0.67 0.18 0.52 长期借款 0 9 49 49 49 每股净资产(最新摊薄) 4.25 4.64 5.05 5.51 6.25 普通股增加 23 0 28 0 0 估值比率 资本公积增加 144 0 -28 0 0 P/E 72.7 59.7 55.7 43.7 33.8 其他筹资现金流 -24 -17 -3 -11 -5 P/B 7.8 7.2 6.6 6.0 5.3 现金净增加额 190 -170 78 50 101 EV/EBITDA 74.0 57.0 51.0 38.9 30.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资