充电运营服务平台领军者，盈利拐点有望带来大幅估值回升

能链智电是中国领先的新能源车充电服务平台，截至2024年Q3，公司覆盖约115万根充电枪及9.6万充电场站，交易用户接近1400万，约占供给侧供给的35%，渗透约50%的新能源车车主。公司单季度充电电量接近13亿度，产生超过5000万笔订单。

公司战略聚焦，盈利能力持续提升
2024年公司进行战略聚焦，明确轻资产商业模式，业务聚焦于充电服务。2024年三季度的毛利率从2023年四季度的19%大幅上升至57%，Non-IFRS净利率从-525%上升至46%，并提前完成盈利指引。预计2025年公司盈利能力进一步提升，完成从初创企业向基本面成长型企业的蜕变。

AI时代，公司数据资产变现逻辑开启
公司庞大的用户群体带来的交易数据为公司提供了AI时代宝贵的数据沉淀。公司建立NEF系统，通过智能定价提升服务费价格弹性，通过智能监控与选址帮助充电场站投资方提升资产运营效率，通过实时电力消纳负载模型协助监管机构对电网进行削峰平谷。

估值逻辑切换，具备较大提升空间
公司有望在2025年实现全年盈亏平衡，从初创公司验证商业模式的P/S估值体系切换至基本面成长型公司的P/S，PEG，及P/E的综合估值体系。预测公司2024-26年收入分别为1.83/2.29/3.60亿元，2025年年中稳定实现盈利。给予公司2025E 1.4x P/S估值，目标价3.20美元及“推荐”评级。

关键数据

• 2024年Q3，公司累计交易用户数量超过1300万，交易用户数单季度同比增长34%，接近新能源车保有量2800万的50%。
• 2024年Q3，公司链接的充电站数量达到9.6万个，充电枪数量达到115万根，市场渗透率达到30%-40%。
• 2024年前三季度，公司累计充电量超过36亿度，完成充电订单超过1.5亿单。
• 2024年三季度的毛利率为57%，Non-IFRS净利率为46%。

研究结论
能链智电作为中国充电服务平台领军者，通过轻资产运营模式，盈利能力持续提升，数据资产变现逻辑开启，具备较大提升空间。