水泵龙头加速转型，新业务放量可期

飞龙股份是国内传统汽车零部件行业的领先企业，主导产品包括汽车水泵、发动机进排气歧管等。公司成立于2001年，2011年在深交所上市，2016年成立新能源汽车部件公司，拓展新能源业务。

核心观点：

1. 公司水泵业务持续推进，市场份额不断扩大。其国内市场占有率高达25%，电子水泵业务持续推进，2023年在中国新能源乘用车电子水泵市场的份额为9.93%（排名第五），相较2022年市场份额增长6.65%。
2. 新能源业务放量，客户矩阵不断扩张。公司近年来客户版图不断扩张，获得吉利罗佑、越南VINFAST、理想汽车等客户定点，预计未来业务持续放量。
3. 涡壳热销，排气领跑。2023年，公司涡壳产量为487.49万套，同比上涨26.15%；涡轮销量为446.47万套，同比上涨19.10%。公司排气歧管年产量可达480万套，主要分布在南阳飞龙、龙泰（泰国）和飞龙特铸三家公司，产能分别为300万套/100万套/80万套。

关键数据：

• 2024年前三季度，公司营收和净利润均取得明显增长，主要得益于汽车市场需求释放和产品放量增长。
• 2023年，公司新能源冷却部件及模块营收实现3.74亿元，同比+62.54%，毛利润实现0.65亿元，同比+80.72%。
• 公司电子水泵业务持续推进，市占率居于国内前列。2023年公司在中国新能源乘用车热管理系统电子水泵供应商的市场份额占据9.93%，排名第五，相较于2022年，市场份额增长6.65%。

研究结论： 随着新能源汽车不断放量，销量增长可期。预计2024-2026年营收分别为47.23、58.71、70.63亿元，归母净利润为3.29、4.52、5.87亿元，EPS为0.57、0.79、1.02元。2025年3月4日收盘价16.43元，对应2024-2026年PE为28.69、20.89、16.08倍；首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示： 行业竞争加剧超预期，技术进展不及预期，新产品销量不及预期等。