核心观点
- 公司于2021年底完成破产重整,并于2022年摘帽,2025年推出员工持股计划,彰显发展信心。
- 公司电解铝权益产能提升至75万吨,部分自供给下游铝加工使用。
- 四川水电铝电费自2025年开始有望同比下降。
- 氧化铝价格下行,电解铝利润增厚。
关键数据
- 公司电解铝并表产能为75万吨,2023年起通过两次股权收购,使得权益产能提升50%。
- 公司四川水电铝的电费在2023年及以前按全年均价结算,2024年改为按枯水期、平水期、丰水期结算,导致用电成本提升。
- 2025年以来,氧化铝价格大幅下跌,1-2月均价为4,150元/吨,较2024Q4均价下跌22.0%。
研究结论
- 预计2023-2025年公司归母净利润分别为7.67/21.02/26.62亿元,同比增速分别为-33.86%/+174.24%/+26.62%。
- 通过相对估值,我们认为公司股票合理估值区间在4.93-5.98元之间,相较目前股价有18.77%-44.05%的溢价空间,维持“优于大市”评级。