股票股指期权：上行升波，可考虑牛市看涨价差策略。

金融衍生品研究 金融 衍2022年11月7日 生 研 品股票股指期权：上行升波，可考虑牛市看涨价 究差策略。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 股【观点及建议】 票上行升波，可考虑牛市看涨价差策略。 股 指【正文】 期 权表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 中证1000指数 6713.64 3.99 160.25 -4.81 6708.47 5.17 6690.40 23.24 沪深300指数 3775.30 8.12 129.83 -19.91 3779.20 -3.90 3783.13 -7.84 上证50ETF 2.515 0.009 11.11 -2.03 2.516 -0.001 2.521 -0.006 华泰柏瑞300ETF 3.834 0.000 5.34 -5.95 3.839 -0.005 3.848 -0.014 南方500ETF 6.141 -0.016 2.05 -1.32 6.143 -0.002 6.143 -0.002 嘉实300ETF 3.836 0.001 1.15 -0.69 3.840 -0.004 3.852 -0.016 嘉实500ETF 6.256 0.002 0.79 -0.25 6.250 0.006 6.253 0.003 创业板ETF 2.379 -0.004 5.43 -1.44 2.380 -0.001 2.385 -0.006 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR 变化 OI-PCR 变化 中证1000股指期权 79893 -17473 72367 3043 79.69% -3.14% 104.37% -0.54% 沪深300股指期权 135585 -66131 179999 3784 73.19% 10.70% 79.89% 0.73% 上证50ETF期权 2489790 -923871 2521748 86756 65.17% 0.98% 76.09% -0.17% 华泰柏瑞300ETF期权 1805837 -977213 1962870 24168 83.00% 10.94% 101.69% -0.24% 南方500ETF期权 630398 -383959 646604 9222 75.36% -11.51% 108.21% 0.09% 嘉实300ETF期权 195228 -128238 287198 19964 70.92% -5.06% 88.43% 1.62% 嘉实500ETF期权 133176 -33904 181762 9772 73.97% -8.68% 89.36% 3.28% 创业板ETF期权 662444 -299629 656505 51496 78.11% 2.14% 121.51% 2.03% 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 C最大持仓 P最大持仓 中证1000股指期权 23.07% 0.72% 28.35% -0.33% -0.01% 1.82% 6700 6200 沪深300股指期权 21.03% 0.85% 30.92% -0.15% 2.49% -0.68% 3800 3600 上证50ETF期权 21.04% 0.87% 34.16% 0.03% 2.63% 0.91% 2.60 2.45 华泰柏瑞300ETF期权 21.01% 0.91% 30.67% -0.04% 0.04% -1.32% 3.90 3.80 南方500ETF期权 21.93% 0.73% 25.21% -0.04% -3.32% -2.12% 6.25 5.75 嘉实300ETF期权 21.18% 0.94% 30.81% -0.06% -0.99% 0.16% 3.80 3.70 嘉实500ETF期权 21.87% 1.13% 23.87% -0.22% -4.34% 0.05% 6.25 5.75 创业板ETF期权 28.27% 0.96% 34.01% -0.23% -0.72% -0.74% 2.40 2.25 日报 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.中证1000股指期权 【成交持仓情况】标的行情： 今日中证1000股指收盘于6713.64点，涨跌为3.99点，成交量为160.25亿手。期权方面： 今日期权全部合约总成交量为7.99万手，总持仓量为7.24万手，其中，期权主力合约成交 量为6.53万手，持仓量为4.25万手。 【最大持仓位分析】 从行权价看，期权主力合约看涨期权最大持仓价位为6700，看跌期权最大持仓价位为6200。这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值。 【PCR分析】 从PCRatio来看，期权主力合约成交量PCR为85.04%，持仓量PCR为125.28%。期权全部合约成交量PCR为79.69%，持仓量PCR为104.37%。 【波动率分析】 今日期权主力合约平值隐含波动率为23.07%，相比于前一交易日变动了0.72%，同期限历史波动率为28.35%，相比于前一交易日变动了-0.33%。从隐含波动率和历史波动率的差值来看，预期隐含波动率的走势将上涨。 【偏度分析】 偏度值为-0.01%，相比于前一交易日变动了1.82%。从偏度数值变化来看，市场表现为看跌情绪下降。 表2：中证1000股指期权主力合约行情统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表3：中证1000股指期权主力系列合约行情统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图1：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 7500 31% 7300 29% 71006900 27% 6700 25% 6500 23% 6300 21% 61005900 19% 5700 17% 5500 15% 2022/7/212022/8/42022/8/182022/9/12022/9/152022/9/292022/10/132022/10/27 000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：中证1000股指期权主力合约持仓量图3：中证1000股指期权全合约PCR 7500 1.6 8000 7300 1.4 77007400 710069006700 1.21 7100 6500 0.8 6800 6300 0.6 6500 6200 5900 5600 5300 4000 200002000 call持仓量Put持仓量 4000 6100 5900 5700 5500 0.4 0.2 0 000852成交量PCR持仓量PCR 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：中证1000股指期权主力合约虚值隐含波动率曲线图5：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 50% 45% 40% 10.00% 5.00% 0.00% 35%-5.00% 30% 25% 20% 530058006300680073007800 主力合约今日IV主力合约昨日IV -10.00% -15.00% -20.00% 2022/7/212022/9/21 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图6：中证1000股指期权波动率锥图7：中证1000股指期权波动率期限结构 45%40% 25% 35% 24% 30% 202211 24% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 202212 90755025 10HVATM-IV 23% 23% 22% 22% 21% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 【成交持仓情况】标的行情： 今日沪深300股指收盘于3775.30点，涨跌为8.12点，成交量为129.83亿手。期权方面： 今日期权全部合约总成交量为13.56万手，总持仓量为18.00万手，其中，期权主力合约成 交量为10.30万手，持仓量为8.81万手。 【最大持仓位分析】 从行权价看，期权主力合约看涨期权最大持仓价位为3800，看跌期权最大持仓价位为3600。这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值。 【PCR分析】 从PCRatio来看，期权主力合约成交量PCR为70.05%，持仓量PCR为83.44%。期权全部合约成交量PCR为73.19%，持仓量PCR为79.89%。 【波动率分析】 今日期权主力合约平值隐含波动率为21.03%，相比于前一交易日变动了0.85%，同期限历史波动率为30.92%，相比于前一交易日变动了-0.15%。从隐含波动率和历史波动率的差值来看，预期隐含波动率的走势将上涨。 【偏度分析】 偏度值为2.49%，相比于前一交易日变动了-0.68%。从偏度数值变化来看，市场表现为看涨情绪下降。 表4：沪深300股指期权主力合约行情统计 看涨期权202211看跌期权 持仓量 成交量 IV 最新价 行权价 最新价 IV 成交量 持仓量 503 68 26.32% 380.4 3400 1.4 26.94% 501 2102 438 183 0.00% 328.8 3450 2 25.16% 358 2025 1343 612 20.98% 280.8 3500 3.2 23.80% 1228 3188 1596 455 22.68% 234.6 3550 5 22.28% 1409 2446 1881 1584 20.65% 187 3600 9.2 21.67% 4992 4620 1911 1768 21.65% 146.6 3650 16 20.95% 4508 3426 3493 7873 20.65% 107 3700 28.6 20.97% 7152 3409 3482 10591 20.90% 76 3750 47 20.97% 9263 3323 6143 14800 20.95% 51 3800 72.6 21.23% 6407 3006 5568 8908 21.40% 33.4 3850 103.2 21.02% 2681 1820 4589 5596 21.52% 20.4 3900 141.2 21.52% 1522 1172 2818 3168 21.97% 12.4 3950 182.8 21.74% 251 470 4787 2433 22.80% 7.8 4000 229.2 23.26% 78 872 1705 793 23.51% 4.8 4050 273 20.11% 18 289 1883 513 24.30% 3 4100 303.6 0.00% 21 229 1127 268 25.33% 2 4150 365.8 0.00% 16 146 1136 375 25.89% 1.2 4200 422 25.89% 14 280 892 99 28.33% 1.2 4250 464.4 0.00% 40 122 960 105 29.10% 0.8 4300 520 0.00% 36 126 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表5：沪深300股指期权主力系列合约行情统计 ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 C最大持仓 P最大持仓 202211 21.03% 0.85% 30.92% -0.15% 2.49% -0.68% 3800 3600 202212 20.63% -0.11% 23.78% 0.01% 2.25% 0.30% 4300 350