电气设备行业行业周报：矿盐价格倒挂，后续锂矿价格或将承压

矿盐价格倒挂，后续锂矿价格或将承压 五矿证券研究所新能源行业 证券研究报告|行业周报2025/03/06 电气设备行业 投资评级 看好 分析师：张斯恺 登记编码：S0950523110002 邮箱：zhangsikai@wkzq.com.cn 联系人：顾思捷 邮箱：gusj@wkzq.com.cn 分析师：张鹏 登记编码：S0950523070001 邮箱：zhangpeng1@wkzq.com.cn 联系人：钟林志 邮箱：zhonglinzhi@wkzq.com.cn 分析师：蔡紫豪 登记编码：S0950523070002 邮箱：caizihao@wkzq.com.cn 联系人：吴依凡 邮箱：wuyf3@wkzq.com.cn 分析师：张娜威 登记编码：S0950524070001 邮箱：zhangnawei@wkzq.com.cn Contents目录 01 新能源产业趋势点评 产业动态&数据跟踪 02 能源金属电池及材料新能源车光伏/风电储能/电网 电力（新能源/传统能源） 附录 03 行业指数涨跌幅 细分板块行情回顾 新能源产业趋势点评 新能源产业趋势点评（2025年2月8日-2月27日） 能源金属 锂：矿盐价格倒挂，后续锂矿价格或将承压。节后锂盐厂陆续开工，头部企业供应恢复，总体产量增速较快。同时由于海外主流锂矿矿山多采取长协出货，市场流通散货主要来自非洲津巴布韦、尼日利亚等地区，且非洲近期船运受阻，导致锂矿价格相对盐厂出现倒挂情况，目前锂盐厂由于24年底存在高位套保所以对矿价接受度尚可。若后续需求无超预期情况，矿价将难以继续维持高位。 钴：市场整体需求低迷，钴盐价格预计走低。钴盐厂开工照常，然下游需求依旧表现低迷，硫酸钴库存压力仍存，市场整体开工率 处于低位水平。2月三元前驱体排产环比下降，需求整体较为低迷。 镍：镍市场消费端需求压制价格上行空间。2月下旬国内电解镍库存总体有所下降，国内冶炼厂开工维持高位，市场需求有所好转。 镍矿供给抬升冶炼成本，镍价下行空间有限，但消费端低迷使之上行空间难以打开，预计镍市场价格维持震荡走势。 电池及材料 1月，我国动力和其他电池销量为80.4GWh，环比下降36.5%，同比增长40.8%。近期铁锂材料涨价兑现，叠加下游需求在在以旧换新 等政策下的驱动，锂电材料行业仍有望保持较高增长。近期负极原材料焦类出现涨价，后续负极材料有望传导一定的成本压力。 4 新能源产业趋势点评（2025年2月8日-2025年2月28日） 新能源汽车 2月新能源车销量环比基本持平。2月新能源车企推出免息政策或保险减免，汽车销售以去老款车库存为主，从而为即将推出的2025年的年款车型做准备，已公布销量的车企合计销量环比微增1%，预计2月整体新能源销量环比基本持平。2月比亚迪推出全系智能驾驶，开启智驾平权，我们认为其他车企也将陆续跟随配置智驾功能或通过价格保持竞争力。 光伏/风电 光伏：因分布式光伏管理办法及新能源市场化的两项政策，2025年上半年光伏行业有望迎来抢装，带来三月光伏排产环比明显提升；另一方面，光伏行业目前依然盈利较差，在行业自律的一致行动下，库存逐步去化，这些带来光伏产业链价格反弹。我们看好短期价格反弹趋势，但是认为反弹高度和持续性不宜过度乐观。 风电：风电25Q1排产有明显提高，铸件、叶片、风机等环节价格探涨，整体进入旺季，2025年迎来交付大年，若大型化比例超预期，可能存在大型化产品阶段性紧缺支持价格进一步提高。 新能源产业趋势点评（2025年2月8日-2025年2月28日） 储能/电网 储能：取消强制配储，是储能具备经济性的标志，可类比于当年风光平价。近日能源局发文提及“不得将配储作为新能源项目的前置条件”，我们认为这对储能产业发展是利好，因为当储能LCOS降到一定程度，且电力市场完善到一定程度，也就不需要强制配储了，独立储能作为市场主体参与电力市场获得的收益足够覆盖成本，未来产业将转向经济性驱动，进入快速渗透期。 电网：25年电网总体投资有望超8000亿。24年全年，电网基本建设投资累计完成额6083亿元，同增15.3%，这一数据包含了国网和南网投资额。25年国网投资预计将首次超6500亿，加上南网预计1750亿元的投资规划，25年电网整体投资额有望超过8000亿，创下历史新高。预计电网景气度仍将持续，特高压、智能电网是重点关注方向。 电力（新能源/传统能源） 电力：25年能源工作指导意见发布，保供和转型仍是主旋律。25年能源工作指导意见发布，能源保供、低碳转型、运营提质是三大主要目标，值得注意的关键信息有：新增新能源装机200GW以上；推动新能源全面参与市场；实现省级电力现货市场基本全覆盖；推动抽蓄装机达到62GW以上；抓紧重点特高压工程前期工作等。 产业动态&数据跟踪 能源金属 近期产业动态（2025年2月8日-2025年2月27日） 公司动态 02/08，中国盐湖工业集团有限公司正式揭牌，中国盐湖由青海盐湖工业股份有限公司、青海汇信资产管理有限责任公司、五矿盐湖有限公司等三家企业组成，注册资本100亿元，中国五矿持股53%，青海省国资委和青海省国有资产投资管理有限公司共同持股47%。中国盐湖现有530万吨/年钾肥、5.8万吨/年钾盐产能。 02/08，苏州天华新能与尼日利亚Kebbi州政府、三冠矿业就项目合作框架签署《Kebbi州锂资源开发投资协议》，建立合作关系。投资模式是天华新能和三冠矿业（或者其股东）将形成持有标的的矿权100%权益并负责对标的矿权进行项目投资的合资公司。其中天华新能持有合资公司85%的股份，并将通过合资公司建设一座尼日利亚领先的锂矿开采、选矿、尾矿处理现代化工厂。 02/20，天齐锂业60吨电池级碳酸锂通过上海有色金属交易中心安汇达平台的竞价销售功能顺利成交，起拍价76000元/吨，经公开竞 价最终成交价为76540元/吨。 行业动态 02/18，据海关总署，2024年我国进口锂精矿约525万吨，同比增长约31%，主要来源于澳大利亚、巴西、津巴布韦等国；净进口碳酸锂23.1万吨，同比增长约55%；净出口氢氧化锂11.3万吨，同比减少约11%。 8 能源金属-中国月度供需平衡表 图表1：中国碳酸锂月度供需平衡表（单位：吨） 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 -20000 资料来源：SMM,五矿证券研究所 图表2：中国氢氧化锂月度供需平衡表（单位：吨） 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 资料来源：SMM,五矿证券研究所 图表3：中国四氧化三钴供需平衡表（单位：吨） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 图表4：中国硫酸钴月度供需平衡表（单位：吨） 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 能源金属-镍钴：下游需求压制镍钴价格弹性 产业数据跟踪-资源高频价格 图表5：硫酸镍价格小幅上涨至2.68万元/吨（单位：万元/吨） 7 6 5 4 3 2 1 0 硫酸镍价格 资料来源：SMM,五矿证券研究所 图表7：硫酸钴价格小幅上涨至2.85万元/吨（单位：万元/吨） 16 14 12 10 8 6 4 2 0 硫酸钴价格 图表6：1月硫酸镍产量下降（单位：吨） 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 2024-10 2024-11 2024-12 2025-01 0 中国硫酸镍产量金属量中国硫酸镍产量金属量环比中国硫酸镍产量金属量同比 资料来源：SMM,五矿证券研究所 图表8：1月硫酸钴产量下降（单位：吨） 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 2024-10 2024-11 2024-12 2025-01 0 SMM硫酸钴月度产量:总SMM硫酸钴月度产量:同比SMM硫酸钴月度产量:环比 80 60 40 20 0 (20) (40) 50 40 30 20 10 0 (10) (20) (30) (40) (50) 能源金属-锂：进口锂盐数量减少，锂盐厂原材料备货需求降低 产业数据跟踪-锂行业月度数据 图表9：2025年1月中国锂盐产量8.36万吨，环比减少10.3%（单位：吨） 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 碳酸锂产量（吨）氢氧化锂产量（吨） 资料来源：SMM,五矿证券研究所 图表11：2024年12月中国锂矿进口量环比减少0.04%维持48万吨（单位：吨） 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 图表10：2025年2月中国锂盐开工率整体呈上升趋势（单位：%） 100 80 60 40 20 0 氢氧化锂开工率碳酸锂开工率 资料来源：SMM，五矿证券研究所 图表12：2024年12月中国碳酸锂和氢氧化锂进口量总计2.86万吨（单位：吨） 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 20-02 20-04 20-06 20-08 20-10 20-12 21-02 21-04 21-06 21-08 21-10 21-12 22-02 22-04 22-06 22-08 22-10 22-12 23-02 23-04 23-06 23-08 23-10 23-12 24-02 24-04 24-06 24-08 24-10 24-12 0 澳大利亚巴西加拿大尼日利亚津巴布韦卢旺达锂精矿进口合计碳酸锂月度进口量分国别：总计氢氧化锂月度进口量分国别：总计 能源金属-锂：2月锂盐价格震荡浮动，维持低位 产业数据跟踪-锂行业月度数据 图表13：2025年2月下旬碳酸锂价格小幅下调（单位：元/吨） 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 22-0222-0522-0822-1123-0223-0523-0823-1124-0224-0524-0824-1125-02 工业级碳酸锂电池级碳酸锂工业级氢氧化锂电池级氢氧化锂 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 22-05 22-08 22-11 23-02 23-05 23-08 23-11 24-02 24-05 24-08 24-11 25-02 碳酸锂现