深耕高端数控机床，核心部件自主可控

核心观点与关键数据

• 公司概况：科德数控深耕高端数控机床业务，核心部件自主可控，产品广泛应用于航空航天、新能源汽车等尖端产业。公司是国内极少数具备高档数控系统及五轴联动数控机床双研发体系的创新型企业。
• 业务增长：公司收入及利润维持快速增长，2017-2024年收入CAGR达34.9%，归母净利润CAGR达51.6%。高端数控机床业务收入占比超90%，毛利率维持在42%水平线上。
• 行业背景：国内高端制造升级和设备更新推动五轴数控机床产业向上发展，航空产业市场潜力巨大，政策支持机床存量更新和传统产业转型。
• 国产替代：国内高端机床国产化率不足10%，公司产品可实现国产化替代，如高速叶尖磨削中心已追平国际龙头性能且价格更低，核心部件自主化率达85%。
• 盈利能力：公司毛利率远高于同业（42% vs 25.4%），得益于高端产品定价和核心部件自研自产。2024年前三季度期间费用率下降，扣非后归母净利润同比增长36.8%。
• 产能扩张：2024年新签订单增长24%，产能接近饱和。公司完成定增6亿元，在大连、沈阳、银川建设制造基地，预计2028年总产能达1100台，助力市场份额扩大。

研究结论与投资建议

• 盈利预测：预计2024-2026年净利润分别为1.3亿元、1.6亿元、2.2亿元，EPS为1.2元、1.6元、2.2元，对应PE分别为60倍、48倍、36倍。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买进”评级，看好公司在数控机床的领先优势和发展潜力。
• 风险提示：行业竞争加剧、海外供应链断供、海外市场开拓不顺、制造业景气回落。