农产品日报：市场情绪偏空，棉价走势承压

棉花观点 市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2505合约13520元/吨，较前一日变动-85元/吨，幅度-0.62%。现货方面，3128B棉新疆到厂价14610元/吨，较前一日变动-14元/吨，现货基差CF05+1090，较前一日变动71；3128B棉到厂价全国均价14877元/吨，较前一日变动-3元/吨，现货基差CF05+1357，较前一日变动82。 近期市场资讯，据CAI公布的数据统计显示，截至2025年3月2日当周，印度棉花周度上市量9.7万吨，同比下滑8%；印度2024/25年度的棉花累计上市量370.4万吨，同比增长1%。CAI累计上市量达24/25年度预测平衡表产量（513万吨）的72.2%，同比慢6%。 昨日郑棉期价震荡下跌。尽管最新的USDA展望论坛调降25/26年度全球棉花产量和期末库存，调增全球棉花消费量，报告整体偏多，为盘面带来基本面的支撑，但短期内供应宽松的局面难以改变，叠加特朗普再度加征关税，需求端预计进一步受到制约，市场偏空氛围持续，ICE美棉不排除继续探底的可能性。后续需关注美棉植棉意向落地情况及天气旱情等扰动因素的影响。国内方面，24/25年度国内超预期增产，商业库存处于历史同期高位，供应压力凸显，套保资金也持续压制盘面。25/26年度国内植棉面积预期增加，供应端压力持续存在。尽管市场对旺季需求仍有期待，但目前来看下游整体表现一般，新增订单不足，纱厂目前刚需补库为主，关税增加后国内出口企业将面临更大压力，对美出口订单或进一步受限，需求端短期来看较难出现明显的支撑，关注金三银四旺季预期的落地情况。 策略 中性。旺季预期仍存，但关税忧虑加剧，短期在市场情绪影响下郑棉预计依旧承压。 风险 宏观及政策风险 白糖观点 市场分析 期货方面，昨日收盘白糖2505合约5901元/吨，较前一日变动-18元/吨，幅度-0.30%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6020元/吨，较前一日变动-10元/吨，现货基差SR05+119，较前一日变动8。云南昆明地区白糖现货价格5875元/吨，较前一日变动-25，现货基差SR05-26，较前一日变动-7。 近期市场资讯，印度糖业和生物能源制造商协会（ISMA）总干事DeepakBallani（迪帕克·巴拉尼）在接受亚洲国际新闻通讯社（ANI）的电话采访时表示，预计2024/25榨季的食糖产量约2720万吨，较2023/24榨季的3200万吨同比减少约15%；加上800万吨的榨季结转库存，将使2024/25榨季印度的食糖总供应量达到3520万吨，除去印度每年的食糖消费量约2800万吨，预计结转库存600万吨。 昨日白糖期价窄幅震荡。原糖方面，巴西24/25榨季基本结束，食糖库存降至历史低位，叠加印度受干旱影响产量预估下调，阶段性供应偏紧格局支撑2月上中旬原糖偏强震荡。不过关于03合约交割行情的争议逐渐结束，月底盘面又连续大幅下挫。中长期来看，25/26榨季巴西食糖增产预期仍存，北半球下一榨季种植意愿也较高，中长期全 球糖市或仍处增产周期，但当前巴西降水有所减少，糖醇价差也明显收窄，使得25/26榨季巴西估产存在不确定性，仍需关注巴西天气转干风险及新榨季开榨情况。郑糖方面，24/25榨季国产糖仍处于增产周期，不过广西受旱情影响产量不及预期，叠加短期限制糖浆及预拌粉进口，对国内糖价起到较强的支撑作用。不过前期原糖下跌之后，配额外进口利润快速修复，远月配额外进口窗口打开，二季度之后进口食糖数量或将逐渐回升，另外国内糖浆及预拌粉的管控政策预计也难以持久，长期来看国内食糖市场未来很可能同时面临配额外原糖和进口糖浆及预拌粉的冲击。 策略 中性。广西增产不及预期及糖浆进口政策短期对国内糖价仍有支撑，但远月供应预期宽松，上方压力仍存。 风险 宏观、天气及政策影响 纸浆观点 市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2505合约5852元/吨，较前一日变动-36元/吨，幅度-0.61%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格6550元/吨，较前一日变动0元/吨，现货基差SP05+698，较前一日变动36。山东地区“乌针和布针”现货价格5830元/吨，较前一日变动-20元/吨，现货基差SP05-22，较前一日变动16。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场个别浆种价格下滑。上海期货交易所主力合约价格震荡下行，业者随行就市下调进口针叶浆现货价格，东北、河南、山东、河北、江浙沪、广东地区部分牌号市场价格下跌20-150元/吨；进口阔叶浆现货市场交投氛围清淡，山东地区阿尔派现货市场价格松动20-30元/吨；进口本色浆现货市场、进口化机浆现货市场供需两弱，现货市场价格横盘整理。 纸浆期价昨日偏弱震荡。供应方面，海外供应端扰动仍存，后续纸浆供应存在减量预期，外盘美金报价震荡偏强，支撑国内进口木浆现货价格。需求方面，节后造纸企业虽有序复产，但受制于终端消费复苏节奏迟缓，产业链补库动能明显不足，现货市场仍维持低成交量运行。值得关注的是，国际浆纸巨头与国内龙头企业接连发布涨价函，但受制于国内加工环节成本传导机制受阻，产业链利润分配矛盾加剧。当前市场面临双重压力：一方面，主要港口库存量维持在高位区间；另一方面，生活用纸、文化纸等主要品类社会库存去化速率低于预期。 策略 中性。在缺乏实质性需求支撑背景下，短期内纸浆价格或维持区间震荡，中期行情将取决于二季度消费刺激政策落地情况与海外浆厂产能调节的共振效应。 风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 图表 图1：郑棉主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................4图3：郑棉主力合约基差............................................................................................................................................................4图4：棉花01-05价差...................................................................................................................................................................4图5：棉花05-09价差...................................................................................................................................................................4图6：棉花09-01价差...................................................................................................................................................................4图7：棉花仓单数量合计............................................................................................................................................................5图8：棉花有效预报合计............................................................................................................................................................5图9：白糖主力合约收盘价........................................................................................................................................................5图10：ICE原糖主力合约收盘价...............................................................................................................................................5图11：白糖主力合约基差..........................................................................................................................................................5图12：白糖01-05价差.................................................................................................................................................................5图13：白糖05-09价差.................................................................................................................................................................6图14：白糖09-01价差.................................................................................................................................................................6图15：白糖仓单数量合计..........................................................................................................................................................6图16：白糖有效预报合计.......................................................................................................................................................