棉花观点
- 市场分析：期货方面，棉花2505合约收盘价为13520元/吨，下跌0.62%；现货方面，3128B棉新疆到厂价为14610元/吨，下跌0.62%，基差CF05+1090，上涨71。印度棉花上市量同比下滑8%，但累计上市量同比增长1%，累计上市量达预测平衡表产量的72.2%，同比慢6%。郑棉期价震荡下跌，USDA调降全球产量和期末库存，但供应宽松，特朗普加征关税制约需求，ICE美棉或继续探底。国内24/25年度超预期增产，商业库存高位，供应压力凸显，套保资金压制盘面，25/26年度植棉面积预期增加，需求端短期难有明显支撑，关注金三银四旺季预期。
- 策略：中性。旺季预期仍存，但关税忧虑加剧，郑棉短期承压。
- 风险：宏观及政策风险。
白糖观点
- 市场分析：期货方面，白糖2505合约收盘价为5901元/吨，下跌0.30%；现货方面，广西南宁白糖价格为6020元/吨，下跌0.30%，基差SR05+119，上涨8。印度2024/25榨季食糖产量预计减少15%，总供应量预计达3520万吨，结转库存600万吨。原糖阶段性供应偏紧支撑2月上中旬偏强，但03合约交割争议结束，月底盘面下跌。中长期看，巴西食糖增产预期存，北半球下一榨季种植意愿高，全球糖市或仍处增产周期。巴西降水减少，糖醇价差收窄，估产不确定性增加。国内24/25榨季增产，广西受旱情影响产量不及预期，限制糖浆及预拌粉进口支撑糖价，但远月配额外进口窗口打开，二季度进口食糖数量或将回升，长期面临配额外原糖和进口糖浆冲击。
- 策略：中性。广西增产不及预期及糖浆进口政策短期支撑国内糖价，但远月供应预期宽松，上方压力仍存。
- 风险：宏观、天气及政策影响。
纸浆观点
- 市场分析：期货方面，纸浆2505合约收盘价为5852元/吨，下跌0.61%；现货方面，山东“银星”针叶浆价格为6550元/吨，持平，基差SP05+698，上涨36。进口木浆现货市场个别浆种价格下滑，造纸企业有序复产但终端消费复苏迟缓，产业链补库动能不足，主要港口库存高位，社会库存去化速率低于预期。国际浆纸巨头与国内龙头企业接连发布涨价函，但加工环节成本传导受阻，产业链利润分配矛盾加剧。
- 策略：中性。缺乏实质性需求支撑，短期内纸浆价格或维持区间震荡，中期行情取决于二季度消费刺激政策落地情况与海外浆厂产能调节的共振效应。
- 风险：外盘报价超预期变动、汇率风险。
