农产品周报：郑糖走势偏强，棉价承压震荡

棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，截止周五收盘，棉花2605合约15295元/吨，环比下跌100元/吨，跌幅0.65%。现货方面，新疆地区棉花现货价格16514元/吨，环比下跌68元/吨。现货基差CF05+1219，环比上涨32。全国棉花现货加权均价16678元/吨，环比下跌35元/吨，现货基差CF05+1383，环比上涨65。 国际方面，据美国农业部（USDA），2.20-2.26日一周美国2025/26年度陆地棉净签约34088吨，较前一周减少41%，较近四周平均减少50%。装运陆地棉64002吨，较前一周增加46%，较近四周平均增加43%。净签约本年度皮马棉1701吨，较上周减少50%，较近四周平均增加9%。装运皮马棉2812吨，较上周及近四周平均水平均明显增加。净签约下年度陆地棉12383吨，未签约下年度皮马棉。总体来看，截至同期美国累计净签约出口2025/26年度棉花208.3万吨，达到年度预期出口量的79.73%，累计装运棉花110.3万吨，装运率52.92%。 国内方面，正月十五后下游复工启动，织厂订单回暖，纯棉纱采购积极性提升，“金三”行情已显现启动迹象。价格方面，本周大型纺企报价整体维稳，个别纺企报价小幅下调100-200元/吨；部分中小纺企前期报价上涨幅度有限，因近期走货顺畅、订单较好，报价小幅上调。品种分化明显，精梳高支纱订单火热，新疆部分纺企订单排期可至四月底，内地部分纺企排期约一个月，现货偏紧；其余品类销售逐步启动，气流纺走货偏淡，市场交投整体回暖。随着本周订单陆续下达，内地纺企库存有所下降，开机率持续回升。 市场分析 国际方面，近期中东冲突升级，短期市场面临调整和避险压力。受本年度全球供需格局整体仍偏宽松影响，美棉暂缺乏持续上涨驱动，近期走势预计受宏观面扰动较大。中长期看，美棉已处于低估值区间，进一步下跌空间预计有限，26/27年度全球棉市供需格局有望进一步收紧，接下来北半球将进入关键种植期，面积与天气均存变数，中长期美棉前景偏多。国内方面，25/26年度国内棉花延续大幅增产，不过下游纱锭产能扩张带来的消费增量较为明显，当前商业库存去库速度较快，由于去年结转库存低位，年度末库存或仍将趋紧。叠加26/27年度新疆种植面积将迎来结构性压缩，国内新作存在减产预期，中长期棉价中枢仍有望继续上移。 策略 中性。短期涨势预计受到内外价差的压制，进口棉和进口纱对国内市场将形成一定压力，旺季下游订单能否达到预期也有待验证。后续重点关注新年度种植面积缩减幅度、目标价格补贴政策发布情况。 风险 宏观及政策风险、主产国天气风险 白糖观点 市场要闻与重要数据 期货方面，截止周五收盘，白糖2605合约收盘价5371元/吨，环比上涨47元/吨，涨幅0.88%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5390元/吨，环比上涨40元/吨，现货基差SR05+19，环比下跌7；云南昆明地区白糖现货价格5240元/吨，环比上涨50元/吨，现货基差SR05-131，环比上涨3。 国际方面，巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至3月4日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为44艘，此前一周为41艘。港口等待装运的食糖数量为149.39万吨，此前一周为146.17万吨。其中，高等级原糖(VHP)数量为140.49万吨。桑托斯港等待出口的食糖数量为90.94万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为21.54万吨。 国内方面，截至2月28日，2025/26年榨季广西全区已有2家糖厂收榨，同比减少35家；共入榨甘蔗4603.58万吨，同 比减少36.76万吨；产混合糖565.13万吨，同比减少51.58万吨；产糖率12.28%，同比降低1.01个百分点；累计销糖199.23万吨，同比减少89.10万吨；产销率35.25%，同比下降11.50个百分点。其中2月单月产糖162.23万吨，同比增加27.22万吨；销糖44.17万吨，同比减少6.07万吨；工业库存365.9万吨，同比增加37.52万吨。 市场分析 原糖方面，近期中东地缘冲突急剧升级，能源价格上涨为糖价提供间接支撑。不过全球糖市基本面仍然偏空，印度估产出现下调，但巴西和泰国产量依旧稳定，2-3季度贸易流预期仍将宽松，关注13美分附近支撑。长期供应端存在潜在利好因素，下榨季过剩压力或将有所减弱，能否走出底部还得看后续巴西天气及新榨季产量。国内方面，截至2月底广西累计产糖量仍同比下滑，不过目前广西收榨进度大幅延后，本年度国内食糖维持增产判断，且广西和云南增产幅度可能均超预期。国内食糖整体仍处于累库阶段，工业库存已升至同期高位。 策略 中性。基本面并未出现实质性好转，当前盘面上涨仍以资金助推为主。另外关于进口许可收紧的政策预期还在持续发酵，带给盘面一定支撑。短期关注5400附近压制力度。 风险 宏观、天气及政策影响 纸浆观点 市场要闻与重要数据 期货方面，截止周五收盘，纸浆2605合约收于5322元/吨，相比上周上涨76元/吨，涨幅1.45%。现货方面，本周山东地区“银星”针叶浆现货均价5310元/吨，较上周下跌15元/吨，现货基差SP05-12，环比下跌91；本周山东地区俄针现货均价4910元/吨，较上周下跌15元/吨，现货基差SP05-412，环比下跌91。 国际方面，巴西海关公布2026年2月巴西纸浆出口中国情况，其中：针叶浆0.90万吨，环比增长76.73%，同比增长24.82%；阔叶浆76.03万吨，环比增长6.75%，同比增长38.50%。 国内方面，据卓创资讯不完全统计，本周1地区及8港口（保定地区、天津港、日照港、青岛港、常熟港、上海港、宁波港、高栏港及南沙港）纸浆合计库存量环比上升1.96%，涨幅较上周收窄10.43个百分点。 市场分析 供应方面，近两年海外新增产能较少，而海外主要阔叶浆厂相继公布减产及转产计划，2026年全球木浆供应压力预计有所减弱，阔叶浆发运量增速或将放缓。关注后续欧美消费能否先出现好转，带动全球发往欧美的贸易浆比例增加，那么国内进口端压力将得到一定缓解。需求方面，近两年国内有大量成品纸产能投产，但终端有效需求始终不足，下游纸厂原料采购心态谨慎，采购意愿普遍较低，使得国内港口库存持续处于历史高位。2026年纸张产能还在扩张，对于纸浆原料将形成边际增量需求，总体需求较去年预计有所好转。 策略 中性。纸浆基本面整体维持弱势，港口库存仍高位难去，短期浆价或仍以低位盘整为主。 风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 图表 图1：棉花主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................4图3：郑棉主力基差（指数）....................................................................................................................................................4图4：棉花:进口数量:当月值......................................................................................................................................................4图5：商业库存:棉花:全国..........................................................................................................................................................4图6：纺织企业工业库存:棉花:全国..........................................................................................................................................4图7：纯棉纱厂负荷....................................................................................................................................................................5图8：全棉坯布负荷....................................................................................................................................................................5图9：纺企棉花库存....................................................................................................................................................................5图10：纺企棉纱库存..................................................................................................................................................................5图11：织厂棉纱库存..................................................................................................................................................................5图12：全棉坯布库存..................................................................................................................................................................5图13：白糖主力合约收盘价......................................................................................................................................................6图14：ICE原糖主力合约收盘价...........................................................................