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月报 | 新湖黑色建材(纯碱玻璃)3月报:需求之春何时来临?

2025-03-04新湖期货S***
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月报 | 新湖黑色建材(纯碱玻璃)3月报:需求之春何时来临?

要点: 供给: 纯碱:二月整体依旧维持在高开工率的情形之下,月内江苏连云港德邦投产,个别产线短停,但同时亦有前期停车产线恢复,因此整体产量平稳为主(尤其重碱端,轻碱端下旬增量相对较多),月度产量共计290万吨,环比减少27.68万吨。 玻璃:截至2月28日,全国浮法玻璃日熔量为15.66万吨,较月初小幅增涨0.05万吨。从供应端来讲,当前浮法玻璃日熔位于历年低位区间。 需求: 纯碱:节后随着下游逐步复工,加之玻璃厂原料的刚需补货,元宵节后纯碱需求有明显的改善,并且月底碱厂订单接收,待发有所增加,此外期现商拿货也陆续增加。玻璃:2月历经春节假期之后,下游复工进度普遍慢于往年。截至2月28日,全国深加工样本企业订单天数为6.8天,环比增长65.9%,同比-39.3%。 库存: 纯碱:随着下游复工,厂库库存才逐渐有所去库,但由于当前需求端浮法玻璃产线历经大面积冷修后处于历年供应低位,外加光伏玻璃库存去化缓慢、产能释放延迟,因此整体碱厂去库幅度相对有限,整体厂库库存仍处于历年同期高位。截至2月28日,纯碱厂库库存为181.55万吨,较春节前增加了38.6万吨。 玻璃:2月浮法玻璃库存受春节假期超预期累库、复工滞后的影响,库存水平较去年同期有一定的提升,尤其中游库存压力更加明显。截至2月28日,浮法玻璃厂库库存为 6713.5万重量箱,较春节前增长了2377.9万重量箱 观点: 纯碱:纯碱供给过剩基本面维持不变,价格上方有产业逢高套保需求带来的压力;此外又因该行业供应集中且弹性大、减量较为容易实现,外加后续春检预期炒作,有阶段性反弹的动能,预计短期或震荡偏强为主。但后续碱厂若无大面积减产/检修的情形兑现,中长期价格依旧承压巨大,有向下驱动。关注后续玻璃厂补库节奏、宏观情绪以及碱厂装置进一步动向。 玻璃:当前供应位于相对低位,但节后下游复工进度相对较慢,现实偏弱,继续关注加工厂复工情况以及宏观层面重要会议预期及消息面变化,盘面下方关注煤制气附近成本支撑,在库存去化及政策消息出台前,左侧布局建议谨慎为主,静待需求启动、盘面企稳。 需求之春何时来临? 一、行情回顾 2月纯碱走势强于玻璃:纯碱方面,整体走势依旧维持在低位震荡行情之中,节后在弱现实行情兑现之后,于中下旬起在春季检修与刚需支撑的推动下有所上涨,但受制于长期产能过剩的格局,全月涨幅相对有限。现货市场价格方面,全月碱厂报价依旧坚挺为主,整体现货均价重心有小幅上探,截至2月28日,沙河重碱市场价格为1510元/吨,较月初 (2月5日)上涨了92元/吨,青海地区重碱价格为1150元/吨,较月初(2月5日)上涨了70元/吨;浮法玻璃方面,盘面受弱现实影响——加工厂复工晚、需求订单较差、春节期间厂库累库超预期,致使盘面走势延续震荡下行趋势。玻璃现货市场方面,节后需求恢复缓慢,使得中游、厂家库存压力较节前有较大增长,(尤其中游期现商),因此多采取降价促销策略进行“甩货”,整体现货价格重心维持下调趋势。截至2月28日,全国浮法玻璃均价为1320元/吨,较月初(2月5日)下滑了9元/吨;华北5mm大板市场价为1260元/吨,华中5mm大板报价1240元/吨,均较月初(2月5日)下滑了50元/吨、20元/吨。 图表1:纯碱及玻璃05合约 资料来源:博易大师,新湖期货研究所图表2:纯碱期现价差&玻璃期现价差 资料来源:Mysteel,新湖期货研究所 二、上游供应 本月纯碱供应方面来看,整体依旧维持在高开工率的情形之下,月内江苏连云港德邦投产,个别产线短停,但同时亦有前期停车产线恢复,因此整体产量平稳为主(尤其重碱端,轻碱端下旬增量相对较多),月度产量共计290万吨,环比减少27.68万吨。此外进入2月下旬,检修产线有所增加,此外公布二季度春检的碱厂亦有所增多,尤其是龙头大厂,后续远兴、河南金山、实联化工、河南骏化均存二季度检修预期,关注后续兑现情况。 玻璃方面来看,2月整体浮法玻璃供应端维持低位运行格局。产线上,冷修速度大幅放缓,本月点火与放水产线并存,日产能合计增加0.08万吨。截至2月28日,全国浮法玻璃日熔量为15.66万吨,较月初小幅增涨0.05万吨。从供应端来讲,当前浮法玻璃日熔位于历年低位区间。 图表3:纯碱产量及开工率 资料来源:Mysteel,新湖期货研究所图表4:重碱产量及轻碱产量 资料来源:Mysteel,新湖期货研究所图表5:玻璃日熔及开工条数 资料来源:Mysteel,新湖期货研究所 三、下游需求 因春节假期物流停运,节前下游玻璃厂进行了相应刚需补库,此后春节假期需求呈现季节性下滑趋势。节后随着下游逐步复工,加之玻璃厂原料的刚需补货,元宵节后纯碱需求有明显的改善,并且月底碱厂订单接收,待发有所增加,此外期现商拿货也陆续增加。此外光伏玻璃方面,光伏玻璃日熔有缓慢增加的态势,且2月下旬,光伏玻璃端开始去库,预计后续光伏玻璃日熔仍存提量趋势。 浮法玻璃需求方面,2月历经春节假期之后,下游复工进度普遍慢于往年,截至月底,多数地区下游深加工企业复工情况不足5成,并且据了解,多数已复工深加工厂新接订单情况同比去年偏弱,个别规模较大的深加工厂存有部分年前订单,外加节后订单缓慢接收,月底情况环比前两周有所好转。截至2月28日,全国深加工样本企业订单天数为6.8天,环比增长65.9%,同比-39.3%。 图表6:重碱表需&轻碱表需 资料来源:Mysteel,新湖期货研究所 图表7:浮法玻璃周度表观需求&深加工订单天数 资料来源:Mysteel,新湖期货研究所 四、库存情况 春节期间因物流运输停滞,纯碱厂库累库程度较大,元宵节前后,纯碱厂库库存总量创历史新高,一度高达187.88万吨(重碱最高101.07万吨)。随着下游复工,厂库库存才逐渐有所去库,但由于当前需求端浮法玻璃产线历经大面积冷修后处于历年供应低位,外加光伏玻璃库存去化缓慢、产能释放延迟,因此整体碱厂去库幅度相对有限,整体厂库库存仍处于历年同期高位。截至2月28日,纯碱厂库库存为181.55万吨,较春节前增加了38.6万吨。 玻璃库存方面,2月浮法玻璃库存受春节假期超预期累库、复工滞后的影响,库存水平较去年同期有一定的提升,尤其中游库存压力更加明显。截至2月28日,浮法玻璃厂库库存为6713.5万重量箱,较春节前增长了2377.9万重量箱,从区域来看,当前沙河厂家库存压力相对较好于其他地区,而南方地区——华中、华南及西南库存压力相对较大,华东地区月底库存水平与去年同期接近。 图表8:重碱厂库库存&轻碱厂库库存 资料来源:Mysteel,新湖期货研究所 图表9:纯碱交割库库存&玻璃厂纯碱库存(31%) 资料来源:隆众资讯,新湖期货研究所 图表10:玻璃厂库库存&玻璃库存环比增速 资料来源:Mysteel,新湖期货研究所 图表11:沙河贸易商库存&沙河玻璃厂库库存 资料来源:Mysteel,新湖期货研究所 图表12:华中玻璃厂库库存&华东玻璃厂库库存 资料来源:Mysteel,新湖期货研究所 图表13华南玻璃厂库库存&西南玻璃厂库库存 资料来源:Mysteel,新湖期货研究所 五、利润 2月上旬纯碱氨碱厂亏损情况有一定加深趋势,联碱厂利润情况下旬有较大程度好转:截至2月28日,氨碱法生产工艺日润威-103.13元/吨,联碱法工艺利润为17.1元/吨。 玻璃方面,本月天然气工艺亏损情况相对有一定好转,但煤制气及石油焦工艺利润整体呈下滑趋势:截至2月28日,天然气工艺利润为-93.74元/吨,煤制气工艺利润为98.62元/吨左右,石油焦工艺利润为102.62元/吨。 图表14氨碱法利润&联碱法利润 资料来源:Mysteel,新湖期货研究所 图表15天然气、煤制气、石油焦工艺玻璃利润 资料来源:Mysteel,新湖期货研究所 六、行情展望 纯碱: 纯碱供给过剩基本面维持不变,价格上方有产业逢高套保需求带来的压力;此外又因该行业供应集中且弹性大、减量较为容易实现,外加后续春检预期炒作,有阶段性反弹的动能,预计短期或震荡偏强为主。但后续碱厂若无大面积减产/检修的情形兑现,中长期价格依旧承压巨大,有向下驱动。关注后续玻璃厂补库节奏、宏观情绪以及碱厂装置进一步动向。 玻璃: 当前供应位于相对低位,但节后下游复工进度相对较慢,现实偏弱,继续关注加工厂复工情况以及宏观层面重要会议预期及消息面变化,盘面下方关注煤制气附近成本支撑,在库存去化及政策消息出台前,左侧布局建议谨慎为主,静待需求启动、盘面企稳。 2025年2月28日 新湖期货黑色建材组 王婧茹 从业资格号:F03110277投资咨询号:Z0020459 审核人:李明玉 从业资格号:F0299477投资咨询号:Z0011341 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司(以下简称新湖期货,期货交易咨询业务许可证号32090000)提供,无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明,所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发,须注明出处为新湖期货股份有限公司,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料,所载的全部内容及观点公正,但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断,新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告,但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者,新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者,本报告不构成给予投资者期货交易咨询建议。