豆类油脂日报：贸易摩擦升温 豆强油弱显现

15 豆类 专业研究创造价值 专业研究创造价值 2025年3月4日豆类油脂 豆类油脂 贸易摩擦升温豆强油弱显现 核心观点 3月4日，豆类油脂震荡偏强。豆一期价震荡偏强，期价重回5日均线上 方，形态上呈多头发散，资金变化不大；豆二期价震荡偏弱，期价下探5日 均线支撑，资金变化不大；豆粕期价震荡偏强，期价围绕3000关口震荡，技 术上依托5日均线保持强势，伴随减仓1万手；菜粕期价震荡偏弱，期价跌 破5日和10日均线支撑，伴随减仓22万手。油脂期价震荡偏弱，豆油期价 下探30日均线支撑，伴随减仓24万手；棕榈油期价跌幅超3，期价下探 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：041184807266 邮箱：bihuibcqhgscom 20日均线支撑，伴随减仓25万手；菜籽油期价震荡偏弱运行，期价跌破20 日均线支撑，资金变化不大。 豆类市场来看，在3月3日美国对中国商品加征10关税之后，3月4日中国对美国反制关税落地，其中对美国大豆加征10的关税，至此中美贸易摩擦显著升温。目前中美互加关税10，未来加税幅度是否还会增加尚未可知，事件影响仍在持续，市场情绪受到扰动，盘面维持高波动率。同时，作为进口大豆来源国的巴西市场，未来的装运节奏需要持续关注，一旦装运延迟再次上演，市场供应矛盾存在激化的可能。豆类市场行情仍处豆二豆一豆粕的品种间扩散阶段，近期豆类期价维持偏多思路。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态 度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收 到任何形式的报酬。 油脂市场，近期国际油价下跌，对油脂市场的外溢影响明显减弱。随着原料端大豆和油菜籽受到贸易忧虑的推动，豆油和菜籽油表现偏强。棕榈油期价近期处于劣势。随着短线资金离场，棕榈油资金关注度明显下降，油脂市场内部品种间价差持续回归，随着豆油和菜籽油受到原料大豆和菜籽的支撑表现抗跌，豆棕价差和菜棕价差迎来回归。未来仍需密切关注各国贸易关系前景的变化，原料端受到市场情绪的推动，粕强油弱格局显现，品种间价差延续回归。 17请务必阅读文末免责条款 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1产业动态 1）周一美国农业部发布的月度压榨数据显示，1月份美国大豆压榨量为2125亿蒲，低于分析师们预期的2111亿蒲。1月份的压榨量比12月份的2177亿蒲减少 239，但是比2024年1月份的1948亿蒲提高909。近年来，随着美国大豆压榨企业新建工厂并扩建现有工厂，以满足生物燃料制造商激增的植物油需求，美国的大豆压榨产能激增。随着新的压榨厂加入NOPA，月度压榨量也随之攀升。但是上个月的严寒天气抑制了工厂效率，而南部几个州创纪录的降雪和结冰道路阻碍了一些加工厂的生产。此外，豆粕供应充足也影响了压榨速度。美国全国油籽加工商协会（NOPA）的月度压榨报告显示，1月份NOPA会员企业的大豆压榨量为200383亿蒲，比2024年12月创纪录的206604亿蒲降低301，但是比2024年1月的18578亿蒲提高786，也是有史以来的第二个月度高点。基于美国农业部数据的压榨利润计算显示， 2025年1月底大豆压榨利润为每蒲206美元，高于2024年12月底的199美元蒲。 作为参考，2024年的压榨利润平均为244美元蒲，低于2023年的329美元蒲。 美国农业部在2月份供需报告里维持202425年度美国大豆压榨量不变，仍为2410 亿蒲，同比提高123亿蒲或54。 2）美国农业部出口检验周报显示，上周美国对中国（大陆地区）出口的大豆数量减少27，比去年同期减少约58。截至2025年2月27日的一周，美国对中国（大陆 地区）装运351883吨大豆，作为对比，前一周装运483839吨，2024年同期对华装运835430吨大豆。当周美国对华大豆出口检验量占到该周总量的506，上周563，两周前292。 3）美国总统特朗普周一警告美国农民，他即将对外国商品征收关税，并告诉美国农户准备在国内销售产品。特朗普在其私人社交媒体平台上写道，致美国伟大的农民，准备好开始生产大量农产品，并在美国境内销售。美国将在4月2日对外国商品征收 （对等）关税。玩得开心！”特朗普周一表示，对加拿大和墨西哥征收25的关税将于周二生效，对等关税将于4月2日开始。 4）咨询机构AgRural周一称，截至上周四（2月27日），巴西202425年度大豆收获进度为50一周前为39，而去年同期为48。这也是本年度公布收获数据以来，收获进度首次超过去年同期。目前马托格罗索州的收获工作已经进入最后阶段，而其他播种较早的地区没有出现重大问题，因此市场关注焦点集中在那些播种较晚地区的天气上，重点关注位于巴西最南部的南里奥格兰德州，当地的高温干旱天气导致大豆单产潜力继续受损。AgRural在2月24日预测202425年度巴西大豆产量估计为1682亿吨，低于1月份预测的171亿吨，这也连续第二个月调低产量预期，主要因 为干旱导致南里。奥格兰德、帕拉纳以及南马托格罗索的大豆产量下调。1月份时， AgRural将巴西大豆产量预期调低了50万吨。 5）持仓数据显示，上周投机基金在CBOT的玉米期市看涨押注削减了近5，在大豆期市的看涨押注削减了50。美国商品期货交易委员会的持仓数据显示，截至2025 年2月25日当周，基金经理在CBOT玉米期货和期权中的净多单为337454手，较一周前减少16079手或455，空盘量也减少了33万手；同期CBOT玉米期货下跌超过4，主要因为美国农业部年度展望论坛数据利空，美国计划对主要伙伴国加征关税，引发基金多头调整持仓。上周报告里我们提到，分析师们担心，当投机基金在CBOT玉米期市持有大量净多单时，玉米期货容易受到多头平仓的打压。历史持仓数据也表明，投机基金通常不会很快掉头，往往在几个月内继续持有净多单。但是今年也有一些非典型力量在起作用，即美国对主要贸易伙伴的关税威胁。随着上周四特朗普宣布美国将在3月4日将对头号玉米进口国墨西哥征收25关税，CBOT玉米期货在上周四至周五这两个交易日里暴跌近5。除了贸易不确定性之外，南美玉米产区天气条件有利也构成基金多头的主要威胁。 6）基于美国农业部压榨周报的计算结果显示，截至2025年2月28日当周，美国大豆压榨利润为每蒲173美元，比一周前减少122。作为参考，2024年的压榨利润平均为244美元蒲，低于2023年的329美元蒲。上周五，伊利诺伊州的毛豆油卡 车报价为每磅4253美分，相当于每蒲502美元，一周前为每磅4581美分，相当于 每蒲541美元。伊利诺伊州大豆加工厂的48蛋白豆粕现货价格为每短吨29790美 元，相当于每蒲693美元，一周前为每短吨29680美元，相当于每蒲690美元。1 号黄大豆平均价格为1022美元蒲，一周前为1034美元蒲。 7）周一，经纪商StoneX202425年度巴西大豆产量预测下调至1683亿吨，较上月预测值调低260万吨或15。公司分析师安纳路易斯洛迪表示，尽管低于最初预期，调低后的大豆产量仍然创纪录。未来市场关注重点将转向美国4月份开始播种的202526年度大豆。报告称，南里奥格兰德州、帕拉纳州和南马托格罗索州的大豆产量均做了下调，因为受到年初干旱天气的影响。南里奥格兰德州的大豆产量较2月份预期值调低了400多万吨，比去年减少近25。由于该州种植周期较晚，2月份部分时间的干旱导致单产受损加剧。与此同时，马托格罗索州、戈亚斯州、米纳斯吉拉斯州和圣保罗州等其他地区的州的产量上调，但是不足以弥补南方的产量损失。StoneX预计2025年巴西大豆出口量为创纪录的107亿吨但是根据大豆供应情况，这一数据往往会有所调整。无论如何，目前巴西大豆出口量正在开始加快。 表1现货市场价格 品种 等级指标 价格（元吨） 较前一日变化（元吨） 大豆（大连） 进口二等 3600 0 大豆（均价） 3878 0 豆粕（张家港） 43 3660 60 豆粕（均价） 3740 34 豆油（张家港） 四级 8360 80 豆油（均价） 8431 80 棕油（广东） 24度 9630 270 棕油（均价） 9588 372 菜油（张家港） 进口四级 8790 120 菜油（均价） 8842 120 数据来源：汇易网、宝城期货 表2油厂压榨利润 数据来源：汇易 2相关图表 图1大豆港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图2大豆盘面压榨利润 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图3豆油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图4棕榈油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图5豆油基差 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图6棕榈油基差 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获取每日期货观点推送 服务国家走向世界 知行合一专业敬业 诚信至上合规经营 严谨管理开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信期货咨询尽在掌握 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。