金工专题报告：基于宏观风险因子的大类资产轮动模型绩效月报

模型回顾

• 宏观风险因子体系：构建包含经济增长、通胀、利率、汇率、信用、期限利差六个因子的宏观风险模型，全面刻画宏观经济。
• 大类资产投资时钟规律：基于“美林时钟（增长—通胀时钟）”和“利率—信用时钟”，统计各类资产在不同时钟状态下的表现，得出股票和商品在复苏和过热期表现良好，债券在滞涨和衰退期表现良好等结论。
• 相位判断法改善拐点：结合因子动量法和相位判断法，以因子动量法为主，相位判断法为辅，判断宏观风险因子的上/下行状态，改善拐点识别的滞后问题。
• “时钟+拐点改善法”大类资产轮动模型：假设下个月各因子延续本月状态，根据因子状态计算资产总得分，引入风险预算模型调整配置比例，回测区间为2011年1月至2023年12月。

绩效回顾（2025年2月）

• 本月表现：股票资产均取得正收益，小盘股涨势良好但月末回调，大盘股小幅上涨，债券和非黄金类商品表现不佳，黄金延续强势后震荡调整。
• 模型配置：看多债券、商品，对小盘股、大盘股、黄金保持谨慎，风险配比为大盘股：小盘股：债券：商品（非黄金）：黄金=0.25：0.25：1：0.5：0.03，最终配置了3.18%的大盘股，1.82%的小盘股，85.69%的债券，7.41%的非黄金商品和1.90%的黄金，本策略2月收益率为-0.6%。
• 宏观状态判断：处于复苏、紧利率宽信用、汇率因子上行、期限利差因子上行的阶段。
• 3月份配置建议：看多商品、黄金，对小盘股、大盘股、债券资产保持谨慎，风险配比为大盘股：小盘股：债券：商品（非黄金）：黄金=1：1：0.25：2：1，最终配置了5.62%的大盘股，3.20%的小盘股，66.85%的债券，13.86%的商品和10.47%的黄金。

风险提示

• 未来市场风险变化。
• 单一模型风险。
• 数据测算误差风险。