金工定期报告：基于宏观风险因子的大类资产轮动模型绩效月报

2024-11-05 高子剑,刘静恒东吴证券欧阳晓辉

宏观风险因子体系：构建包含经济增长、通胀、利率、汇率、信用、期限利差六个因子的宏观风险模型，全面刻画宏观经济。
大类资产投资时钟规律：基于“美林时钟（增长—通胀时钟）”和“利率—信用时钟”，统计各类资产在不同时钟状态下的表现，得出股票和商品在复苏期和过热期利好，债券在滞涨期和衰退期利好的结论。
相位判断法改善拐点：融合因子动量法和相位判断法，以因子动量法为主，相位判断法为辅，判断宏观风险因子状态，改善拐点识别。
“时钟+拐点改善法”大类资产轮动模型：假设下个月宏观因子延续本月状态，根据因子状态计算资产总得分，引入风险预算模型调整配置比例。

本月表现：股票资产震荡调整，大盘股下跌，小盘股上涨；债券小幅上涨，非黄金类商品下跌，黄金上涨。模型看多债券，配置95.67%债券，超额收益为-1.03%。
下月观点：宏观风险因子状态未变，经济增长、信用、汇率下行，通胀、利率、期限利差上行；“增长-通胀”时钟为滞胀，“利率-信用”时钟为宽利率宽信用。建议看多债券，配置95.32%债券。