需求驱动匮乏，工业硅继续寻底

核心观点及策略

• 宏观方面，2月制造业PMI重回扩张区间，财政部将实施更为积极的财政政策，央行将适时降准降息，等待两会政策指引。
• 供应端，新疆地区开工率恢复至6成以上，川滇地区开工乏力，社会库存升至60万吨，仓单库存高位运行，现货市场维持弱稳态势。
• 需求端，多晶硅企业排产受限，电池海外市场需求增加，组件市场排产大增，终端集中式项目3月渐入集采周期，但光伏供给侧改革令行业总体装机量或出现同比减速；传统行业中，有机硅企业减产提价，铝合金产量受建筑建材低迷拖累始终不急预期。
• 技术面期价前低支撑力度较弱，市场多头力量薄弱，预计工业硅将在低位维持弱震荡。
• 风险点：两会政策超预期，风光装机容量大幅增加

关键数据

• 2月工业硅产量为28.9万吨，同比下降16%，环比下降4.8%。
• 截止2月底，全国工业硅的总炉数为756台，开炉数为223台，开炉率为31.2%。
• 截止2月底，SMM统计口径下全国工业硅社会库存升至60.8万吨，广期所仓单库存34.3万吨。
• 2月多晶硅产量为9.05万吨，环比-4.84%，多晶硅致密料出厂成交价为34.5元/千克。
• 2月有机硅DMC产量达19.36万吨，环比-16.3%，有机硅DMC现货价大幅升至13700元/吨。
• 2月我国铝棒产量为109.8万吨，环比下降4.98万吨。

研究结论

• 预计3月整体需求将缓慢复苏但增量有限，供给端因成本压力维持收缩态势，预计工业硅将维持低位弱震荡走势。