守正创新，穿越周期，新品+出海实现破局

亿纬锂能成立于2001年，以锂原电池起家，迅速成长为行业龙头，并拓展至消费电池、动力电池和储能电池赛道。公司成功主要得益于全路线布局、高端高标准产品、突破快善学习和差异化发展策略。

公司业务及发展：

• 锂原电池： 国内市场龙头，营收稳健增长，毛利率维持高位，持续贡献优质现金流。
• 消费电池： 包括锂原电池、小3C电池和圆柱电池，应用广泛，营收稳健增长，毛利率稳定25%+，盈利水平亮眼。
• 动储电池： 四大路线均有布局，未来重点押注叠片铁锂+大圆柱路线。
  • 储能电池： 24年份额跃升全球第二，预计25年出货维持45%增长，大铁锂新品开启放量，并持续开拓海外产能。
  • 动力电池： 24年商用车份额国内第二，预计25年出货量高增150%；乘用车重点拓展爆款车型，标品化带动成本改善，打造大圆柱王牌产品，25年有望步入收获期。
• 思摩尔： 全球电子烟持续改善，亿纬锂能长期看好持有，预计贡献稳健投资收益。

关键数据：

• 2023年营收488亿元，同比增长34%；归母净利润41亿元，同增15%。
• 2024年Q1-Q3营收340亿元，同比下降4%；归母净利润32亿元，同比减少7%。
• 预计2024年出货80GWh，同增47%，其中储能超52GWh，同比翻倍，动力近28GWh，同比微降。
• 预计2025年出货约115GWh，同增43%，其中储能76GWh，同增45%，动力38GWh，同增38.5%。
• 预计2024年归母净利润41亿元，同比+0.5%，25-26年维持30-40%增长。

研究结论： 亿纬锂能技术、产能规划、成本布局领先，看好公司在二线电池厂中成功突围。盈利水平二线中最优，24年Q3单wh盈利0.02-0.03元。动储整体看，预计24年动储出货80gwh，同增47%，25年动储出货约115gwh，同增43%。消费电池预计维持10%左右增长，毛利率稳定25%+，贡献优质稳定现金流。维持“买入”评级，目标价73元。

风险提示： 市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险、海外政策变化风险。