个人消费金融及小微贷款类资产支持证券产品报告（2024年度）：发行规模有所回升，发行主体头部集中效应明显，融资成本显著下行，产品期限设计趋于灵活，二级市场交易有所降温

wwwccxicomcn 定期报告 编号：2025AT042025年3月4日 目录 要点正文声明 1221 中诚信国际 资产证券化 发行规模有所回升，发行主体头部集中效应明显，融资成本显著下行，产品期限设计趋于灵活，二级市场交易有所降温 个人消费金融及小微贷款类资产支持证券产品报告（2024年度） 联络人 作者 要点 结构融资部徐捷02160330988 发行情况：2024年交易所市场共发行个人消费金融及小微贷款类资产证券化产品 382单，合计发行规模264278亿元；与上年相比，发行数量增加33单，发行规模 jxuccxicomcn 上升1468。其中，个人消费金融类产品发行271单，合计发行规模196043亿元，与上年相比，发行数量增加17单，发行规模上升1345；小微贷款类产品发行111单，合计发行规模68235亿元，与上年相比，发行数量增加16单，发行规模上升1836。个人消费金融及小微贷款类产品的原始权益人主要为信托公司和互联网金融平台下属的小额贷款公司，基础资产生成平台主要系头部互联网金融平台，具有较明显的头部集中效应。融资成本方面，个人消费金融类产品1年期左右AAAsf级证券利率中枢大致位于203253之间，中位数同比下降约72BP；小微贷款类产品1年期左右AAAsf级证券利率中枢大致位于198248之间，中位数同比下降 约82BP。 产品结构设计情况：部分个人消费金融类资产证券化产品优先级证券设有续发安排， 负责人 期限设计趋于灵活。增信安排方面，2024年发行的个人消费金融和小微贷款类资产证券化产品均以无主体增信模式为主，对应发行单数分别为213单和92单，采取主 结构融资部董事总经理 体全增信模式发行的产品分别为54单和15单，另有4单小微贷款类资产证券化产 王立01066428877523 品由主体提供部分增信，增信安排较多样化。 lwang03ccxicomcn 结构融资部评级总监 备案方面：2024年度，个人消费金融类资产支持专项计划在基金业协会完成备案281 付春香02160330927 单，总规模为207568亿元；小微贷款类资产支持专项计划在基金业协会完成备案 cxfuccxicomcn 112单，总规模为69085亿元。 二级市场交易：2024年度，个人消费金融类资产支持证券在二级市场共成交4889 笔，同比减少805笔，成交规模共计88642亿元，同比下降2399；小微贷款类资产支持证券在二级市场共成交1739笔，同比减少6笔，成交规模共计25050亿元， 同比下降879。 到期方面：截至2024年末，存量个人消费金融及小微贷款类资产支持证券预计于 2025年到期848支，到期规模181250亿元。其中，存量个人消费金融类资产支持证券预计在2025年到期712支，规模为153524亿元；存量消费金融类资产支持证 券预计在2025年到期136支，规模为27727亿元。 中诚信国际定期报告概况1根据中国资产证券化分析网（CNABS）、万得（WIND）及上海证券交易所（简称“上交所”）、深圳证券交易所（简称“深交所”）网站的数据综合来看，全年交易所市场共发行个人消费金融及小微贷款类资产证券化产品2382单，同比增加33单；发行规模264278亿元，同比上升1468；占同期交易所市场企业资产证券化产品发行总规模的比重为2121，同比上升212个百分点。从细分基础资产类型来看，个人消费金融类占据主导地位，2024年共发行个人消费金融类资产证券化产品271单，发行规模196043亿元，发行单数和规模占全部企业资产证券化产品的比例分别为2004和1573；同期发行小微贷款类资产证券化产品111单，发行规模68235亿元，发行单数和规模占比分别为821和548。2024年受益于国家一系列促消费政策的刺激，全国消费贷款余额随之增加，带动个人消费金融类资产证券化产品发行量亦有所回升，与上年相比，个人消费金融类资产证券化产品发行数量增加17单，发行规模上升1345；随着政府对小微企业的扶持政策不断出台，2024年小微贷款类资产证券化产品发行数量增加16单，发行规模上升1836。 图1：交易所市场资产支持证券发行情况（单位：亿元、单） 20000 2021年 全市场发行规模全市场发行单数 2023年 个人消费金融发行规模个人消费金融发行单数 2024年 小微贷款发行规模小微贷款发行单数 16001400 16000 1200 12000 1000800 8000 600 4000 400200 0 2022年 数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理 个人消费金融类资产支持证券发行情况从发行场所来看，2024年，上交所发行个人消费金融类资产证券化产品共计166单，发行金额合计117183亿元，金额占比为5977；深交所发行个人消费金融类资产证券化产品共计105单，发行金额合计78860亿1所有数据均经过四舍五入处理，单项求和数与合计数之间可能存在尾差，全文同。2本文分析的范畴仅包括在交易所市场发行的个人消费金融及小微贷款类资产证券化产品。 2 个人消费金融及小微贷款类资产支持证券产品报告（2024年度） 中诚信国际定期报告元，金额占比为4023。从原始权益人分布来看，2024年，前五大原始权益人分别为厦门国际信托有限公司、中国对外经济贸易信托有限公司、华能贵诚信托有限公司、重庆度小满小额贷款有限公司和重庆美团三快小额贷款有限公司，发行规模占比分别为2340、2018、1382、992和651。前五大原始权益人发行规模合计145116亿元，占比7383；前十大原始权益人发行规模合计184046亿元，占比9364。具体情况如下图所示： 图2：2024年个人消费金融类资产支持证券发行情况前十大原始权益人分布（单位：亿元） 50000 2500 40000 2000 30000 1500 20000 1000 10000 500 000 发行规模 规模占比 数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理 从基础资产所依托的金融平台分布来看，2024年，前五大平台分别为京东、美团、平安普惠、度小满和宁波银行，发行规模占比分别为3928、1644、1576、1138和612。前五大平台对应发行规模合计174415亿元，占比8897，头部集中效应显著。具体情况如下图所示： 图3：2024年个人消费金融类资产支持证券发行情况前五大平台方分布（单位：亿元） 100000 平安普惠发行规模 5000 80000 4000 60000 3000 40000 2000 20000 1000 000 京东 美团 度小满 宁波银行 规模占比 数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理 从管理人分布来看，2024年，新增管理规模占比前五大的管理人分别为中信证券股份有限公司、华泰证 3 个人消费金融及小微贷款类资产支持证券产品报告（2024年度） 中诚信国际定期报告券（上海）资产管理有限公司、招商证券资产管理有限公司、国联证券资产管理有限公司和上海国泰君安证券资产管理有限公司，规模占比分别为1755、1611、1347、1060和729。前五大管理人新增管理规模合计127471亿元，占比6502；前十大管理人新增管理规模合计170241亿元，占比8684。具体情况如下图所示： 图4：2024年个人消费金融类资产支持证券发行情况前十大管理人分布（单位：亿元） 40000 2000 30000 1500 20000 1000 10000 500 000 中信证券 华泰资管 招商资管 国联资管 国君资管 财通资管首创证券 中金公司 平安证券 中信建投 发行规模 规模占比 数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理 从产品增信模式来看，由于基础资产小额分散的特征，个人消费金融类资产证券化产品大部分采用结构化分层的增信方式，2024年采取无主体增信模式发行的个人消费金融类资产证券化产品合计213单，对应发行规模160833亿元，规模占比为8204，平均每单产品发行规模607亿元；采取主体全增信模式发行的产品58单，发行规模占比为1796，平均每单产品发行规模755亿元，系平安证券东煜、平安方正东煜和国联熠然等系列产品。 4 个人消费金融及小微贷款类资产支持证券产品报告（2024年度） 中诚信国际定期报告 图5：2024年个人消费金融类资产支持证券发行情况增信模式分布 规模占比 1796 8204 主体全增信无主体增信 单数占比 2140 7860主体全增信无主体增信 数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理 从产品规模分布来看，2024年发行的个人消费金融类资产证券化产品中，单笔产品最高发行规模为2000亿元，系“耘睿14号第1期资产支持专项计划”、“耘睿16号第1期资产支持专项计划”、“耘睿17号第1期资产支持专项计划”、“京东科技荟享13号第2期资产支持专项计划（可续发型）”和“京东科技荟享14号第1期资产支持专项计划（可续发型）”；单笔产品最低发行规模为100亿元，系“云信汽车消费第1期资产支持专项计划”。单笔产品规模在510亿元区间内的发行单数最多，共168单，规模占比为7407。具体发行规模分布如下表所示： 表1：2024年个人消费金融类资产支持证券发行情况产品规模分布 单位：亿元、单 产品规模 发行单数 发行规模 发行规模占比 03 39 11008 561 35 56 25322 1292 510 168 145213 7407 1020 8 14500 740 合计 271 196043 10000 数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理 从期限分布情况来看，2024年发行的个人消费金融类资产证券化产品中，期限最短为096年，系“中金 耀月16期资产支持专项计划”；期限最长为351年，系“云信汽车消费第1期资产支持专项计划”。产品期限在13年的发行单数最多，共228单，规模占比为8622。此外，2024年亦有部分个人消费金融类资产证券化产品在期限结构方面进行了创新，设置了续发结构。具体期限分布如下表所示： 5 个人消费金融及小微贷款类资产支持证券产品报告（2024年度） 中诚信国际定期报告 表2：2024年个人消费金融类资产支持证券发行情况产品期限分布 单位：年、单、亿元 产品期限发行单数发行规模发行规模占比 0121015052 1322816903886223541259901326 合计 271 196043 10000 数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理从级别分布情况来看，按照个人消费金融类资产证券化产品各级别证券的发行规模统计，AAAsf级证券占比为8859，AA级证券占比为386，AA级证券占比为003，AA级证券占比为002，A级证券 sfsfsfsf 占比为005，Asf级证券占比为015，A级证券占比为007，BBB级证券占比为049，具体级别分布 sfsf 如下图所示： 图6：2024年个人消费金融类资产支持证券发行情况级别分布 003 676 049 386 015 005 002 8859 016 007 AAAsf NR AAsfBBBsf AsfAsf AsfAAsf AAsf 数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理 从发行利率来看，我们选取1年期左右3AAAsf级个人消费金融类资产支持证券的发行利率为样本进行观察，2024年最低发行利率为189，最高发行利率为495。1年期左右AAAsf级证券利率中枢大致位于203253之间，中位数同比下降约72BP。3包含期限在085115年的AAAsf级产品。 6 个人消费金融及小微贷款类资产支持证券产品报告（2024年度）